私募追踪｜平方和投资：赌风格或行业容易一时超车，但不会一直超车_

1、棋类软件是让计算机从所有可能的走法空间里寻找最优的招法，输入法软件是让计算机从所有可能符合拼音条件的汉字空间中寻找最优的词句，而量化投资就是让计算机从全市场四千多个股票中寻找最优的几百个股票；其实这些问题都是空间寻优问题，没什么本质不同。

2、量化投资是一个高度内卷的行业，狭路相逢勇者胜，“内卷”也将伴随一生。天才、勤奋以及深厚的数理积淀，加上遇强不弱的战斗精神，是平方和投资的生存哲学

3、量化基金的主要逻辑是基于历史数据对未来做判断，通过机器决策，避免情绪干扰。目前主流的流派有两种——高频和中低频，其中高频交易比拼的是速度；中低频比拼的是策略逻辑，看谁的信号更强，信噪比更高。

4、历史的经验会重复，历史会重复，人性不变，这是一个量化的假设，量化投资是一个自动化的决策，我们认清楚自己的优势和劣势，我们的优势就是在数据的挖掘、数据的分析和规律的发现上；我们的劣势就是对这种更深层次的经济规律的把握，更长经济周期的把握。那么我们就要扬长避短。从周期上来讲，我们会做一些比较中短线的交易；然后从交易上来讲，我们是尽量全自动的交易，机器决策，机器投资，规避人的情绪的影响。

5、一个好的框架包括4个特点：1）很强的预见性；2）包容性；3）能够容纳更多的智慧，能够让更多的人参与进来；4）安全性；整体框架是一种流水线式的投研生产模式，从研究到生产，流水线上的每个环节都要足够专业化精细化，人无我有，人有我优。

6、赌风格或行业容易一时超车，但不会一直超车，经历过这么多年，看到太多同行虽然名噪一时，但又纷纷倒下。

根据5月的私募指数增强策略管理人的超额年化收益和夏普比率排名看，平方和投资好于市场平均水平。

核心人员背景

1、吕杰勇（创始人，总经理，投资总监）：持有股权52.50%

北京大学数学学士和计算机硕士。最早就职腾讯，从事数据算法研究，带领团队负责设计搜狗输入法1-3代。2009年任职中信证券并投身量化投资领域，专注量化投资研究及自营账户管理，五年间作为FOF机构，曾尽调多家管理人，具备量化行业赛道宏观视野，2015年创建平方和。

公司关键信息

1、公司名称：宁波平方和投资管理合伙企业（有限合伙）

2、成立时间：2015-08-26

3、管理规模：80亿

4、主要策略：指数增强、量化选股、市场中性。平方和专注于中低频alpha策略。

5、公司人数：42人，其中投研+IT团队24人。

6、股权结构特征：投研团队控股，实控人吕杰勇。

策略特征及策略优势

一、公司管理规模

截至2024年1月，管理规模80亿。

二、策略研发情况

1、策略稳定性高：投资框架稳定，底层因子配置均衡（因子库有3000多个因子，实盘因子在1000个左右，其中量化占比50%，基本面占比40%，另类因子占比10%）。从因子研发到组合构造各环节都遵循夏普率优先，收益和风险并重的投资逻辑。风格稳健，不过度追求市场热点机会。因子挖掘以人工为主，占比70%以上。机器学习及人工方面、投资频率均配置均衡，杜绝极端方向，投资组合回报稳定。

2、运行流程：数据中心（统计挖掘+人工智能），策略生产（基本面、分析师、价量等因子全面配置），算法交易（自建Bsim策略交易系统）。

3、公司策略体系较为丰富，目前主要有量化选股策略、中性策略、指数增强策略三类。另外，辅以基差管理、网下打新、日内回转策略，以降低投资组合波动性，获取中长期稳定收益。

三、策略特征

1、投资策略：

1）量化选股策略：筛选策略评价体系中高分股票，不对标任何指数，直接构建投资组合，捕捉全市场盈利机会。

2）指数增强策略：集中于中证500和中证1000，前者偏多。

a）投资逻辑：基于量化计算基础，选取一篮子优质股票（对标基准指数进行权重配置，如沪深300、中证500和中证1000），旨在紧密跟踪指数且同时实现长期优于基准指数的收益。

b）投资框架：整体运用量化手段，有效结合了被动与主动投资。

c）最新开发出100%指增+30%中性策略：在指增策略基础上，通过融资30%,构建出“130+30”结构。

d）策略容量：整体Alpha策略容量200亿。

3）市场中性策略

a）多头端有500指增和1000指增的混合，也有单纯1000指增和500指增，空头端多是对应的股指期货对冲。

b）投资逻辑：利用股票相关资产的价格分歧实现收益。多头端买入一篮子股票，空头端卖出等额股指期货或融券，对冲相应指数波动，赚取稳定的Alpha收益。

c）特点：多策略中性策略与纯Alpha产品均属于低波动产品，叠加打新等策略配置，增强产品长期收益，平滑收益曲线。呈现指数涨跌相关性低、长期收益优秀、波动率低、持股分散程度高、持仓周期较短等特点。

2、持仓特征及交易风格

1）换手率：双边换手率60-80倍左右。

2）持股数量：总持仓500-1000只。

3、交易系统

自有算法交易，基于自建Bsim策略交易系统进行，延时低，滑点摩擦少。

4、风控情况

1）风控体系基于Barra模型，严格控制风格因子暴露，控制单一信号权重，同时实时检测信号失效风险，监控产品参数。

2）具体风控上，采用事前、事中、事后的传统闭环体系：

a）事前：持股分散化，单只个股持仓严格控制在1%以内；坚持严苛的风控约束，运用Barra模型把控风险因子暴露水平，坚持风格、市值、行业中性，行业偏离度5%以内，风格敞口在0.4个标准差以内；策略回测方面，入库因子均经过长达十年的样本内外检测，综合夏普比率、最大回撤、换手率等综合指标评价判定，历经市场检验。

b）事中：实时检测指令执行情况，公司持续优化应急处理机制，并建立全面性监控指标，用于观测基金净值、持仓、风险等。

c）事后：投研团队持续跟踪分析投资策略的绩效归因，定期进行系统动态调试，团队交流密切，针对具体产品表现分析、预警和持仓调整安排进行总结分析。