私募追踪｜杭州龙旗科技：远离市场噪音，保持策略的独立与原创

核心观点

1、基本面量化某种意义上是偏价值投资的一种方式，只不过利用的是量化手段，它的信息绝大部分来自披露的各种季报、半年报、年报等等，选择的也往往是品质上比较优秀的公司。它的弱点在于信息变化没有那么快，而我们A股市场的风格变化非常非常快速，但它的优势在于可以容纳很大的体量。

2、量价的好处是我们更能够及时捕捉到市场不断变化的信息，前几年这类策略大量出现，能够很好地捕捉A股市场很多交易型的机会，但是整个行业经历了非常快速的发展，所以由于过度拥挤导致全行业的超额下降。

3、做好投资很重要的是避免趋同性，如果一个策略变得过于拥挤，我们肯定希望能有一些新的选择。所以过去两年里，杭州龙旗反而是回归基本面，增加很多另类，因为这个赛道相对来说没有那么拥挤。而且从建模本身来说，当用到的信息更加综合全面的时候，有利于打造出更加有效的模型。由于更慢信息的加入，模型本身的换手需求其实是下降的，所以我们的交易频率是会略有下降。

4、传统的多因子模型，会采取线性的组合方式，而机器学习的非线性模型在捕捉大量因子之间的非线性关系、做出预测方面的性能是远超传统的线性模型，所以我们一直使用非线性的机器学习模型。但是我们一直也非常坚持的是，在底层的因子的搭建上面是需要有逻辑支撑的。

5、量化的超额大概率还是会存续一段时间的，一方面是行业的创新是在不断往前推进的，另一方面A股市场虽然机构化程度有所提高，但还是有一些散户化特征，还是有大量的交易型机会提供给量化投资者。

6、首先杭州龙旗从因子的开发研究，就有非常高的标准，要么有理论支撑，要么有逻辑支撑，这样的因子才敢放心使用，不是简单基于一些统计关系的。

7、杭州龙旗是一家纯粹研究型的机构，只不过是将研究成果放在A股这样一个特定场景。想做好投资，必须要有独立的思考、独立的策略、独立的研究，而不是过度关注市场、把精力放在各种可能的小道消息上面。所以我们是有意地希望远离市场噪音，把核心精力放在投研上，保持策略的独立性、原创性。

8、如果我是投资人，我会非常看重的是团队的持续创新精神。市场在不同阶段都会出现大量黑马，但是在这个高度竞争、快速变化的市场中，一个优秀的管理人有没有能力去不断地自我革新、甚至自我否定，同时创新出更新的、更多的与当前市场环境所匹配的优秀策略，这样的能力是非常重要的，因为只有这样你才能长期地、放心地把投资委托给他。

9、杭州龙旗一直奉行长期主义，坚持公正、诚信的业绩披露原则，不会进行短期的投机取巧。打造专业化、机构化的管理人，是全球机构投资者会长期信任我们的根本。

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核心人员背景

1、朱晓康（创始人、董事长、首席投资官）：持有股权56.46%

毕业于武汉大学世界经济系，后从波士顿大学获得经济学博士学位。2001-2007任基石研究（Cornerstone Research）资深经理，为全球500强客户提供金融咨询服务；2007-2009任巴克莱国际投资人（BGI）基金经理，管理多达二十亿美金的全球对冲基金产品；2009-2011任贝莱德公司（BlackRock）基金经理和策略研究员，对全球股票市场的量化策略进行研究和投资。

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公司关键信息

1、公司名称：杭州龙旗科技有限公司

2、成立时间：2011-10-28

3、管理规模：110亿

4、主要策略：指数增强策略、量化多头策略、市场中性策略。

5、公司人数：共57位员工。其中投研团队34位，策略研究员15位，负责因子挖掘、因子组合、模型优化等。

6、投资理念：公司以研究为基石，强调持续创新。在量化领域不断探索精进，从早年关注alpha到灵活捕捉beta机会再到严格控制sigma策略风险。龙旗追求的是在不同的市场环境，都能迭代开发出适合当下市场的稀缺策略。

7、股权结构特征：实控人朱晓康。

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策略特征及策略优势

一、公司管理规模

截止2024年8月，公司管理规模110亿，国内60亿左右，海外50亿左右，其中300指增、500指增占比过半，另外还有普通市场中性和一部分灵活对冲产品。

二、策略研发情况

1、因子特点：

1）量价类数据以盘口数据为主，拿到数据后进行清洗生成因子。

2）坚持人工挖掘因子，因为人工因子生命周期、逻辑性、可解释性会更长，入库率有50%以上。

3）机器学习的非线性模型，用于策略组合和优化。

4）量价类因子占70%左右，另类因子占10%，基本面因子占20%。

5）公司因子库中约有上万个因子。

三、策略特征

1、投资策略

1）指数增强策略：300指增、500指增、1000指增和2000指增。

a）指增策略采用的基本模型相同，不同指增策略的约束条件有所不同。

b）300指增策略的超额来自选股模型能力，考虑到300很多成分股权重相对会比较高，所以采用在成分股内选股的方式，对个股偏离度有严格限制。

c）500指增策略、1000指增策略和2000指增策略全市场选股，持股1000支以上，行业偏离度也有严格限制。

d）始终满仓，以跑赢对标指数为目标。

2）空气指增策略

空气指增即量化多头。策略针对中国股市的经典多因子模型，选股范围为全市场，目前持股800支左右，产品在风格上没有任何约束，但对个股偏离度和行业偏离度有严格限制。

3）市场中性策略

a）普通市场中性策略：80%资金用在多头，20%资金用在卖空股指期货对冲。产品采用混合对冲的做法，目前对冲端的配置中，IC、IF、IM各占1/3。多头端配置为1/3 300指增+1/3 500指增+1/3 1000指增。多头端和空头端均完全对冲。

b）择时对冲策略：75%资金用于股票多头，对标500指数，25%资金择时做多或者卖空股指期货，空端更加灵活。

2、策略容量

规模有效控制，目前控制在300亿以内。

3、交易风格

年换手率在50倍左右。

4、风控情况

1）分为盘前风控、盘中风控、盘后风控、结算检查、研发风控和组合管理。

a）盘前风控：投委会配置多个低相关性子策略；自营盘测试，避免样本内外差异和过拟合风险；事前风控包括持仓集中度、行业分布、风格暴露等。

b）盘中风控：交易监控系统包括交易进度是否符合预期、策略帐户资金和持仓限制、交易条款限制等。

c）盘后风控：信号生成准确性盘后复核；周度产品归因分析；同业追踪分析差异来源。

d）结算检查：数据核对包括持仓数据，交易数据等；估值与托管数据复核。

e）研发风控：在开发策略时，追求低相关性的策略；自研量化研究工具、统一策略数据获取方式。

f）组合管理：子策略有异常回撤时，降低权重，极端情况会下线策略， 放入自营盘继续观测和迭代。

2）在具体策略的操作上：量化多头策略对风格和行业没有任何限制，对指增策略风控较严格。

1、依据《私募投资基金募集行为管理办法》《证券期货投资者适当性管理办法》《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》《私募投资基金信息披露管理办法》《私募投资基金登记备案办法》等相关法律法规及自律规则。本文内容严格按照监管要求的可公开披露的信息范围，分析管理人发展战略、投资策略、管理团队特征、高管信息，全文不涉及任何具体私募基金产品推介，亦不构成任何投资建议。

2、本文所引用的信息均来源于公开渠道，作者对本文引用内容的真实性、完整性、及时性不作任何明确或隐含的声明或保证，且不承担信息传递的任何直接或间接责任。文章如若涉及到某种观点，亦仅代表作者在发布文章时的分析、推测与判新，并不代表在您浏览本文时作者依然持有同样的判断。作者的所有观点纯属个人行为。登载于此仅出于传递信息之目的供交流学习讨论使用。