走进管理人——对话江岳基金

本期的走进管理人活动，海川慧富对话西安江岳基金管理有限公司，让家办与管理人面对面沟通，穿透市场噪音，分析债市机会。

7月25日下午，海川慧富携手江岳基金，举办了一场题为“新形势下债券投资”的研讨会，邀请了20多位家办伙伴和专业人士参加。由海川慧富机构发展部经理介绍了“科技赋能家办平台，为家办提供个性化的框架服务，让数字化成为家办核心竞争力”。江岳基金投资专家对债市环境和投资策略做了精彩分享，并回答了现场来宾关切的问题。

一、公司介绍

西安江岳基金管理有限公司，成立于2017年，总部位于中国西安，在上海设有办公室，中国证券投资基金业协会会员单位、陕西证券投资基金业协会副会长单位，西安交通大学研究生协同培养育人基地，中国基金业协会私募基金管理人登记编号：P1064313。

江岳基金隶属于江岳投资集团，江岳集团是一家全球化的投资管理集团，资产管理业务遍布北美、亚太与欧洲，集团在纽约、香港、上海、法兰克福均设有办公场所。

二、团队介绍

江岳基金拥有高素质、经验丰富的专业化投研发团队，核心成员具有全球投资视野和丰富的海内外资本市场经验，包括西安交通大学金融学资深教授、在资本市场操作数十年的人士、来自国际知名投资银行摩根斯坦利的分析师、来自全球四大会计师事务所的会计师。

1）王刚，江岳基金董事局主席、投资决策委员会主席

国立台湾大学硕士，上海交通大学SAIF茶友投资会会长，证券投资基金业协会（陕西）副会长，西安交通大学研究生导师，西北大学中国金融研究院院长，西安邮电大学客座教授。先后就职于金融机构及政府部门。代表著作有：西安交通大学核心课程教材《证券投资基金管理简明教程》；陕西师范大学教材《证券投资学》。

2）王国林，江岳基金首席经济学家，名誉董事长

西安交通大学管理学院管理学博士，西安交通大学金融系教授、货币银行教研室主任。

王国林教授在西安交通大学任教四十年，曾任纳斯达克上市公司独立董事、教育部学位与研究生教育发展中心全国专业学位水平评估专家等，代表著作有科学出版社《微观金融学》、《证券投资基金管理简明教程》等西安交通大学教材，学子遍布金融监管机构、银行、保险、证券、上市公司。

3）段溍峰，现任西安江岳基金管理有限公司固收投资总监

金融学学士、管理学硕士，主要负责固收业务的投资管理，历任交易员、基金经理、风控总监等职位，具备多年债券投资、研究、交易经验，熟悉宏观经济、城投行业等的研究分析，总体投资风格稳健。

三、产品策略及产品线

产品策略——债券策略 （低波动、稳收益）精选安全性高、流动性强的政府类债券，实现稳健的票息收益。在实现稳健票息收益的基础上，通过利率趋势、久期策略、骑乘策略、交易策略等增厚收益。

江岳基金多年来深耕固收及资产配置领域，专注投资于政府债券，产品线主要有天添红（现金管理），岳月盈（固定收益），组合基金（FOF与大类资产配置），年年增（指数增强），江岳基金累计发行了29只产品。

沪深300指数增强、中证500指数增强、中证1000指数增强策略，利用多因子模型和行业轮动模型等选择组合，辅以T0和打新，获取长期稳定的阿尔法收益。

成立至今多次荣登私募排排网策略收益榜单，获得金融机构私募大赛奖项，旗舰产品“江岳慧盈通宝价值成长6期” 连续多年获得股票策略收益产品榜十强及夏普产品榜十强。

四、新形势下债券市场观点

债券一级市场：在政策指导下，交易商协会和沪深交易所对于城投新发审批趋严，城投新发受到极大限制，导致城投债供给不足。2024年，城投债月度净融资额同比变化及年内累计净融资额同比变化均下跌超40%。随着城投债发行端的全面收紧，城投债逐步进入存量时代。截止2024年7月24日，城投债总存量11.54万亿，城投债总存续17435只。

2023年7月“一揽子化债”政策落地后，原先的网红地区，天津、东北、西南 陆续成为市场各机构大力挖掘的区域。天津、云南、吉林、黑龙江一级发行从无人问津到认购倍数超过2倍。

城投债净融资额（月度）2023年1月至今

城投债一级发行利率2023年7月至今

债券二级市场：资金面整体较为宽松，经济基本面相对偏弱，投资者风险偏好较低等因素影响下，债基类产品规模不断扩张，城投债需求持续增强，化债环境下的城投债策略一致性增强， 进一步加剧了供需矛盾，城投利差持续压缩，已经降至历史低位。

截止2024年7月23日， 3年期城投债中， AAA级收益率下行至2.0912%，AA+级收益率下行至2.1401%，AA级收益率下行至2.1901%；3年期城投债中， AAA级信用利差21.51BP，AA+级信用利差26.4BP，AA级信用利差31.4BP。

除了信用利差外，随着政策落地，区域利差分化的格局也被打破， 网红地区、弱资质地区利差修复明显，行情走势与基本面背离。分区域看，截止2024年7月17日，同2023 年1月相比，10个省份信用利差收窄幅度超过200BP，其中贵州、天津、云南等省份信用利差降幅超过500BP。

债券市场政策方面，当下化债思路主要分为：存量化解、遏制增量、推动城投转型三个方面。

化解存量——地方政府以特殊再融资债置换高息隐债（包括非标、债券、贷 款、应付款等），目前已经落地并在长期施行；预计未来部分重点或将陆续跟进落实，区  域弱资质城投平台债务偿还得到进一步保障。

遏制增量——投资端压降项目，根据2024年1月国务院《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行） 》（国办发 〔2023〕47 号文）， 12 个重点省份全面暂缓重大基建项目。

城投转型——目前，城投平台推进转型主要有三种模式，注入产业资产至原平台模式、平台+产业资产整合成新平台模式、新设产业主体模式。

免责申明：本资料不构成任何投资建议，相关数据及信息来自基金管理人，海川慧富对所载资料的真实性、准确性、时效性及完整性不作任何实质性判断，对所涉机构/人员不作任何明示或暗示的预测、保证，亦不承担任何形式的责任。

本文由海川慧富旗下海川HighTrust首发

提示：海川慧富和海川汇富并非同一主体