王涵 ：自作聪明的“以退为进”——从A股视角解读美国2025年国家安全战略报告

王涵系兴业证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

要点

2025美国《国家安全战略》报告基调：表面收缩，实则迂回。特朗普政府发布的2025年国家安全战略报告，以较大篇幅强调“将重心放回美国本土”，初读可能给人以美国全球战略“总退却”的印象。然而，深入分析其文本脉络与政策指向，这更像是一种精心设计的“以退为进”策略。

美国对欧洲与亚太地区的“以退为进”。

• 欧洲：以战略退却之名，行压缩俄欧缓冲之实。报告暗示美国可能减少对欧洲安全的直接承诺，其潜在意图是进一步挤压俄罗斯与欧洲之间的战略缓冲，迫使欧洲在防务上承担更多责任，同时加剧俄欧之间的紧张态势。

• 亚太：明暗两手，刺激“暴走”。在亚太地区，结合近期特朗普亚洲之行前后的动向，美国可能采取“表面一套、暗地一套”的做法，通过名义上的战略收缩与暗中的挑动，怂恿地区机会主义国家采取激进行动，从而破坏本地区长期形成的和平发展格局。

风险与机遇：美国的“退”是其无奈之举。我们应当重视这一战略带来的潜在地缘政治风险，但更应看到，这种迂回战略本身，正是美国承认单极格局不可持续后的无奈之举。这恰恰印证了世界正加速迈向多极化格局的历史进程。

对金融市场的影响：继续看多中国股市，美股存不确定性。

• 中国股市估值修复的趋势不变：中国GDP占全球约17%，但A股（约9%）与港股（约5%）的全球市值占比明显低于经济占比。这一差距更多反映了市场对中长期问题的担忧，但也预示着全球资本增配中国仍有较明显的空间。

• 美股的高估值风险值得关注：美国以全球约26%的经济体量，占据了近50%的全球股市市值，显示其市场定价已充分反映乃至透支了全球领导地位溢价。若单极秩序开始退场，则这一估值水平恐难长期维持。

三个风险提示：

• 地区冲突升级风险：需警惕某些地区机会主义国家在美国战略怂恿下采取激进举措，导致局部冲突升级，冲击全球供应链与市场情绪。

• 美国国内政治反弹：该战略思路可能在美国国内引发政治反弹，政策执行存在变数，进而影响全球战略稳定性。

• 对市场节奏的影响：如因此类黑天鹅事件引发阶段性震荡，考虑到中国“硬实力”的支撑，投资者应坚定把握加仓机会。

美国2025年国家安全战略报告所呈现的“以退为进”，实质是在多极化浪潮中试图重新掌握主动权。对于A股投资者而言，既要警惕短期地缘波动，更应把握全球资本再配置背景下中国资产的价值重估机遇。

风险提示：地区冲突升级风险；美国国内政治反弹；不确定性对金融市场的冲击。

正文

2025美国《国家安全战略》报告的基本情况及基调

美国《国家安全战略》报告的基本情况。当地时间2025年12月4日，美国白宫发布了特朗普政府第二任期内的《国家安全战略》（后文简称报告）。此份报告包括四个部分，分别是引言、美国的目标、美国为实现目标可用的手段、具体战略，在具体战略部分又可以进一步分成原则、优先事项、区域战略三个部分。对比拜登时期，新的《国家安全战略》具有以下五点鲜明的特征：一是此篇报告总篇幅明显缩短，言简意赅，仅有33页，而拜登政府时期为48页；二是行文和语句带有浓烈的特朗普风格——简洁明了易懂；三是全文较大篇幅都聚焦美国国内问题，比如移民、边境安全等，并着重经济再工业化；四是欧洲方面要求其更多承担自己的责任；五是亚太方面则强调了地缘热点问题对美国经济竞争的重要性，表述并不利于和平的方向。总的来看，美国战略重心似出现收缩，但实则以退为进，这种变化可以说是美国选择了更为务实的做法，但也是在全球大变局下不得不做出的一种选择。

美国《国家安全战略》报告的基调：表面收缩，实则迂回。特朗普政府发布的2025年国家安全战略报告，以较大篇幅强调“将重心放回美国本土”，初读可能给人以美国全球战略“总退却”的印象。然而，深入分析其文本脉络与政策指向，这更像是一种精心设计的“以退为进”策略。

欧洲与亚太地区的“以退为进”

报告在欧洲与亚太地区呈现出明显的“以退为进”特征。这种战略收缩并非真正的撤退，而是通过精妙的战略重新部署，以更低的成本维持美国在全球的影响力，同时为集中资源应对主要挑战创造条件。

欧洲：以战略退却之名，行压缩俄欧缓冲之实。报告暗示美国可能减少对欧洲安全的直接承诺，其潜在意图是进一步挤压俄罗斯与欧洲之间的战略缓冲，迫使欧洲在防务上承担更多责任，同时加剧俄欧之间的紧张态势。报告对欧洲展现出“前所未有的对抗姿态”，以尖锐措辞警告欧洲因移民政策、经济停滞等原因面临“文明消亡的严峻前景”，并质疑未来北约成员国人口结构变化后联盟的可靠性。这种批评本质上是为美国战略转变提供理由：一方面，美国要求欧洲盟友提升国防开支，结束“搭便车”行为；另一方面，明确表示要“重建与俄罗斯的战略稳定”，将尽快结束乌克兰危机视为“美国核心利益”，甚至指责欧洲阻挠美国结束危机的努力。这种策略的精明之处在于，美国通过推动俄欧直接对峙，制造一个相互制衡、相互消耗的欧洲格局，使欧洲无法脱离美国安全保护伞形成真正独立的战略自主。

亚太：明暗两手，刺激“暴走”。新版战略在亚太的目标是维持“高强度但可控的大国竞争”，其核心手段是将美国角色从“前沿领导者”转变为“后方督促者”，强制要求日本、韩国等印太盟友“承担更多的军事负担”。这种“责任外包”使美国能够将资源转向西半球和本土优先事项，同时又能在亚太保持影响力。

事实上，2008年以来，美国对华战略可以分为三个阶段，第一阶段（2008-2011年）为中美合作应对次贷危机时期，美国提供流动性、中国供给商品并大力度扩大内需，双方协同助力全球渡过次贷危机；第二阶段（2012-2016年），美推行“重返亚太”转向政治军事遏华，最终以中方驳斥美所谓“涉南海声明”为标志，该遏制策略宣告失败；第三阶段（2017-2025年），美聚焦经贸、科技打压，但正如此次报告中所坦言的[1]，经贸科技打压未达成遏制中国发展的目标。

此次报告在亚太地区的措辞，结合近期特朗普亚洲之行前后的动向，美国对华策略可能进入新的阶段，即美国可能采取“表面一套、暗地一套”的做法，通过名义上的战略收缩与暗中的挑动，怂恿地区机会主义国家采取激进行动，从而破坏本地区长期形成的和平发展格局。

风险与机遇：美国的“退”是其无奈之举。我们应当重视这一战略带来的潜在地缘政治风险，但更应看到，这种迂回战略本身，正是美国承认单极格局不可持续后的无奈之举。这恰恰印证了世界正加速迈向多极化格局的历史进程。

对金融市场的影响：继续看多中国股市，美股存不确定性

对全球资本而言，一个核心问题是：在多极化大势不可逆转的背景下，如何应对美股与其他地区股市之间的巨大估值差异？

中国股市估值修复的趋势不变：中国GDP占全球约17%，但A股（约9%）与港股（约5%）的全球市值占比明显低于经济占比。这一差距更多反映了市场对中长期问题的担忧，但也预示着全球资本增配中国仍有较明显的空间。

美股的高估值风险值得关注：美国以全球约26%的经济体量，占据了近50%的全球股市市值，显示其市场定价已充分反映乃至透支了全球领导地位溢价。若单极秩序开始退场，则这一估值水平恐难长期维持。

风险提示

地区冲突升级风险：美国2025《国家安全战略》报告披露的对外政策取向，可能为特定地区带来不稳定因素。尤其值得警惕的是，部分地区机会主义国家在美国战略怂恿下，可能采取激进举措，导致局部冲突升级。而地区冲突一旦扩大，将迅速波及全球供应链关键节点，影响甚至中断能源、原材料及关键中间品的流通，从而影响市场情绪。

美国国内政治反弹：美国2025《国家安全战略》报告所呈现的战略思路，在美国国内大概率会引发政治反弹。美国国内不同政治派别、利益集团对战略方向存在分歧，这种分歧可能导致政策执行出现变数、战略决策摇摆不定。而美国作为全球重要一极，其战略不稳定将影响全球战略稳定性，并冲击全球安全与经济秩序。

对市场节奏的影响：如因此类黑天鹅事件引发市场阶段性震荡，投资者更应保持战略定力。中国具备强大的“硬实力”支撑，经济基本面稳健、产业体系完备、政策调控空间充足。从资产配置角度看，短期市场情绪驱动下的估值回调，往往为中长期布局提供重要窗口。因此，在市场震荡时期，投资者不应被短期市场情绪左右，而应坚定把握加仓机会。

结语

美国2025年《国家安全战略》报告所呈现的“以退为进”，实质是在多极化浪潮中试图重新掌握主动权。对于A股投资者而言，既要警惕短期地缘波动，更应把握全球资本再配置背景下中国资产的价值重估机遇。

风险提示：地区冲突升级风险；美国国内政治反弹；不确定性对金融市场的冲击。

[1] “China adapted to the shift in U.S. tariff policy that began in 2017 in part by strengthening its hold on supply chains, especially in the world’s low- and middle- income ...”