编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
编者按：
2022年6月10日，美国劳工统计局公布最新CPI数据，显示美国通胀压力继续增大，美联储被迫在6月14-15日会议上宣布加息75个基点。2022年5月，美国CPI环比大涨1%，比预期高0.3个百分点，比前值高0.7个百分点；同比涨幅加快至8.6%，比预期和前值高0.3个百分点，创1982年1月以来最快。
市场对美国通胀形势的担忧加剧，对美联储加大政策力度、加快政策正常化过程预期上升，美股承压继续下跌。
本文通过一系列的图表和文字说明，全面展示美国当前的通胀形势，分享给大家。
01
美国主要通胀指标
1、CPI
美国劳工统计局公布的最新数据显示，2022年5月，美国CPI环比上涨1%，涨幅比4月快0.7个百分点；同比上涨8.6%，比前值快0.3个百分点，反超3月涨幅0.1个百分点，创1982年1月以来最快。美国通胀再次加速，引起市场担忧，对美联储加大政策紧缩力度的预期升温，美股连续大幅下跌。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance2、核心CPI
2022年5月，美国核心CPI环比上涨0.6%，与4月持平；同比上涨6%，比前值低0.2个百分点，连续2个月放缓。能源价格是推高通胀的最主要因素。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance2022年5月美国核心CPI继续放缓的主要原因包括：1）美国财政紧缩力度加大；2）2021年美国通胀基数不断提高；3）美联储自2022年3月开始加息已经有一段时间，需求端开始有所反映；4）供应链在逐步恢复；5）美国的产能利用率恢复很快；6）美国库存上升，进口下降。因此，美国核心CPI同比涨幅将继续放缓。
3、CPI指数与美元购买力
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance4、核心CPI指数与美元购买力
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance5、PPI与核心PPI
2022年5月，美国PPI、核心PPI同比涨幅连续两个月从历史最高位（3月）回落。其中5月PPI同比上涨10.8%，前值从11%下修至10.9%；核心PPI同比83%，前值从8.8%下修至8.6%。
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6、PCE通胀与核心PCE通胀
2022年4月，美国PCE通胀同比6.27%，比3月回落0.34个百分点；核心PCE通胀同比4.9%，比3月回落0.3个百分点。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance7、达拉斯联储截尾PCE通胀均值、克利夫兰联储PCE通胀中位数
2022年4月，美国达拉斯联储截尾PCE通胀均值同比上涨3.75%，为1991年2月以来最高；克利夫兰联储PCE通胀中位数同比上涨4.39%，创1990年10月以来最高。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance8、密歇根大学一年期通胀预期
2022年4月，密歇根大学一年期通胀预期达5.4%，创1981年12月以来最高。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance9、5年-5年远期通胀预期
截至2022年6月13日，美国5年-5年远期通胀预期回落至2.37%，较6月6日下跌10点，较4月21日下跌30点，表明远期通胀有望压力减轻。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance10、10年期美债名义收益率、10年期盈亏平衡通胀率和10年期通胀保护债券收益率
2022年6月10日，10年期美债名义收益率、10年期盈亏平衡通胀率和10年期通胀保护债券收益率分别报3.15%、2.76%和0.39%，分别比4月21日上涨25个基点、下跌26个基点、上涨51个基点，长期通胀预期从高位小幅回落。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance11、进口价格指数与出口价格指数
2021年以来，美国进口价格指数与出口价格指数双双加快上涨。2022年3月，美国进口价格指数同比上涨13.01%，为2011年8月以来最快；出口价格指数同比上涨18.62%，为历史最高记录；4月份进口价格指数与出口价格指数涨幅双双小幅回落，但仍在高位。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance12、通胀预期综合指数（CIE）
为更好地反映通胀预期的变化，配合平均通胀目标机制的实施，更好地实现通胀目标，美联储于2020年9月2日推出综合反映通胀预期变动的指标，即通胀预期综合指数（CIE）。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance2022年第一季度，基于SPF调查10年期PCE通胀预期指标得到的CIE指数同比上涨2.15%，基于密歇根大学消费者调查长期通胀预期得到的CIE指数同比上涨3.05%，均为2008年第四季度以来最快。
02
美国主要通胀指标的权重
1、CPI分项及权重（与中国对比）
来源：美国劳工统计局、中国国家统计局，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
2、PCE通胀分项及权重
来源：美国经济分析局BEA，对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance3、克利夫兰联储PCE通胀（中位数）细分项及当前权重
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance03
美国CPI分项指标
1、服装
2021年第二季度开始，美国服装价格持续上涨，但涨幅较温和；2022年3月，同比上涨6.79%，为1981年1月以来最快，4月和5月涨幅逐步回落。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance2、教育与通信
美国的教育与通信费用仅有微幅上涨，2022年5月同比上涨0.77%，处于历史低位。2022年6月1日，拜登政府宣布免除58亿美元学生贷款。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance3、住宅
2022年初以来，美国房租加快上涨，5月同比涨幅为5.22%，为1986年11月以来最快。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance2021年初以来，美国房价加快上涨；2022年5月，房价指数同比上涨6.9%，为1982年8月以来最快。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance4、食品和饮料
2021年下半年开始，美国食品和饮料价格加快上涨；2022年5月，同比涨幅达9.73%，创1981年4月以来最快。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance其中食品价格指数与同比涨幅如下图。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance在家用餐和在外用餐的价格指数、同比涨幅如下图。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance肉类、鱼类、蛋类价格指数、同比涨幅如下图。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance5、医疗
2022年初以来，美国医疗费用涨幅有所加快，但涨幅仍然较小，其中5月同比上涨3.74%。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance6、交通运输
2021年第二季度开始，美国交通服务费用呈恢复性上升，当年5月同比上涨11.34%，为1981年12月以来最高；之后涨幅有所回落，但仍保持较快增长。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance2022年以来，因原油价格大幅上涨，美国公共交通费用快速上涨；5月同比涨幅达26.29%，为1981年8月以来最快。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance其中航空费用涨幅更大，2022年5月同比上涨37.83%，为1980年12月以来最快。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance7、娱乐
2021年下半年开始，随着美国经济重新开放，娱乐成本上升较快；2022年2月，同比上涨4.95%，为有数据以来最快；3-5月涨幅有所回落。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance8、其他商品与服务
2021年以来，美国其他商品与服务价格上涨有所加快；2022年5月，同比上涨6.33%，为2010年3月以来最快。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance9、服务
2021年以来，美国服务价格出现上涨；2022年5月，同比涨幅为5.74%，创1994年1月以来最快。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance10、耐用品、非耐用品
2021年第二季度开始，美国耐用品价格持续快速上涨；2022年2月，同比涨幅达18.74%，创历史最高记录；3-5月涨幅有所回落，但仍以较快的速度上涨。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance2021年初开始，美国非耐用品价格也持续快速上涨；2022年5月同比上涨14.26%，创1980年5月以来最快。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance11、二手车、新车
2021年第二季度开始，美国二手车价格持续大幅上涨，当年6月同比暴涨45.27%，创历史最高记录，之后有所回落。2022年5月，美国二手车价格同比上涨16.06%，涨幅仍然较快，加大整体通胀压力。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance2021年第二季度开始，美国新车价格持续大幅上涨；2022年4月同比上涨13.21%，创历史最快上涨记录；5月小幅回落至12.62%。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance12、能源
2021年3月开始，美国能源价格持续大涨；2022年5月，同比上涨34.35%，为2005年10月以来最快。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance2021年3月开始，美国汽油价格持续暴涨，当年11月同比涨幅高达57.76%，为1980年5月以来最快。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance受经济复苏、需求增长、俄乌局势影响，最近几个月国际原油价格大涨。2022年6月3日，布伦特原油上涨至125.7美元/桶，同比上涨78%；6月8日，WTI原油上涨至122.1美元/桶，同比上涨74%。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance天然气价格大涨。2022年6月6日，美国天然气价格上涨至9.322美元/百万英热单位，同比上涨203.6%，创2008年8月4日以来最高。受俄乌局势冲击，欧洲天然气价格涨幅更大。美国增加对欧洲出口，国内价格上涨压力增大。
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美国通胀与美联储政策前景
为应对近40年罕见的通胀压力，在2022年6月14-15日举行的议息会议上，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间从【0.75%，1%】上调至【1.5%，1.75%】，为1994年以来首次加息75个基点。
影响美国整体通胀趋势的主要因素是能源价格，包括国际原油、天然气价格等。其中原油价格取决于美国与opec+主要产油国之间能否就增产达到一致，以及全球需求的变化。美国继续面临严重的通胀形势，CPI等主要通胀指标创下近40年最高涨幅，美联储被迫连续加息、加快缩表以控制通胀。
不过，我们也注意到，美国核心CPI、PPI与核心PPI、PCE通胀与核心PCE通胀等指标出现见顶回落现象，主要原因包括：
1）美国财政紧缩力度加大；2）2021年美国通胀基数不断提高；3）美联储自2022年3月开始加息已经有一段时间，需求端开始有所反映；4）PMI配送分项等指标显示供应链在逐步恢复；5）美国的产能利用率恢复很快；6）美国家庭消费支出重点转向服务项目，商品库存上升，进口下降。预计美国核心CPI等指标的同比涨幅将继续放缓，但整体通胀水平仍会保持高位运行，通胀压力仍然较大。
