文 | 田亚雄
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
事件背景
近日，市场开始讨论相关部门调整优化新疆棉花及纺织服装产业政策措施的通知，自2024年9月1日起，将棉花出疆运费补贴标准从现行的300元/吨下调为200元/吨，这是继2022年由500元/吨下调后的又一次调整。
历史演进
回看十多年前的国内棉花产业，其种植重心在新疆地区，而用棉的却更多的在新疆外的内地。当时为鼓励新疆棉花种植，缓解棉花产销地相距较远的矛盾，国家出台了出疆运输补贴政策，后又于2011年提高补贴力度，由400元/吨提高至500元/吨。政策运行十余年来，有效促进了新疆棉花产业健康发展，为新疆社会稳定和经济快速发展提供了有力支撑。近十年，新疆棉花单产和总产量逐年提高，在全国棉花产量的占比也大幅增长，到2024年预估新疆棉花产量占比已超过90%。
数据来源：国家统计局，中信建投期货整理随着中国纺织行业的不断发展进步，产业形势也在发生着变化。一方面，东部地区本因人力成本上涨、以及环保要求逐渐提高，产能被动出清，产业迈向高质量发展。另一方面，在新疆棉花占全国棉花产量比例不断提高到当前超过90%的情况下，新疆棉花种植-纺织-印染的全产业链模式效率凸显。
数据来源：TTEB，中信建投期货整理此外，本次调整运费还有两大背景：
1、新疆维吾尔自治区人民政府办公厅早在2022年就发布类似文件，彼时文件将棉花出疆运费补贴标准从2011年开始实行的500元/吨下调为300元/吨。除此以外，新疆的各类纺织纱线，织布类产品均享有出疆运费补贴，服装、家纺等纺织品等终端产品按同期实现出疆产品销售额的4%予以补贴，该项补贴政策有力的实现了国内纺织产业向新疆转移，对吸纳新疆籍员工就业有积极的影响。
2、目前新疆的棉纺产业优势主要存在于出疆运费补贴，新增就业补贴政策，社会保险费用补贴，新增员工就业岗前培训补贴，纺织印染企业新建盐回收及预处理设施等减排投资补贴，废水预处理和除盐处理补贴，新增流动资金贷款贴息补贴等。除此以外，新疆的工业电费单价是东部地区的二分之一，电费在纺纱工艺的除原材料外的可变成本中占比30%。经过数年的沉淀和发展，新疆的棉纺产业链已经日益发达，那么逐步有序降低扶持强度或是未来的趋势。同时，这也有助于棉纺产业在我国所有区域的协调发展。
具体调整对比如下：
数据来源：TTEB，中信建投期货整理从详细表述中可以看出，补贴的降低并不单独针对棉纺原料-棉花来展开，同时对下游制成品的出疆补贴也有调降。在原文件的其他表述中可以看出，对终端成衣制造、用工成本、职工社保、人才引进、企业生产经营成本等完善地方纺织产业发展各方面的补贴力度有更大倾斜。
事件影响及长期思考
本次对运费补贴的调整，更多的是为应对国内纺织产业转移和结构调整而做出的顺应性动作。100元/吨的调整相对温和，并没有超出市场预期，且还有几个月的缓冲期，短期看对盘面影响并不大。因纺织行业对工人职业技能要求门槛相对低，可以吸纳大量就业，近年来我国棉纺行业的产业布局的转变有深远的战略意义。此外，我们还有两点观察：
1、注意到2023年出疆棉发运量同比大幅减少近
50%，暗示目前国内棉纺产业西迁的战略已有成效，且新疆以外的地区的纺织企业用进口棉的比重有所增加，这与棉纺织终端商品的出口背景有较大关系。因为本有的国内纺织产能已经相当程度西迁，注意到原料棉花的使用存在结构性变化（进口棉用量增加），这两点部分抵消了出疆运费下调对于现货市场影响预期。
2、出疆运费的补贴主要惠及对象有贸易商、上游的棉花种植者和下游的棉纱工厂，在这三个受益的主体当中，获益最显著的是贸易商和疆内贸易和纺织一体的下游。因此，第一，出疆运费的下调暗示新疆的棉纱纺织企业的相对优势有所削弱；第二，我国棉纺行业的远期原料成本有所上移（通知2024年9月1日起实行新的补贴标准），那么棉纺下游利润对棉花价格形成负反馈的强度增加。第三，间接利好进口棉的消费，内外棉价在远期上略有外强内弱的驱动，通知发布之后，4月16日夜盘，ICE棉花最高录近1.9%的涨幅，涨幅大于郑棉。
