锰硅的反弹__财经头条

文 | 巴顿比格斯

来源 | 巴顿比格斯

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

2024年的锰硅上涨，比以往时候来得更早一些。4月以来，铁合金逐步企稳反弹，其中锰硅涨幅更为明显，4月1日至今区间涨超10%。此轮锰硅上涨有消息面、基本面上的驱动，也有预期推动以及悲观情绪的反转。

沉寂多时的铁合金是反弹还是反转？“波动总是有原因的，但市场并不关心原因和理由。它不会去解释。我十四岁的时候没问市场为什么，今天四十岁了也不问。原因可以等待。但你必须立即行动，否则就会被抛弃。”生活只能事后明白，但必须不断向前。对于大宗商品市场，普通人不需要理解太多，只要不逆势而为，就省去了一半的烦恼。

锰硅的躁动

2024年的锰硅上涨，比以往时候来得更早一些。4月以来，铁合金逐步企稳反弹，其中锰硅涨幅更为明显，4月1日至今区间涨超10%。沉寂多时的铁合金是反弹还是反转？

此轮锰硅上涨有消息面、基本面上的驱动，也有预期推动以及悲观情绪的反转。2023年下半年以来，锰硅主产区产量因生产利润呈亏损状态，产量逐步下行，这意味着锰硅价格下行已经开始负反馈至冶炼端。

消息面上，锰矿是锰硅供给端扰动的主要影响因素。锰矿石是锰冶炼领域的原材料，其市场规模与钢铁行业发展情况高度关联。90%以上的锰矿石用于生产锰系合金产品（锰铁、硅锰、金属锰等），作为炼铁和炼钢过程中的脱氧剂和脱硫剂。

我国对低品位锰矿石价格具有较强影响力，但高品位矿石严重依赖进口，价格影响力弱。海外矿山主导的锰矿石国际贸易规则不利于中国买方，国际矿业集团总是能够绕开中国，与谈判阻力最小的日欧钢厂达成协议，所达成的价格高于同中国谈判的价格，并迫使中国接受。

锰矿发运中短期主要关注主流矿山的发运目标，是否发运存在不可抗力等。长期关注矿山的产能规划、新增矿山的投产期和储量品位。到港需要关注海飘和到港的预报。锰矿港口资源主要集中于天津港和钦州港，北方合金厂主要从天津港采购，南方合金厂主要从钦州港采购。

3月份，South32发布6月澳系不发货消息，主因是热带气旋Megan对澳大利亚北领地东北海岸的Groote Eylandt岛造成的破坏，South32暂停其锰矿山运营。3月还未装船的货将按不可抗力合同条款而被迫取消，后续进程暂无预计。

由于3月天津港库存位于近五年内新高水平，而South32澳洲锰矿多为氧化矿，同为氧化矿的加蓬矿库存同样居于高位水平，且该矿山锰含量逐年降低，入炉性价比相对较低，合金厂逐步减产情况下，所以市场评估南32停止发货对国内市场影响有限。

而最近South32再度发布消息称，澳洲锰矿的出口将超预期延期，市场开始重视。锰矿价格大幅度上涨，厂家成本上涨幅度较明显，倒挂严重，开工意愿开始下降，开始反馈至锰硅价格。

锰硅价格分析框架

锰硅属于铁合金的一种，在电炉和转炉环节加入铁合金，可以实现对钢水进行预脱氧以及部分合金化处理，而在精炼环节添加铁合金，则主要为了实现终脱氧和主合金化，精炼炉对钢水成分的最终调整对铁合金用量要求更精确。

锰硅原料主要是锰矿、焦炭、硅石等，每吨产品耗电量约为4000度左右。其中，锰矿是锰硅合金中锰元素（Mn）的主要来源，焦炭在锰硅生产中的作用主要用作还原剂。硅石则是锰硅合金硅元素（Si）的主要来源。我国锰矿储量丰富，但主要是贫矿，富矿占比较小，锰矿仍主要依赖进口。

锰硅的分析成本是核心，供需缺口决定价格空间。成本估值角度来看，锰硅矿料受供应扰动上涨叠加焦炭开始第二轮提涨，兰炭等用料成本小幅回升，成本支撑上移。成本估值走强叠加厂家控厂力度不减，双硅价格底部得到有力支撑。当然，高企的库存依然是产业压制力量。

现货方面，硅锰主产区南北差异分明，北方受火电影响大，南方受水电影响大，内蒙古是目前北方综合成本最低的生产区，广西地区有国产锰矿资源，现货可关注这两个地区的价格作为代表性南北价格。

需求方面，重点关注五大材品种产量走势，钢材产量决定了需要多少硅锰企业生产。生产企业在整个黑色产业链中较为弱势，期现市场价格基本以每月的钢厂招标价为风向标。作为一个微观指标，河钢集团每个月铁合金采购量的多少一定程度可以印证需求的强弱。

上周五大品种产量860.46万吨，较上周上升4.26万吨。247家钢铁企业高炉产能利用率84.59%，高炉开工率78.86%，较前一周分别变化+0.54个百分点和+0.45个百分点。库存方面，上周钢材社会库存继续降库，周下降60.36万吨至1491.57万吨；钢厂库存下降38.78万吨至542.47万吨。