期权的基础介绍(二)——期权价格如何产生?

期权的基础介绍(二)——期权价格如何产生?
2023年04月12日 10:21 鼎实基金

上一部分介绍了期权的一些基本概念,大家对于期权各方面的要素也有了一定的了解。这部分我们讲解期权理论价格计算的逻辑。

这里我们先思考一下股票的价格是怎样的。理论上一只股票的价格取决于它的基本面或者宏观经济形势等诸多因素,基于这些信息我们可以对它未来的走势进行一定的判断。但是如果想要有一个模型同时判断市场上所有的股票在未来某一时刻的价格是多少,就没有一个通用的模型就做这件事了。那我们应该怎么办?

一个简单的办法就是通过无数的模拟来预测未来的走势,再把所有的结果加总起来,就可以大致得到未来某一时刻的股价。期权价格的逻辑也是类似的,可以通过模型计算出来

我们举个例子,假设目前300ETF股价是4.2元,我们持有一张300ETF四月到期行权价是4.2元的看涨期权。不考虑其他因素,理论上股价上涨0.2元和下跌0.2元的概率是一样的,假设概率都是30%,保持原状的概率可能高一些,因此假设是40%。如果股价涨到了4.4元,每股就可以赚0.2元,保持和下跌都不赚钱。期望收益就是0.2*30%+0+0=0.06元,折现之后收益为0.059元,理论上这张期权的价格就是0.059元。当然这个结果十分不严谨。

我们考虑的更加细致和严谨一些,把模拟的情景进行细化。假设300ETF涨到4.6元的概率为2%,涨到4.5元的概率为5%,涨到4.4元的概率为8%......计算出每种情况下的收益情况,再进行加总,折现到当下,就可以得到当下这张期权的理论价格。

上述是我们做的情景分析,真正计算的时候这些情景肯定不会是像我们这样拍脑袋就想出来的,而是要经过相当严谨的计算。各个情景的概率是怎么测算出来的?理论上没有其他外界因素的干扰,股票收益率应该呈正态分布。因此我们假设股价维持4.2元的概率最高,股价涨0.1元和跌0.1元的概率一样。接下来就是计算盈亏,我们把每种情景的盈亏计算出来,乘以相对应的概率,再进行折现,就可以得到不同情景下对应的价格。接下来把所有情况的价格进行加总,就有了整体同一行权价下期权的价格。总结来说,期权价格的计算分为两步,第一步是产生情景,第二步是计算盈亏。

经过上述分析,就可以得出目前最通用的期权定价公式BS模型。

概括来讲,就是首先找出未来的现金流,然后根据无风险利率折现,得出期权的价格。除此之外,各种现金流的产生是概率事件,需要找出产生各种现金流对应的概率,再根据概率和金额,计算总体现金流的预期值。

BS模型具体的推导过程可能相对复杂,但是我们可以通过已知标的价格、行权价、期权的到期日、无风险利率和标的的波动率推导出期权的理论价格。

理论价格并非尽善尽美,比如实际情况中,股票的收益率可能并不是呈正态分布,亦或者收益率并非是连续的。因此理论价格只能作为参考,最终的期权价格还是要看实际买卖双方交易的结果。

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