作者：辛依
半个世纪前，宾夕法尼亚大学心理学教授与马丁・塞利格曼联合克莱蒙特研究生大学的米哈里・契克森在垂直领域的顶刊《美国心理学家》发表了一篇影响至今的大作：《积极心理学导论》。
这篇标志“积极心理学”诞生的重要文献，重新定义了心理学的核心使命——其不仅被局限于治疗心理疾病，更要去探索人类如何获得持久幸福之道。
在这一框架下，塞利格曼提出：幸福并不等同于快乐。
因为快乐是短期的、给予感官刺激的，而幸福却是结构性的，来自内在价值感、目标一致性与长期投入，更多来自全神贯注于某项活动时的内心秩序与平静。
神经科学的探索，赋予了积极心理假说更多生物层面的印证。
研究发现，快乐来自多巴胺的快感刺激，但当其退潮之后往往伴随着巨大的空虚与焦虑；
相反，守护人们长期获得幸福的物质，是能够缓解压力，带来平静且温和愉悦感的内啡肽、血清素。
如果一味简单粗暴的追求短期刺激，反而容易饱受多巴胺退潮后的戒断反应折磨。
以上矛盾像极了投资——那些在短期内创下巨大回报的激进风格，往往难以在市场反转前全身而退，而是大多陷入了漫长回撤的周期陷阱。
如果回归积极心理学寻找答案，那么专注与平静或许可以成为挣脱波动轮回之苦的一把钥匙。
在公募领域，一些投资人就表达出了面对市场变化更加平静的心态与方法论。
在国泰基金最新一季的《深夜食堂》中，国泰旗下启明回报、招享添利等4只产品的基金经理张容赫分享了自身如何在市场风格极致转换下保持平静、从容、均衡的心态与实践体验。
每每市场波动加剧着聒噪与恐慌时，投资者更需要一颗平静之心与方法来锻造应对变化时的定力。
1.动中取衡
今年下半年以来，A股市场中科技股为代表的科创两板估值迅速上攻，促使市场活跃度迅速升温。
但在张容赫看来，由于市场涨幅主要集中在局部领域，呈现出较强的风格极致化特征，因此反而应当巩固仓位的平衡。
“这几个月A股市场主要是靠科技类资产和黄金代表的有色板块来驱动的，市场的风格出现了比较极致化的现象，这种背景下我们认为在风格上再做一下平衡反而是有意义的。”张容赫在《深夜食堂》对话中谈到。
但面对时下火热的市场行情，张容赫也并不掩饰其相对平衡的交易思路可能承受一定压力。
“综合我们对今年宏观经济、海外市场、流动性等因素的判断，仓位整体属于中性水平，但方向和弹性确实逊于市场平均。”张容赫说，“虽然完成了相对稳定的既定目标，但目前火热的交易情绪也会推高大家的收益目标，确实会面临较大压力。”
如此结果同样映衬了张容赫在对话中对市场变化给出的理解：当波动发生之时，剧烈程度往往会超出最先的设想。
尽管如此，但张容赫仍然保持着对过热市场情绪的警惕。
“成交占比、换手率是一个很直观的指标，如果观察科技类资产和一些科创成长股，这些标的进入8-9月份之后换手率上升得非常快。这种情况下我们认为短期热度已经比较高了，参与者未必是从基本面判断，而更多来自趋势、动量策略。“张容赫坦言。
”我们不是在否认这类资产的投资价值，只是经历这样较尖锐上涨过程后，人们值得更冷静思考。”张容赫说。
如此面对过热情绪的冷静，正是张容赫坚持以平静视角看待收益目标的方法论脚注，在投资实践中，其更擅以更长时间的视角来捕捉左侧的预期差机会。
在“9·24”行情前，张容赫左侧逐步建仓并最终获得回报兑现的券商股就是这种思考的落地。
“2024年的9-10月的行情中，券商板块的上涨给组合带来显著收益，但回头看我们第一笔配置其实早在2023年下半年就发生了，还是一个市场普遍相对更悲观的时刻。“张容赫说。
但在坚守左侧获得巨大回报的背后，同样离不开均衡配置思维对波动风险的消化。
“但之所以能够用长达一年的时间来埋伏，实际上还是因为有一些红利、周期、大宗等持仓给组合贡献了收益，进而帮助整个产品净值更加平稳。张容赫说。“哪怕有一些潜在高赔率的资产出现较多亏损，但通过其他标的贡献的收益，最终能够平滑波动。”
“这是组合能以更宽松的心态来实现左侧投资的前提，因为均衡带来的相对压力和环境也更松弛了，同时方便管理人后续的方向调整。”张容赫说。
当然，对于组合性价比的调整也会随市场动态调整。
”我们会有一些相对均衡的判断，但是这种均衡也会随着市场变化出现新的失衡。“张容赫说，“所以我们也会以周、月这样的周期来调整相对的潜在价值与风险权重，进而重新调配组合中的仓位，来谋求更加稳健的目标。”
“以今年上半年表现不错的银行为例，在今年7-9月份期间，板块表现整体开始从高走弱，而我们在第三季度并未持有银行，但随着后来价格的调整，我们觉得银行重新具备了一些性价比，因此就能够增加一些配置。”张容赫说，“这种调整并不是一成不变的，不会受到科技、价值、红利这种标签的影响，更不是非此即彼的关系。”
如此动态均衡来应对市场变化的思路，与桥水全天候策略面对不同大类资产轮动的风险评价处理似有异曲同工之处。
但与全天候对资产波动率的格外重视有别，面对不同行业时，估值等维度的性价比才是张容赫所最重要的标尺，例如当认为某一类资产性价比开始显著减弱时，张容赫会根据组合目标来进行调整。
“波动率其实是结果，我们更重视通过组合的均衡分散，力求能做到的是在不同的行业、风格之间保持一定的平衡。”张容赫也坦言，相关调整并非一成不变的教条式操作，而是根据动态来应变。
“不会遵循太过刻板，或者说很教条的方式开展，而是会强调主观能动性。”张容赫说。
2.期望管理
在回避高热板块的同时，张容赫更期待对一些甚少有人问津的冷门领域发起出击。
“我们更愿意去做寻找拐点的事，大家对部分资产相对看淡，很大程度上来自这一类资产过去几年给予的反馈很糟糕，基于的是个人体验或者行业变化的线性外推。”张容赫说。“资产表现不好的时候，市场会认为放大一些负面因素，这和金融资产带有强烈反身性有关。”
在其看来，一些当下不温不火的领域反而寻找预期差和酝酿拐点的可能，最典型莫过于近年来不断回调的白马股与“核心资产”。
“我们对来年的宏观展望是比较积极的，今年虽然面临一定宏观压力，甚至可能这种问题会在四季度延续”张容赫说，“但落实到核心资产和白马股，尤其是和中国经济积极正相关的标的，有可能股价拐点会有所酝酿。”
张容赫认为，市场难以明确拐点何时到来，但基于资产价格与基本面间的关系，仍然不影响当下的一些决策与判断。
”拐点出现的那一天，没有人知道它是最低点，往往需要等到市场企稳很长时间，再到回头看‘那一天’可能是拐点。”张容赫说“，所以‘那一天’通常没办法形成充分的线索或指引，因为最低的位置上能有好消息，就到不了这个位置了，从找拐点的角度看，资产价格往往是领先于基本面的。”
一味苛求等待大拐点的出现，本就是投资中不切现实的期待。
“多数时候，资产管理的行业规律与投资者的期待较难匹配，市场比较流行的期望是希望产品既能稳又弹性。”张容赫在《深夜食堂》中说。
或许正是这种“既要又要”的执念，反而可能成为影响大多数人投资目标实现的障碍。
恰如《金刚经》中的“应无所住，而生其心”，只有人的内心放下去追逐物质或精神的执念时，才能生起清净、觉醒之心。
张容赫对于稳健风格的恪守，同样建立在公募产品更广泛持有人的持有体验方向上。
“尽量不要出现明显，或比较大幅或相对较长时间的亏损，实现这个目标需要收益率曲线是一个平稳向上的状态。”张容赫说，“只有给到持有人比较好的感受，他任何时间都愿意将权益的配置选择这样一个产品，更重要的是不会在择时上有太多的困扰。”
“如果收益预期是相对平稳的，对于投资者来说也更容易去从操作维度来对抗市场的波动，整体的投资体验也会更好。”张容赫说。
在《深夜食堂》的这场对话中，张容赫结合自身经验向普通投资者给出了三项建议。
“一是避免在单一资产上又过大比例的暴露，甚至去加杠杆的做某一类资产，都是要求非常高、风险很大的事。”张容赫说，“二是重视和利用不同资产之间的负相关关系，来实现一定程度的风险对冲。如果正相关的资产占较大比重，就会导致系统风险无法分散，组合会缺乏一定的抗风险能力。”
“三是尽可能保持合理的预期收益心态，毕竟宏观增速、国债收益率甚至房贷利率都在下降，相应的年化收益预期本就会有所调整。”张容赫说，“如果此时还设定过高的投资收益目标，就有可能比较高仓位地押注某一类资产，进而出现不可控的风险暴露。”
以上有关控制风险、降低收益期望的坦诚建言，与积极心理学中“避免一味追求快乐，而要守护平静”的发现，或许具有某种本质上的同源性。
在新一季《深夜食堂》“故事”与“美食”元素烘托并延续的松弛氛围下，张容赫有关平静与预期管理的种种分享，或许也在触及更多接近投资本源的思辨。
总有一些投资智慧，不在于捕捉最高点的荣耀，而在于守住低谷时的定力。当市场喧嚣追逐热点时，保持清醒的节制反而成为更稀缺的存在。
稳健并不代表保守，而是一种对不确定性更深层的尊重，它不依赖于短期的爆发力，而更注重长期的可持续性。以稳求进的路径，既是对人性弱点的觉察与克制，也是对时间价值深沉的信任。
唯有认知清晰、情绪平静与行动自律交汇时，投资才可能成为一场与自我对话的修行。
观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。
市场有风险，投资需谨慎。
（完）
