东方证券研报:春秋航空领先商业模式植根于基因

东方证券研报:春秋航空领先商业模式植根于基因
2021年01月13日 13:31 陆家嘴金融网

1月7日东方证券发布研报称,看好春秋航空长期具备低成本竞争优势,给予春秋航空增持评级。研报指出,春秋航空的低成本竞争优势来自其植根于基因的领先商业模式和精细运营能力。

专注于低成本运营模式

春秋航空的低成本运营模式可以概括为两单(单一机型单一舱位)、两高(高客座率、高飞机日利用率)、两低(低销售费用、低管理费用),带来了成本的领先。收入端依靠低于行业的票价水平,最终利润端获取了高于行业的利润水平。

截至2020年,春秋航空拥有102架全A320飞机机队。

研报指出,拆分春秋航空的单位座公里成本优势,2019年春秋航空的单位ASK成本相较于三大航低24%,并且近五年春秋航空能持续保持单位成本领先优势。分营业成本科目对比,除了单位起降费和其他成本差异较小之外,其他成本项均领先。具体看,单位航油与工资薪酬这些可变成本科目,由于春秋航空的高客座率实现了摊薄领先;单位折旧与维修由于春秋航空单一机型高利用率水平,实现固定成本摊薄领先。

精细化运营能力

航空业是网络化经营属性,对经营主体的运营能力要求较高。同时民航经营是一个跨专业、多流程交织的链条,企业较强的运营管理能力可以有效降低成本,提升效率。春秋航空属于民营机制,管理团队专注稳定,执行力强,在各大经营环境贯彻极致的成本领先理念,极致的精细化管理能力带来公司历年盈利水平的稳定。高管团队多具备航空专业背景,激励机制完善,核心高管团队通过春翔投资和春翼投资两个持股平台合计持有公司4.16%股权。

研报指出,春秋航空的低成本竞争优势植根于基因,其他公司想要复制难度大。春秋航空通过两单、两高、两低这六项措施,尽可能摊薄一切可摊薄的成本费用。对比同行,除了在飞机日利用小时领域,可以被竞争对手模仿学习,其余举措均难以被竞争对手复制。而参考海外航空历史,全服务航空成立低成本航空很少有成功的案例,核心在于低成本航空深入骨髓的成本控制文化很难复制。

数据看春秋航空这一年

2020年新冠给全球航空业带来了前所未有的重大冲击。春秋航空积极推动复工复产,取得了瞩目的成绩。

2020年春秋航空新增80余条航线,26个新航点,全年接收新飞机9架,机队规模达到102架。

图:春秋航空航点分布图(截至2021年1月)

春秋航空积极应对疫情挑战,将国际运力转向国内,国内运力不断恢复,至5月份就实现同比正增长,8月以来每月国内运力(ASK)增长均超过50%。

根据飞友科技的数据,在经历2月份腰斩之后,春秋航空总航班量逐步恢复,并于7月份实现了总航班量同比正增长。

从旅客运输量来看,春秋航空总旅客量增幅在8月份实现转正,其中国内旅客量自6月起超过去年同期水平,并保持高速增长态势。

从财报数据来看,春秋航空二季度相较于一季度减亏 20.3%,至三季度实现扭亏为盈,净利润2.59亿元,恢复速度在国内航司中领先。

本文来源:民航资源网

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