近日，苏州宇邦新型材料股份有限公司（以下简称“苏州宇邦”）预披露了其招股说明书（申报稿），拟募集资金52400万元，用于光伏焊带生产基地建设项目、技术中心升级建设项目和补充流动资金项目。
招股书显示，2013年、2014年、2015年和2016年1~3月，公司应收账款分别为12845.84万元、13563.14万元、21396.08万元、21705.38万元，占流动资产的比例分别为37.66%、44.09%、47.06%、44.72%。分析人士指出，应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来坏账风险等不利影响，公司应收账款常年处于较高状态或与公司谈判力弱有关。
与此同时，公司将募集资金使用于光伏焊带生产基地建设项目也遭到相关人士质疑。“光伏产业未来发展前景并不明朗，企业扩产本就存在风险性，哪怕要扩大产能，也可以通过诸如场地租赁等其他的方式来实现。”资深股评师快活林说。
应收账款较高
苏州宇邦主要从事高性能光伏焊带产品的研发、生产和销售。
据招股书，2013年、2014年、2015年和2016年1~3月，公司应收账款账面价值为12845.84万元、13563.14万元、21396.08万元、21705.38万元，占流动资产的比例分别为37.66%、44.09%、47.06%、44.72%；占当期营业收入的比例分别为30.16%、29.13%、48.76%（公司在招股书中未核算今年一季度公司营收账款账面价值占当期营业收入的比例，而根据其报表披露的今年一季度营业收入为11878.77万元，这一比例竟然高达183.13%）。
由此可见，公司应收账款占当期营业收入的比例有逐年增加之势。此外，公司在招股书中亦指出，随着公司经营规模的不断扩大，应收账款余额可能仍保持较高水平或持续增加。
“应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。”著名经济学家宋清辉说。
有分析认为，公司应收账款过高或与公司的客户集中且议价能力较强有关。据招股书，2013年、2014年、2015年和2016年1~3月，公司前五大客户销售额合计分别为33231.17万元、34081.71万元、27261.36万元、6725.59万元，占当期营业收入的比例分别为78.03%、73.20%、62.11%、56.62%。且2013年至今，客户变化不大，主要为天合光能、晶澳太阳能、协鑫集成及晶科能源等公司。
“首先，公司的产品在整个光伏行业的产业链中处于中游，产品本身地位不高；其次，就公司的报表来看，公司在同行中的地位也不高，很多有自己核心优势产品的公司，都是以现金或者预付款的方式结算。”资深股评师快活林说。
快活林的分析也得到了业内人士的佐证。一名不便透露姓名的业内人表示，苏州宇邦在行业里并不知名，其产品也非光伏产业链中的核心产品。
有关公司应收账款较高的情况，公司在给本报的采访回函中表示，公司客户主要是光伏组件厂商，行业集中度较高，单一客户规模普遍较大，对原材料采购的谈判力度较强，光伏焊带企业通常采用赊销的结算方式，应收账款回款周期较长。对此，公司已建立了客户信用综合评估体系，持续跟踪客户的信用变化情况，将发货量与客户信用适度挂钩，并按照会计政策和会计估计规定对应收账款计提了相应的坏账准备。此外，公司主要客户均为合作多年的老客户，资金实力及信誉均良好，此前应收账款回款情况一直较好，极少出现坏账情况。因此，公司目前应收账款风险可控。
建设基地扩产存疑
招股书显示，2013年、2014年、2015年和2016年1~3月，公司前五大客户销售额合计分别为33231.17万元、34081.71万元、27261.36万元、6725.59万元，占当期营业收入的比例分别为78.03%、73.20%、62.11%、56.62%。且2013年至今，客户变化不大，主要为天合光能、晶澳太阳能、协鑫集成及晶科能源等公司。
“在客户稳定的情况下，公司急于上市募集资金扩大产能没必要，或会面临产能过剩风险。”宋清辉说。
“苏州宇邦的这几家大客户在行业里不错，扩张能力也挺强，就此来看，公司进行扩产也在情理之中。不过，苏州宇邦所处的光伏组件行业属于太阳能光伏行业的中游，行业发展受太阳能光伏整体行业的景气度影响较大。而就光伏产业来说，未来发展前景并不明朗，所以企业扩产还是存在较大风险性的。尤其是企业通过建设生产基地这种重资产方面的投资来实现扩产计划，更会加剧这种由整体行业变化带来的风险。”快活林说，“此外，这家公司应收账款已经如此之高，现在还去扩大产能，实在是没有必要。”
“光伏产业普通百姓消费得少，受政府政策影响程度很大，大部分靠政府补贴才买，或者是政府的形象工程；如果政府补贴少了或者不支持了，行情就差了。”一位能源行业从业者对《中国经营报》记者表示：“不过，就个人看法，光伏行业前景一般，因为太阳能成本太高，与之相较，水利、风电、核电都更有优势。”
而对于光伏产业的预期，苏州宇邦则表示“非常有信心”。其在给记者的回函中表示，从全球光伏发电新增装机容量来看，2015 年中国光伏新增装机容量为15.13GW，占全球新增装机容量的四分之一以上，成为全球新增装机容量最多的国家。这与中国光伏发电设备的价格、技术水平和国家政策有较大关系，同时也客观反映了中国光伏发电市场较大的需求空间。
不过，记者注意到，就在不久前，国家发改委下发了《关于调整新能源标杆上网电价的通知（征求意见稿）》。征求意见稿提出，2017年新建光伏发电的标杆上网电价按资源区类别大幅降至0.55元、0.65元和0.75元，较2016年的标杆电价的降幅，分别达到了31%、26%、23%。
（本文首发于《中国经营报》）
