跨年资金面保持平稳，债市延续区间震荡格局__财经头条_

核心观点：

全周（12.22~12.26）债券市场震荡运行，跨年资金面保持平稳，股票市场延续上行态势。股票方面需关注年末获利了结风险，同时注意到可转债呈现结构性估值偏高特征，后续高估值品种存在估值回调压力。债券市场资金面得到适度调节，年末市场受市场各方消息扰动较多，尚未出现明确的新增驱动逻辑，10年期国债收益率大概率继续在1.80~1.85%区间震荡运行。

一、主要数据与事件

1、美国GDP

2025年12月23日，美国公布三季度GDP数据，GDP折年环比增长4.3%，前值3.8%，高于3.3%~3.5%的市场预期。

点评：（1）美国三季度的GDP数据从各个分项来说都比较强。拆分结构来看，个人消费支出（服务、非耐用品消费均出现增加）、私人投资（存货消耗放缓）、政府消费投资（州和地方政府贡献出现明显增加）三项的环比增速均出现抬升，而净出口环比则出现减少（因为一季度进口较多）。

（2）数据公布之后，市场小幅交易“经济过热”-“降息预期降温”，体现为美元指数、美债利率上行，黄金、大宗商品下行，美股变化不大。考虑到美国政府关门（10.1~11.12）的影响，以及10~11月的就业数据、11月的通胀数据四季度经济存在压力的概率较大，三季度的GDP数据反应的信息滞后现实太多，故影响不大。

2、工业企业利润数据

2025年12月27日，国家统计局公布11月工业企业经营情况数据。

（1）1~11月企业营业收入同比增长1.60%，较前期1.80%的增速有所回落；企业利润同比增长0.10%，增速较前期的1.90%出现明显收窄。

点评：

（1）数据连续2个月出现走弱，关注工业企业利润下降所展示的四季度上市公司财报风险。

（2）结构上，部分行业存在好转。汽车行业利润增长7.5%，较1—10月份加快3.1个百分点；1—11月份，规模以上高技术制造业（“人工智能+”，半导体，电子元器件，航空航天业）利润同比增长10.0%，较1—10月份加快2.0个百分点。

二、市场表现

（一）债券市场

全周（12.22~12.26）利率震荡为主，波动逐渐趋缓，短端利率出现明显下行。

12月22日（周一），股票震荡上行，长债先上后下。LPR降息预期落空

12月23日（周二），股票震荡，长债利率下行。市场消息预期可能优化国债供给，相关表述包括“均衡国债发行期限”、“加强有关部门的协同配合”。晚上美国GDP数据公布。

12月24日（周三），股票上涨，长债利率震荡。市场消息预期可能降准，以及央行可能有较大量级的国债买卖（预估3500~4000亿），债券深V反弹。

12月25日（周四），股票上涨，长债利率震荡。

12月26日（周五），股票上午上涨，债券利率小幅下行后交易平淡。

（二）权益市场

12.22~12.26，Wind全A成交额9.83万亿，上涨2.78%；上证综指报收3963点。前四个交易日在CPO创新高、A500ETF爆量以及商业航天火热的背景下，大盘出现持续上涨，而周五在监管控制A500ETF冲量的市场消息下，上涨态势被小幅压制。

行业方面，商业航天、锂电电解液涨幅居前。

风格方面，科创板维持强势，微盘、红利则较为一般。

（三）转债市场

全周（12.22~12.26）转债平价指数上涨2.46%，转债指数上涨1.64%。

市场估值维持高位。债性转债（平价：变化不大。

三、本周关注

1、12.31（周三），12月PMI数据

如无特殊标注，数据均来源wind、浙商基金，数据截至2025年12月27日。

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