社融继续下滑,“紧信用+稳货币”延续

社融继续下滑,“紧信用+稳货币”延续
2021年06月15日 10:15 恒泰期货股份有限公司

5月金融信贷数据

中国5月新增人民币贷款1.5万亿元(前值1.47万亿元,预期值1.43万亿元),同比多增143亿元;新增社会融资规模1.92万亿元(前值1.85万亿元,预期值2.11万亿元),同比少增1.27万亿元。

中国5月社融存量同比增长11%(前值11.7%,上年同期12.5%);M2同比增长8.3%(前值8.1%,预期值8.1%,上年同期11.1%)。

5月新增社融低于预期,延续下行趋势

5月社融规模新增1.92万亿元,低于一致预期(2.11万亿元),同比少增1.27万亿元;

5月社融规模存量同比增长11%,较上月下降0.7个百分点,延续下行趋势;

鉴于社融增速要与经济增长相匹配的要求,而且房地产信贷、国企和地方隐性债务、信托融资等领域趋于收紧,下半年社融增速将延续回落趋势,但回落速度边际趋缓。

人民币贷款支撑社融增长

从社融结构看,新增人民币贷款维持高增长,是社融的支撑力量。但非标融资、企业债券融资大幅下降,是5月新增社融低于预期的主要拖累因素。信托贷款、票据等非标融资大幅萎缩反映了信用结构性紧缩的特征。

5月新增人民币贷款(社融口径)1.43万亿元,在去年同期高基数的情况下,同比仅少增1202亿元,降幅低于社融总量降幅,总体相对健康,是推动社融增长的主要驱动因素。

5月非标融资减少2629亿元,同比少增2855亿元,主要为信托贷款减少1295亿元,同比多减958亿元;未贴现的银行承兑汇票减少926亿元,同比多减1762亿元。

5月信贷总量略高于预期,企业长期信贷维持高增

5月新增人民币贷款1.5万亿元(前值1.47万亿元),略高于预期1.43万亿元,较去年同期多增143亿元;贷款余额同比增长12.2%,延续下行趋势,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1个百分点。

预计下半年信贷供需两端同步走弱,全年信贷增速较去年回落1-2个百分点。下半年信贷额度受压,房地产政策趋严,中游利润挤压,从供需两端压制信贷增长。

5月信贷总量略高于预期,企业长期信贷维持高增

分结构看,中长期贷款保持扩张。企业端中长期贷款新增6528亿元,同比多增1223亿元。主要是经济持续景气,企业经济预期改善的因素,也有基数较低的因素。居民端的中长期贷款新增4426亿元,同比年内首次少增236亿元,反映楼市调控效果初现。

短期贷款新增1162亿元,较去年同期大幅下降2430亿元。主要为企业端短期贷款减少644亿元,同比大幅下降1855亿元,延续了之前的长贷增短贷降的格局,与企业盈利预期改善有关。居民端短期贷款同比少增575亿元,与汽车消费降温,以及严控消费贷违规进入楼市有关。

M1继续回落、M2小幅回升

5月M2同比增长8.3%,略高于预期值8.1%,比上月末高0.2个百分点、比上年同期低2.8个百分点;5月M1同比增长6.1%,比上月末低0.1个百分点,比上年同期低0.7个百分点。

M1同比走低有基数上行的因素,也与社融和贷款增速下降,房地产边际降温有关。

M2同比-社融同比仍处于负值,反映社会资金需求增速仍然超过信用供给。

社融信贷回落趋势难改,“紧信用+稳货币”延续

综合看,5月社融继续走弱,低于预期。经济景气度维持高位,推动新增人民币贷款高增长,是驱动社融的支撑力量。信托贷款、票据等非标融资大幅萎缩反映了信用结构性紧缩的特征。居民中长期贷款同比年内首次少增236亿元,反映楼市调控效果初现。下半年信贷额度受压,房地产政策趋严,中游利润挤压,从供需两端压制信贷增长。预计下半年信贷供需两端同步走弱,全年信贷增速较去年回落1-2个百分点。

由于房地产信贷、国企和地方隐性债务、信托融资等领域趋于收紧,下半年社融增速将延续回落趋势,但回落速度边际趋缓。

在通胀压力加大的背景下,货币政策以稳为主,宽松空间有限,货币信用组合处于非典型状态,当前表现为“紧信用+稳货币”。后期有望转向“宽货币+紧信用”。根据中国资本市场统计数据,在转向“宽货币+紧信用”的过渡期,债券、股票的表现逐渐好转,而商品的表现开始由强逐渐转弱。

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