期权八月报__财经头条

摘要

金融期权概要

7月，金融期权市场活跃度小幅上升，总成交量为11841万手，日均成交量环比增加11.23%。上证50ETF期权规模最大，达到6241万手；7月底金融期权总持仓量为537万手，环比增加3.80%。规模最大的仍旧是上证50ETF期权，达到288万手。在波动率方面，7月金融期权隐含波动率整体有小幅上升，均达到50%历史分位数附近。

商品期权概要

7月，商品期权市场活跃度大幅上升，总成交量为2425万手，日均成交量环比增加37.23%。其中PTA期权规模最大，达到430万手，其次是豆粕期权、铁矿石期权，分别为407万、225万；7月底金融期权总持仓量为272万手，环比增加5.57%。规模最大的是豆粕期权，达到50万手，其次是玉米期权、PTA期权，分别为41万、39万。在波动率方面，7月各品种商品期权隐含波动率相较6月以下跌为主，多数处于历史中等偏高位置。根据各品种表现，高隐含波动率品种可适时做空波动率。

期权策略

金融期权，8月预计区间震荡偏弱运行，策略以卖出宽跨式期权组合为主。商品期权部分波动率位于中等偏高位置，策略以卖出宽跨式组合为主，并适时进行对冲。同时，部分品种可以买入虚值看涨期权或构建牛市差价组合。

一、市场回顾

二、部分品种策略

1、金融期权

受中美谈判未果、国内新冠疫情反弹、水灾台风频发、网络和教育等行业监管政策趋严等诸多因素影响，国内市场在7月末出现大幅回落；展望8月份，美联储受高通胀牵制缩表预期渐浓，全球流动性紧缩的风险将提升市场避险情绪，对国内金融资产的估值形成压制。在海内外疫情同步反弹的背景下，国内经济增速趋缓压力加大，业绩驱动对大盘的支撑弱化。政治局会议定调货币政策稳字当头，地发债发行料将加速，将对国内经济形成支撑。整体上看，8月份沪深300或将在区间震荡偏弱运行。

期权策略：卖出宽跨式组合，可选择虚2-3档左右，当行情突破时，需及时平仓。

2、贵金属期权

8月贵金属价格仍然处于震荡行情。美国失业金申领人数高位徘徊，劳动力市场尚未完全恢复，通胀水平居高不下的前提下，美联储本月议息会议维持基准利率和购债指引不变，强调经济已朝缩减QE的目标取得进展，但鲍威尔称，离取得实质性进展还有一段距离，高通胀是暂时的，未就缩债做出任何决定，未到考虑加息之时。美联储对于市场的乐观情绪削减贵金属价格反弹动能。8月会金属价格继续维持震荡行情，重点关注8月美联储议息会议。

期权策略：卖出宽跨式组合，可选择虚2档左右，当行情突破时，需及时平仓。

3、黑色系期权

铁矿石前几日下跌主要驱动力是国内钢厂限产不断落地，从最近发布生铁以及钢材的产量数据上都验证了这一点。而供给端在高利润的驱动下，发货积极性较高，铁矿石港口库存自6月中旬以来不断回升，铁矿石供需格局由紧平衡向供强需弱转化。对于钢铁产量平控目标，当前市场已达到共识。但值得注意的是，铁矿石连续暴跌已经阶段性反应了市场对于钢厂减产的预期，短期悲观情绪释放较充分，同时铁矿石与黑色系其他品种走势出现分化，短期或弱势震荡整理，但是中长期下行的方向不变。上周五政治局会议上拒绝一刀切和纠正运动式压碳，后市关注钢铁限产是否会边际放松。

期权策略：1.卖出宽跨式组合，可选择虚2档左右，当行情突破时，需及时平仓；2.若后市铁矿石有大幅反弹，可逢高买入看跌期权；3.由于隐含波动率均属于中等偏高位，以适当卖出宽跨式组合为主，并适时进行对冲，当波动率大幅回落时，需及时平仓。

4、有色金属期权

铜：供应端矿端与废铜此涨彼消。上游供应整体有限，矿端供应持修复，TC继续攀升，涨幅环比扩大，必和必拓旗下最大铜矿Escondida工人投票通过罢工，另外Codelco旗下Andina铜矿上周劳工谈判受挫，最快下周开始罢工，矿端有收紧预期。废铜由于疫情等原因仍偏紧。铜库存缓慢下降，短期消费淡季但供应偏紧，价格维持高位震荡，后期如需求逐步上升则存在拉涨可能。

‌铝：铝是有色品种中长期最看好品种。从供需而言，铝供给天花板存在短期增量有限，消费较好，下游订单较多开工维持，从铝棒库存去库与铝锭库存去库来看，整体消费处于有色品种中相对较好的环境。铝价表现较强，一方面国内西南地区因电力供应问题冶炼限产升级，未来供需缺口有扩大预期，另一方面，海外力拓旗下冶炼厂因劳工问题关闭产能，使得海外同样面临货源紧张问题，现货升水快速拉涨，对国内有一定带动作用。

‌锌：锌进入窄幅运动阶段，供需双弱。远端矿存在扰动，而国内由于限电供应增速受限制。由于下半年国内锌冶炼限电（控能耗）的问题继续存在，因而对矿的需求也有所下调，锌矿对锌锭市场出现紧平衡；而减少的锌锭生产则通过国储抛储的量级来实现，目前锌库存维持波动状态，下游需求较弱，终端缺芯问题也影响需求。

期权策略：1.铜期权，构建牛市差价组合，买权采用平值期权，卖权可选择虚2-3档，临近上界后可即时止盈；2.铝期权，买入虚值看涨期权；3.卖出宽跨式组合，可选择虚2档左右，当行情突破时，需及时平仓；4.铜期权、铝期权，由于隐含波动率均属于相对高位，以适当卖出宽跨式组合为主，并适时进行对冲，当波动率大幅回落时，需及时平仓。

5、农产品期权

豆粕：当前CBOT豆价13.7美元徘徊，本月豆价震荡，等待方向选择。供应端：截至2021年7月25日当周，美国大豆生长优良率为58%，低于市场预估均值60%，之前为60%，去年同期为72%。全球天气异常，天气的不确定对豆价依旧构成阶段性支撑。国内进口大豆港口库存近850万吨，高位，供应有保障。后市影响豆价的主要因素是美国天气，当前美国西部炎热，关注美豆种植区域的干旱程度。近期CBOT豆价低位徘徊，油厂压榨亏损略有修复。豆粕下游需求承压，养殖行业进入阶段性行业低谷期，势必抑制后续豆粕需求。当前豆粕库存较高，近115万吨。整体市场格局呈现：外强内弱有所修复，内盘7月强于外盘，但豆粕整体上行驱动不足的格局。

菜粕：菜粕当前基本面类似于豆粕，预计8月菜粕受益于水产的高景气度而强于豆粕走势。需求端，菜粕基本面略强于豆粕，国内水产养殖正处于旺季，各类淡水鱼价格高位运行，菜粕需求相对看好。我们预计菜粕走势将强于豆粕，但预计菜粕上方高度有限。

玉米：近期东北地区玉米价格由弱转强，贸易商惜售情绪逐步升温，挺价出货意愿增强。下游深加工需求有所改善，企业报价逐步反弹，给市场带来一定提振。预计短期东北地区玉米市场价格逐步趋稳运行。供给方面在进口和国内小麦等谷物大量流入饲企背景下，玉米产需缺口被填补；需求面主要受到生猪产能恢复带来的能量原料需求大增，而深加工企业需求不佳。整体来看，玉米供需处于紧平衡状态，预计7月底-9月玉米价格或将止跌企稳。

期权策略：1.豆粕期权，逢低买入虚值看涨期权；2.菜粕期权、玉米期权，构建牛市差价组合，买权采用平值期权，卖权可选择虚2-3档，临近上界后可即时止盈；3.豆粕期权、玉米期权，由于隐含波动率均属于相对高位，以卖出宽跨式组合为主，并适时进行对冲，当波动率大幅回落时，需及时平仓。

三、全品种数据跟踪

1、上涨50ETF期权市场行情