焦煤矿八月报 | 原料端分化严重，焦强矿弱

摘要

期货市场：原料端分化严重，焦煤最强

7月份双焦与铁矿石走势分化，焦煤09合约持续上涨，焦炭跟涨，但强度弱于焦煤，铁矿石09合约走势最弱，大跌200点后弱势震荡。

基本面：焦煤供需偏紧格局偏紧，铁矿石基本面支撑边际减弱

受环保影响，双焦供应端持续偏紧，铁矿石库存回升，基本面边际强弱差异是原料端走势分化的主要原因。

操作策略：

焦煤09合约强势既有基本面支撑，又有资金博弈，多头占据绝对优势，近期还将偏强运行；多螺纹空铁矿石的套利可继续持有，但需持续跟踪钢厂减产政策的执行情况；铁矿石方面，可考虑在（1200，1300）区域卖出铁矿石2201合约看涨期权。

关注点：环保政策、粗钢限产后续执行情况

一、7月期货市场行情回顾

7月份，黑色原料端焦煤走势最强，焦炭受成本因素推动，被动跟涨，铁矿石最弱。各品种具体表现为：铁矿石期货在7月初呈高位震荡走势，但09合约在（1200，1300）压力明显，压力一方面源于无做多增量资金入场，一方面钢厂限产预期不断升温。随后在安徽、甘肃、江苏等地要求全年产量不超2020年，限产政策由预期逐渐变为现实，铁矿石高位滑落，09合约自7月16日的1265元/吨跌至1013元/吨，7月30日政治局会议拒绝一刀切和运动式减碳，市场存钢材产量后期或边际放松的预期，铁矿石在1000附近暂时反弹；焦煤09合约自月初强势上涨，从1800元/吨涨至2300元/吨，走势极为流畅，在移仓换月时段，持仓不降反增，资金博弈中，多头明显占据优势，且9月合约走势强于1月，9-1合约价差走强；焦炭受焦煤成本支撑推动，被动跟涨，焦煤的相对强势，不断挤压焦化厂利润。

二、铁矿石市场分析

供给端：澳洲发货前高后低，巴西发货不断恢复，非主流发货维持高位，整体供给端处于高位水平。需求端，国外生铁产量基本恢复到疫情前水平，国内钢材在钢厂限产的约束下出现明显下滑。铁矿石港口库存从6月中旬不断回升，供需格局由偏紧向供强需弱转化。7月30日政治局会议拒绝一刀切和运动式减碳，市场存钢材产量后期或边际放松的预期。我们认为，这对减产的时间节奏与产量的幅度上可能会有所宽松，但在碳达峰、碳中和大的目标下，钢厂缩减产量还是必经之路。

黑色产业链终端需求方面，房地产前端数据减弱，购置土地面积数据近期出现负增长，新开工面积也不断下滑。房地产后端数据，房屋销售数据急剧攀升，反映出房企在减少拿地、加快回款、改善现金流、去杠杆。预计下半年房地产对钢材需求拉动有走弱迹象；基建投资方面，基建投资增速不断下降，地方政府专项债发行额度低于2020年，主要是去年一些新建项目未竣工，今年发行的债更多是延续以前的项目，所以基建投资对经济增长更多的定位是稳增长，在经济增速回落风险不大的情况下，基建投资不会有大幅增长；制造业方面，PMI指数在50的荣枯线附近波动，制造业扩张无力，预计下半年对钢材的拉动亦乏善可陈。

基差方面，7-8月份，伴随着铁矿石移仓换月，铁矿石9月合约对应的基差不断收敛；铁矿石期货合约月间价差成呈back结构，对后市基本面转弱具有强烈预期。

三、焦煤市场分析

7月份焦煤现货价格呈上涨态势，其中优质焦煤涨幅更大，柳林焦煤由月初的2070元/吨涨到2480元/吨。

供给方面，主产地安全环保严格执行，严控煤矿超产，部分煤矿产量释放有限，优质资源供应依旧处趋紧局面，且煤矿厂内库存多处低位或无库存状态，出货情况良好，叠加山东地区因储备计划要求煤矿储备一定煤炭库存，部分煤矿为保证长协户用量，暂停对贸易商销售，支撑焦煤价格向好运行，进口方面，澳洲通关暂停，蒙煤受疫情的困扰，焦煤供给端受限；需求端虽存钢厂减产预期，但在当前限产预期下，基本面仍然偏紧。

7月份焦煤基差持续走弱，主要是焦煤09合约为近月合约，资金博弈中多方占据绝对优势，空头大幅亏损，同时大连商品交易所的焦煤仓单数量为0，空方没货，本该这个时段移仓换月，但是多头不离场，在持仓不明显下降的情况下，预计焦煤09合约强势还将延续。资金博弈更多的聚焦在近月合约，导致焦煤9-1合约价差不断走强，价差由50涨到260。

四、焦炭市场分析

焦炭方面，供应端山东维持较严格的限产，山西环保组织回头看工作，使得焦炭产量下行，焦炭区域性供应存在收紧预期。当前焦企产能利用率一般，销售情况较好，无论是焦化厂库存还是钢厂的焦炭库存均处近5年较低水平。需求方面，部分钢厂仍有减产安排，但目前减产影响有限，对焦炭仍有一定需求；部分钢厂因天气、疫情等原因，焦炭到货乏力，叠加供应端扰动频繁，厂内库存偏低，近期多积极采购。成本方面，焦煤价格不断上涨导致焦企生产成本增加，焦化厂盈利普遍偏低，国内焦炭市场稳中偏强运行，近期华东、华北主流钢厂对焦炭采购价格提涨120元/吨，焦炭首轮提涨全面落地执行。综合来看，焦炭供需偏紧格局还将延续，预计焦炭市场或将稳中偏强运行。后期需继续关注环保政策、原料煤价格走势、粗钢产量压减政策落实情况等。

五、8月份行情展望

铁矿石：

铁矿石自7月中旬持续下跌10个交易日，9月合约从1265元/吨跌至1027元/吨，前几日下跌主要驱动力是国内钢厂限产不断落地，从最近发布生铁以及钢材的产量数据上都验证了这一点。而供给端在高利润的驱动下，发货积极性较高，铁矿石港口库存自6月中旬以来不断回升，铁矿石供需格局由紧平衡向供强需弱转化。对于钢铁产量平控目标，当前市场已达到共识。但值得注意的是，铁矿石连续暴跌已经阶段性反应了市场对于钢厂减产的预期，短期悲观情绪释放较充分，短期或弱势震荡整理，但是中长期下行的方向不变。上周五政治局会议上拒绝一刀切和纠正运动式压碳，后市关注钢铁限产是否会边际放松。

焦煤：

对于焦煤09合约强势，一方面有基本面支撑，焦煤总库存处5年来的历史低位；同时在资金博弈上，多头占据优势，焦煤9-1合约移仓换月速度明显低于铁矿石，大商所焦煤仓单注册量为0，多头迟迟不离场。资金博弈更多的聚焦在9月合约上，也是焦煤9-1合约强弱差异的原因；在已知限产力度下，焦煤的基本面仍然偏紧，大的方向中性偏强。

焦炭：

焦炭方面，山西环保扰动造成供给端阶段性偏紧，即使钢厂限产对焦炭的需求有一定下降，焦炭的总库存仍呈现低位去库存的状态；短期基本面的偏紧与成本端强势，均对焦炭价格提供支撑，但焦炭09合约在3000附近压力较大，8月份或高位大幅波动；后市关注焦炭产能释放情况与钢厂限产的执行情况。