成本端拖累，能源品种周内延续弱势——能源产业周报_

内容摘要

CCPMI：2021年11月份中国化工行业采购经理指数（CCPMI）为49.88%，环比下降0.54个百分点。本月化工市场活跃度相比上月小幅下降，反应市场加强能源保障、稳定市场价格等政策成效明显，致使产能释放，价格回落，叠加国际原油整体重心下移，下游市场需求偏弱。

原油：周内欧美地区omicron传播引发市场的恐慌情绪，叠加美国按计划投放战略储备及OPEC+维持生产计划等利空共振，原油呈震荡偏弱走势。后期来看，omicron变异毒株与美国投放战略储备对市场的悲观情绪仍存，但OPEC+灵活的产量调整政策叠加欧洲地区能源供应趋紧仍为油价托底，预计短期原油整体或维持区间波动。

沥青：原油短期多空分歧加大，成本端加剧沥青波动；基本面，华东及华南地区炼厂开工率上升，同时道路终端需求趋弱叠加贸易商接货意愿较低，沥青整体去库节奏缓慢，预计短期沥青或延续偏弱走。

燃料油：冷冬结束后，天然气有望由供不应求向供过于求过渡；船用需求高位回落、炼厂进料需求回落，叠加全球炼厂原料轻质化趋势延续，高硫燃油面临较大的供需压力。

低硫燃料油：展望后市，冷冬结束后，天然气有望由供不应求向供过于求过渡，加氢成本回落、热值向下修复驱动低硫燃油价格下跌；船用需求高位回落，国产低硫燃油供应不断提升，低硫燃油面临较大的累库存压力。

LPG：展望后市，短期LPG成本支撑明显减弱，对价格形成拖累，但期货贴水盘面幅度较大，继续下行空间有限。预计短期期货价格低位震荡概率较大，建议投资者暂时观望。后期需密切关注下游PDH装置的投产进度和成本端的变动，防范不利变动带来的价格下跌风险。

一、11月份CCPMI解读：

中国物流与采购联合会危化品物流分会、摩贝（上海）生物科技有限公司发布的2021年11月份CCPMI为49.88%，比上月下降0.54个百分点。本月化工市场活跃度相比上月小幅下降，反应市场加强能源保障、稳定市场价格等政策成效明显，致使产能释放，价格回落，叠加国际原油整体重心下移，下游市场需求偏弱。

从18个分项指数来看，环比上月，6个指数有所上升，其中涨幅超过5%的有原材料库存(5.13%)；5个指数有所下降，跌幅超过10%的有购进价格(-21.15%)、新订单(-11.54%)、积压订单(14.10%)；另7个指数与上月持平。

11月化工市场交投与10月相比小幅回落，供应端方面，11月电力供应紧张情况得到缓解，产能提升，生产量上升1.92%；订单方面，产能提升，厂家多以处理积压订单为主，积压订单下降14.1%。另外，目前业者普遍对后市预期悲观，行业市场需求偏弱，新订单下降11.54%；进出口方面，世界经济持续复苏，国外圣诞节消费季临近，外贸气氛改善，进口上升1.92%，新出口订单上升4.49%；价格方面，原油价格重心下移，叠加国内保供稳价政策不断加大，价格回落，购进价格下降21.05%，主产品出厂价格下降2.56%。临近冬奥会，为控制空气污染，实现碳中和达标的目标，华北、华西等地实施限产停产措施。

二、周内行情

三、品种分析及行情展望

1.沥青

成本方面：周内欧美地区omicron传播引发市场的恐慌情绪，叠加美国按计划投放战略储备及OPEC+维持生产计划等利空共振，原油呈震荡偏弱走势。后期来看，omicron变异毒株与美国投放战略储备对市场的悲观情绪仍存，但OPEC+灵活的产量调整政策叠加欧洲地区能源供应趋紧仍为油价托底，预计短期原油整体或维持区间波动。

基本面分析：供应方面，据Wind数据显示，截至12月1日当周，沥青装置开工率39.9%，环比前一周减少0.2个百分点。后期来看，山东地区个别炼厂大装置计划恢复生产，整体资源供应相对充裕。需求方面，山东地区下游终端施工陆续临近尾声，整体需求呈现减少趋势；华东地区业者多按需购进为主，主销社会库存为主；华南地区近期区内需求有所提升，下游业者出货尚可；北方地区项目趋近结束，需求冷清，冬储政策虽已出台，但市场成交氛围一般。后期来看，北方地区道路刚需基本结束，贸易商对冬储积极性不高；南方地区部分项目有赶工需求，但原油下跌使得下游接货表现谨慎。库存方面，道路刚需支撑，沥青厂库与社会库继续下降。截至12月1日当周，国内沥青厂库86.91万吨，环比减少0.8万吨，社会库存46.4万吨，环比减少3.05万吨。

行情展望：原油短期多空分歧加大，成本端加剧沥青波动；基本面，华东及华南地区炼厂开工率上升，同时道路终端需求趋弱叠加贸易商接货意愿较低，沥青整体去库节奏缓慢，预计短期沥青或延续偏弱走。

操作建议：BU2206上方参考3200元/吨区间支撑。

风险因素：国际原油价格大幅波动，沥青终端需求大幅下降。

2.燃料油

供需关系：OPEC+维持40万桶/天的增产，含硫原油产量增加，后市需继续留意伊朗问题；炼厂开工率增加，供应端增加。海运需求方面，集装运费下降，集装箱与邮轮在航数量维持高位，但航速大幅下降；干散货在航数小幅提升，航速下降，总体对船燃有所支撑。发电需求方面，燃油替代LNG发电仍有性价比，冬季燃油以及低硫再发电方便有所支撑。

行情展望：冷冬结束后，天然气有望由供不应求向供过于求过渡；船用需求高位回落、炼厂进料需求回落，叠加全球炼厂原料轻质化趋势延续，高硫燃油面临较大的供需压力。

操作建议：多沥青2112-燃油2201

风险因素：国际原油价格大幅波动，燃料油需求超预期下降。

3.低硫燃料油

行情回顾：上周LU主力合约LU2201整体呈现下跌回暖趋势，但周价格环比下降8.64%，至3395元/吨。

行情展望：展望后市，冷冬结束后，天然气有望由供不应求向供过于求过渡，加氢成本回落、热值向下修复驱动低硫燃油价格下跌；船用需求高位回落，国产低硫燃油供应不断提升，低硫燃油面临较大的累库存压力。

操作建议：观望。

风险因素：天然气价格暴涨。

4.LPG

行情回顾：期货方面，本周液化石油气主力合约LPG2201大幅下跌，本周五价格较上周五下跌9.48%。截至12月2日当周，各区域LPG现货价格集体下跌。具体来看，山东地区现货价格跌幅最大，为4.91%；东北地区跌幅最小，为1.03%。

供需关系：产量方面，据隆众资讯统计，本周全国160家液化石油气生产厂家产量为53.24万吨，环比上周增加1.13万吨，增幅2.17%。周内国内无新增检修装置，前期检修装置负荷提升，产量出现上升。短期炼厂装置检修减少，预计产量有望持稳或小幅增加。需求端，周内LPG需求表现较差，下游开工率整体小幅下降。具体来看，本周烷基化油开工率约为40.5%，环比下降0.23%；MTBE开工率为52.04，环比持稳；PDH装置开工率为81.64%，环比下降4.75%。短期现货价格下跌影响下游心态，采购积极性下降。后期需重点关注气温下降背景下国内燃料需求的变动情况和下游装置的开工率变动情况。

行情展望：展望后市，短期LPG成本支撑明显减弱，对价格形成拖累，但期货贴水盘面幅度较大，继续下行空间有限。预计短期期货价格低位震荡概率较大，建议投资者暂时观望。后期需密切关注下游PDH装置的投产进度和成本端的变动，防范不利变动带来的价格下跌风险。

操作建议：短期观望。

风险因素：原油价格大幅下跌；旺季需求不及预期。

作者：陈为昌/Z0016515

日期：2021.12.5

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