引言：“如果你不投资黄金，那你既不了解历史，也不了解经济学”——瑞·达利欧（桥水基金创始人）。
当前全球经济面临多重不确定性因素，包括地缘政治冲突、通胀高企、以及主要经济体货币政策的不确定性，在这种环境中，黄金作为全球公认的避险资产，往往在恐慌时期表现出强大的抗跌性和资金流入效应。
短期内黄金价格受到避险情绪推动，投资者应关注黄金的交易性机会，特别是在市场恐慌情绪上升、流动性风险增加时。此外，从历史来看，黄金在抵御货币贬值和通胀风险方面具有独特的优势。在当前全球债务水平高企和货币体系面临潜在重构的背景下，长期持有黄金可以有效对冲法币信用下降带来的资产风险。
投资者不妨重点关注黄金ETF华夏（518850，联接基金：008701/008702），相较于实物黄金投资，投资于黄金ETF显然具备更低的投资门槛、更小的存储成本和损耗、更好的流动性。
短期来看，
避险情绪高企导致黄金需求旺盛
从2024年11月初到2025年1月初，黄金现货价格和期货价格相较于年初有所回落，并在持续震荡。黄金价格在此期间承压，主要原因是特朗普成功当选美国新一轮总统，他所奉行的“美国优先”政策推高了美元指数，导致黄金价格高位跌落。
具体而言，美国未来加征关税和驱逐移民的政策，将推高本土通胀水平，从而限制美联储的降息空间，使美国的利率水平相对于其他国家保持在较高位置。同时，这些政策措施，包括加征关税、减税和放松监管，主要目的是推动制造业回流美国，促进消费者更多地购买本国产品。
美国未来的这一系列举措将带来总需求的扩张，进而推高整体利率水平。利率的上升和政策效应将共同推动美元指数走强。而美元指数的上行，将在阶段性内对黄金价格形成一定的压制。
图1：2024年以来伦敦现货黄金与黄金期货价格走势（截至1月10日）
资料来源：Wind
然而，美元指数对黄金价格走势的压制注定只是阶段性的。美元对黄金的影响可以拆解为三个方面：
1）商品角度：黄金等大宗商品以美元计价，美元指数的变化会通过计价关系影响黄金价格；
2）货币角度：黄金与美元作为各国重要储备资产，相互具备一定的替代性，当美元信用走弱时，黄金的货币属性得到加强；
3）投资角度：美元指数受美国和海外的实际利差影响，而黄金价格则是由实际利率决定，实际利率反应黄金投资的机会成本。
光大证券表示，美元体系下，信用货币供应增加以及主权信用风险升高，导致黄金价值凸显，即黄金货币属性发酵，黄金价格走势承压注定只是阶段性的。
图2：黄金价格影响因素拆解
资料来源：西部证券
此外，黄金具备显著的避险属性。回顾2024年，全球局势持续动荡，地缘政治冲突、经济不确定性和金融市场波动等风险交织，市场的避险情绪高企。尤其是在2024年年底，受突发事件和政策不确定性影响，VIX指数进一步攀升至较高水平，表明市场对未来风险的预期显著增强。
图3：2024年以来恐慌指数VIX走势（截至1月10日）
资料来源：Wind
2025年1月20日特朗普正式上任后，地缘政治存在更大的不确定性。仅关税政策而言，特朗普曾表示，在他上任的第一天，他将对来自墨西哥和加拿大的所有产品征收25%的关税，对中国商品额外征收10%的关税。加拿大总理于1月13日表示，如若特朗普执意对加拿大加征关税，加拿大将予以反击。
图4：特朗普首任期内及竞选期对华主要贸易关税政策及主张
资料来源：清华金融评论、财联社、申万宏源证券
显然，在特朗普2.0时期，特朗普依旧会实行贸易保护主义。在逆全球化的浪潮中，各国合作将被抑制，国际争端将愈演愈烈，对避险资产的配置需求同步上升。
中长期来看，
黄金仍是资产配置的重要一环
黄金自古以来便被视为财富的象征，其核心投资价值在于对冲通胀风险和应对系统性金融危机。美国、欧洲等地的通胀率持续在较高水平徘徊，食品、能源等生活必需品价格不断上涨，房租、医疗等成本也节节攀升。在这种背景下，黄金的保值属性愈发凸显。从中长期视角看，黄金的投资逻辑主要体现在以下几个方面：
首先，全球主要经济体普遍面临高通胀的挑战，而黄金价格的走势通常与通胀预期相一致。2008年金融危机后，随着美联储实行量化宽松政策，通胀预期逐步上升，促使黄金价格提高；2020年疫情期间，通胀预期快速上升，叠加避险情绪的增强，导致黄金价格持续走高。
复盘历史，2011年、2015年、以及2020年，美国M1显著增加的同时金价呈现同步上升的趋势，印证美国量化宽松对金价上涨带来的影响。
图5：黄金价格与通胀预期常呈正相关
资料来源：Wind
其次，各国央行的黄金储备持续增加，强化了黄金的战略资产地位。根据国家外汇管理局数据显示，2024年12月，中国央行延续了11月的增持势头，为继续第二个月增加黄金储备。此前央行曾连续六个月暂停增持。另据世界黄金协会统计，10月份全球央行黄金净购买量达60吨，11月份全球央行黄金净购买量达53吨，全球央行购买黄金的需求旺盛。
图6：全球央行月度黄金需求（截至2024年10月）
资料来源：世界黄金协会
此外，未来全球经济的不确定性依然较高，“去美元化”趋势、地缘政治冲突以及全球金融体系潜在的重构，都可能带来系统性风险。在这种背景下，黄金不仅能够对冲市场波动，还能在危机中提供流动性支持，成为投资组合中的“压舱石”。
因此，从中长期来看，黄金不仅是应对周期性波动的避险工具，更是投资组合中不可忽视的重要配置资产，有助于分散风险、平衡收益，提升资产的整体抗风险能力。
黄金ETF or黄金实物？
每当提起黄金投资，人们的第一直觉往往是购买黄金首饰、金条，实物黄金投资的优势在于会让持有人觉得踏实，毕竟是看得见、摸得着的“真金”。但是在当前信息技术发达、投资渠道丰富的新投资时代，投资者不妨考虑下选购黄金ETF。投资黄金ETF的优势在于以下几点：
1）交易便捷：投资者可以在交易时段内随时买入和卖出，其高流动性使投资者能够快速调整资产配置，灵活应对市场波动；
2）成本较低：黄金ETF的管理费用相对较低，且无需承担实物黄金的存储、运输和保管成本，从而降低了投资者的持有成本；
3）投资门槛低：投资黄金ETF可以按照ETF的交易单位进行分批买入，门槛更低，更适合普通投资者进行小额投资和定期投资计划。
投资者可以重点关注黄金ETF华夏（518850，联接基金：008701/008702），该ETF产品的基金费率较低。根据公告，自2024年10月17日起，该ETF产品的管理费年费率已由0.5%下调至0.15%，托管费年费率由0.1%下调至0.05%，下调幅度分别为70%、50%；调整后合计费率0.2%，为全市场同类产品最低费率水平。
借道ETF参与黄金投资无疑是当前更适合普通投资者的投资方式，是普通投资者实现资产保值增值的有效选择。
风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
