作者 | 姚丽
在刚刚过去的财报季，6家美国上市的线上贷款服务平台——奇富科技（NASDAQ：QFIN//3660.HK）、乐信（NASDAQ：LX）、信也科技（NYSE：FINV）、小赢科技（NYSE：XYF）、嘉银科技（NASDAQ：JFIN）及宜人智科(NYSE:YRD)均发布了未经审计的2024年三季报。
财报显示，伴随着2023年以来的降速提质，各平台的风险有所释放，三季度90天+逾期率环比下降或企稳，相应地偏谨慎的经营策略有所松动。除乐信外，5家平台促成贷款规模环比上升。在宽松宏观政策预期下，这或预示着行业重启扩张的新拐点。
同时，三季度见证了各平台继续深耕以大模型为代表的金融科技，以及技术落地带来的降本增效。
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规模：风险释放后重回增长
2023年以来，宏观经济增速下滑，叠加内部需要释放高速增长时期带来的风险，行业“刹住”了转型之后的快速扩张势头，各平台纷纷降速求质，在经营上走向谨慎，直至2024年上半年，这种趋势仍在持续。。
三季度，伴随着逾期率回落及企稳，风险释放，多家平台谨慎经营的策略有所放松，表现在业务规模上，6家平台中除乐信微降外，5家平台的促成贷款规模均环比增加。
表1：6家平台2024Q3促成贷款规模、期末贷款余额（单位：亿元）
资料来源: 公司财报，零壹智库在国内业务依旧谨慎的同时，信也科技及乐信的海外业务迎来快速增长。
其中，信也三季度海外促成贷款27亿元，同比增长22.7%；海外贷款余额16亿元，同比增长23.1%。
乐信仍未披露海外业务的具体规模，但对外释放了海外业务增速：在墨西哥市场放款规模环比增长61%；营收环比增长113%；印尼市场交易用户环比增长31%，交易额环比增长18%。
乐信曾在3月的财报电话会上表示出海是公司未来的战略方向之一，公司在东南亚与南美初步展业，但规模不大且发展相对早期。
资产质量：风险释放，逾期率下降
三季度末各平台90天+逾期率一改一季度以来环比上升的势头，出现环比下降或企稳，显示宏观环境对各平台资产质量的影响已经逐步消化。其中，乐信环比持平，其他5家环比下降。小赢科技环比降幅最大，为1.16个百分点。
2023年以来行业降速提质的经营策略取得成效，此前高速增长时期积累的风险从高点开始释放。
三季度，乐信新增资产中的优质资产占比超过75%，FPD7环比下降约13%，大盘入催率环比继续下降约9%，而90+逾期率环比持平，新增贷款30+逾期率维持在1%以下。
奇富科技首日逾期率环比下降0.2个百分点至4.6%，30天回收率约为87.4%，后者达到了过去三年来的最佳水平。
表2：5家平台逾期率情况
资料来源: 公司财报，零壹智库宜人智科未单独披露90天+逾期率，其1-30天、31-60天以及61-90天逾期率分别环比降低了0.1、0.2、以及0.3个百分点至1.8%、1.2%以及1.2%。
业绩：有升有降
三季度，各平台业绩变化与业务规模并不完全一致。受到业务结构调整，科技应用以及各项成本不同幅度的变化等多个因素的影响，各平台营收和净利有升有降。6家平台中有5家营收同比增长，小赢科技涨幅最高，达13.3%，仅嘉银金科同比略降。4家平台净利润同比增长，两家同比下降。
在整体业务规模同比收缩以及退出低利润业务的同时，奇富科技的营收及净利继续保持双增，背后的原因包括：业务结构优化及大模型应用落地支持降本增效等因素。
三季度，奇富科技的轻资本业务中智能信贷引擎（ICE）业务促成贷款规模上升，带来推介服务费收入7.63亿元，同比增长5.29亿元，增长2.26倍，是对营收增长贡献对多的业务条线。
6家平台中，宜人智科的净利下降幅度较大，下降35.9%至3.55亿元，财报披露主要原因是风险承担模式下贷款规模增长，导致前置的准备金提取规模大幅增长。其三季度或有负债的准备金提取为2.72亿元，同比增加了1.45倍。
科技：深耕大模型
ChatGPT问世开启了通用人工智能时代的大门，大型科技公司纷纷布局大模型研发。金融科技行业对于大模型的开发与应用一直走在前列，2023年4月，乐信推出了自研的金融垂直大模型LexinGPT，同年5月奇富科技宣布推出奇富GPT。
奇富科技还参与了行业标准的制定。2023年9月，作为牵头编写单位，奇富科技联合中国信通院发布了国内首个金融行业大模型标准。2024年9月，奇富科技的大模型应用入选中国信通院“铸基计划”联合 InfoQ 研究中心发布的《AGI在金融领域的应用实践洞察》报告，成为金融行业垂直大模型的标杆应用。
2024年11月，信也科技通用大模型“米粒”通过上海生成式人工智能服务备案，成为上海市累计通过的60款备案生成式人工智能服务之一。
三季报披露的信息显示，头部平台继续大力投入研发，夯实大模型的落地应用，提升运营效率。
根据财报，乐信在三季度的研发投入约为1.49亿元，同比增长17.7%，环比增长4.2%，均超过营收增速。乐信自研“奇点”AI大模型，实时意图识别的准确度持续提升，贷后管理场景下，准确率相比外采提升17%；2024年4月推出的金融垂直大模型LexinGPT，目前正加速融入从数据萃取、模型构建到业务决策等全流程。
三季度，奇富金融大模型在端内交互、研发自动化、坐席客服等环节，继续提效，推动了公司整体的智能化高效运营。在端内交互方面，奇富科技端内的AI伴侣“小奇”，将用户需求匹配率提升9%。在研发自动化环节，通过大模型在同等研发投入下实现了20%的交付效率提升。在坐席客服效率层面，Copilot AI提效系统持续升级，在贷后场景中大模型关键信息的召回率提升至96.3%，准确率达到了98.8%，坐席日均使用次数提升超100%。
轻资本转型：奇富科技的“坚守”
对于线上贷款服务平台而言，业务性质在金融与科技之间的分界线在于是否承担信用风险。向不承担信用风险的轻资本化转型，对于这些平台业务的科技属性、合规性、业务可持续性及二级市场估值有着不言而喻的意义。
2017年底141号文发布，禁止非持牌机构的增信业务。2018年开始，在与持牌机构合作提供增信以及布局自有融担公司的同时，头部平台开始向不提供“兜底”的轻资本业务转型，之后开始在财报中单独披露相关收入。
其中，奇富科技的轻资本业务披露较为充分，除了相关收入外，具体业务规模也有详尽介绍。从占比看，奇富的轻资本转型在持续推进，显示其业务的科技属性不断增强。
表3：奇富科技轻资本业务规模（亿元）
注：*表示本期剔除了拟终止业务板块资料来源：公司财报，零壹智库
财报显示，奇富科技的轻资本业务占比逐年上升。2020年至2023年，奇富科技平台服务模式下促成贷款规模占比从28.2%上升至57.0%，贷款余额占比从31.9%上升至61.4%。2024年，尽管轻资本业务规模随整体规模下滑，但占比加速上升，二季度促成贷款及贷款余额的比例分别升至64.9%至65.8%。
由于利润较低以及缺少追加销售的潜力，奇富科技决定在2024年底之前逐步停止本地部署的模块化SAAS风险管理业务。
剔除该项拟终止业务后，由于轻资本模式促成贷款规模增长，而整体促成贷款规模收缩，同时轻资本模式贷款余额降速低于整体降速，可以推断不考虑拟终止业务的轻资本业务占比同比仍在增加。
三季度轻资本模式下促成贷款454亿元，同比增长4.7%，而整体规模同比减少14.9%；轻资本模式下贷款余额741亿元，同比减少0.5%，而整体规模同比减少13.3%。
三季度，奇富科技与轻资本业务相对应的平台服务收入14.7亿元，占比33.6%，同比上升了5.3个百分比。
据了解，三季度奇富科技大模型研发应用支持了轻资本转型。大模型的落地成效，正在被更多金融机构认可，旗下奇富借条业务与奇富金科业务协同，促成了更深入的科技输出，1至9月，全流程金科模式放款月均复合增长率达到14%。
三季度，由于分润模式贷款规模下降等业务结构变动，乐信与轻资本业务相对应的技术赋能收入为占比有所下降，当季为3.84亿元，占比10.5%，同比下降了约2.4个百分点。
其他四家平台未在三季报中披露轻资本转型的相关信息。
二级市场：估值分化
由于风险承担业务在监管中处于灰色地带等原因，这些贷款服务平台上市以来一直估值较低。而由于业务结构的差异等因素，各平台的估值出现分化。
11月中下旬以来，以奇富科技为先锋，各平台股价迎来一波强势上涨。但截至目前，6家平台中仅奇富科技的市净率高于一倍，有可能与其业务结构中轻资本业务占比较高、整体业务的合规风险相对较低有关，以及业务结构相对更优带来较高业绩弹性相关。
表4：6家平台的二级市场估值与市值
（截至2024年12月2日）
资料来源：东方财富网
