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（周一至周五）20:05—20:55
《天下财经》
大数据说投资，小犀帮您抢先机。
在吃货大军的共同努力下，零食行业红红火火发展起来，并吃出一个万亿级别的市场。中国食品工业协会发布的《中国休闲食品行业发展研究报告》预计，2020年休闲零食整体市场规模接近3万亿元。
面对巨大的市场机会，零食行业的“玩家们”纷纷表现出对资本市场的渴望，并积极布局接连上市。2016年8月“百草味”被“好想你”收购，抄捷径实现上市；同年10月专注线下的来伊份在上交所上市；时隔三年，三只松鼠登陆创业板；今年2月，良品铺子挂牌上市，并成为上交所首家举办“云上市”仪式的公司……
如今在休闲零食的江湖中，各大玩家正在资本的加持下积极布局，抢占行业发展先机。今天我们用数字化新价值投资工具研小犀，以率先突破百亿营收大关的三只松鼠为例，从产业链的视角分析行业竞争格局，并从价值投资的角度探寻龙头企业的投资价值。
为啥“互联网零食第一股”让人欢喜让人忧？
2012年在三只松鼠成立之初，有投资人曾提出这样的疑问：“三只松鼠，能做到一百亿吗？”7年后三只松鼠用销售收入回答了当年的问题。2019年12月三只松鼠宣布，当年实现营业收入101.73亿元。至此三只松鼠成为休闲零食行业首家破“百亿”大关的公司。
在研企业界面，点击“企业赛道”，我们了解到三只松鼠的业务聚焦在包装零食与肉制品销售和其他零食零售领域，其中包装食品与肉制品零售是其主营业务，营业收入占比达88.30%。
依托这个工具我们还可以快速查看三只松鼠的营业收入、归母净利润、净资产收益率（ROE）等财务数据。2017年、2018年、2019年，三只松鼠的营业收入依次为55.54亿、70.01亿、101.73亿，同比增速分别为25.58%、26.05%，45.30%，不难看出三只松鼠营业收入在快速增长。但是，再看2017至2019年三只松鼠的归母净利润分别为3.02亿，3.03亿，2.38亿，同比增长速度分别为27.70&，0.61%和-21.43%，即2018年归母净利润只是微增，而2019年归母净利润则下滑较为明显。
此外，2017年至2019年，三只松鼠的净资产收益率（ROE）分别为37.38%、27.33%、12.60%，两年下降了24.78个百分点。近三年连续的下降，也反映了公司盈利能力在下降。
通过观察这几组关键的财务数据和指标，不难发现，三只松鼠近年的营收和归母净利润增长情况并不匹配。而这背后又与三只松鼠的经营模式，即通过线上销售渠道、低价策略经营有关。三只松鼠也曾表示，净利润下滑是由于费用上升所致。近年来三只松鼠通过产品升级、加强市场推广及全渠道并进等策略来获取新用户，扩大市场占有率，这些举措促进公司营业收入大幅增长的同时，费用也随之上升，以致净利润同比下滑。
同质化竞争严重，行业龙头如何破解发展困局？
事实上，这张财务成绩单背后反映的不只是三只松鼠发展中遇到的困境，也是整个休闲零食行业在成长中遇到的普遍难题。商务部流通产业促进中心发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》中指出，零食行业在发展中存在一些行业发展短板，例如同质化竞争普遍存在，企业盈利空间受限；“重营销宣传、轻产品研发”阻碍行业创新进程；出海之路虽然开启，但品牌国际化进程仍然缓慢等。
我们再切换到搜产业界面，了解一下在“包装食品与肉制品零售”这个产业节点中，相关企业在行业中所处的位置及竞争格局。搜索发现，在A股上市的企业中，业务涉及到包装食品与肉制品零售的有三只松鼠、良品铺子，来伊份，大东方等。而三只松鼠、良品铺子和来伊份的营收远超其他公司，在行业中处于龙头地位。
其实，三只松鼠、良品铺子和来伊份等企业，经营方式从本质上讲是相似的，都是重销售的休闲食品运营商。因此，它们所处的行业都具有进入门槛低、同质化严重、行业集中度低等特点。面对行业发展困局，休闲零食领域中的各大玩家都迫切寻找新的增长点。比如良品铺子将“高端零食”作为品牌战略及企业战略，从产品、营销等方面做出升级，进行差异化布局；来伊份则致力于产品创新，率先在坚果品类中引入“盲盒”概念，为零食赋予新含义和新角色。
依赖平台红利起家并跻身行业头部的三只松鼠面对营收高速增长，净利润却出现大幅度下滑的局面，也积极寻找着新的发力点。
首先从渠道层面来说，三只松鼠正在尝试拓展营销渠道，构建全渠道销售模式。
其次，推进“多品牌”战略，通过设立铁功基、小鹿蓝蓝、养了个毛孩以及喜小雀四家全资子公司，切入方便速食、婴童食品、宠物食品和定制业务，进行新领域的探索。
休闲零食被誉为一日三餐之外的“第四餐”，休闲零食行业被认为是快消市场中，最具前景、最有活力的行业。当然，万亿级大市场以及高增速背后，休闲零食行业的市场竞争也异常激烈。如今休闲零食行业的竞争已经进入下半场，品质、品牌、客户黏性、服务体系，以及产业链的完善，将是整个下半场竞争的核心。
那么谁能笑傲江湖成为最后的赢家呢？这就有待后市来检验了。今天，我们用数字化新价值投资工具研小犀，从公司基本信息、基本财务数据以及行业竞争格局等层面对三只松鼠进行了分析，如果您想继续对休闲零食行业及其他行业深入研究，可以关注这款金融黑科技产品。最后还是要提醒广大投资者，我们只是基于大数据分析给您提供的基本面信息，不作为推荐，市场有风险，投资需谨慎。
