昨天下午有人问，小米造车为什么资本市场反应冷淡，雷总3个小时的发布会那么不值钱吗？
应该是最近太绿，来找心理按摩。我直接甩给他一张图，不要乱反思，安心做时间的朋友。
没想到他反手给我俩K线图，“12月底小米开发布会以后，恒生科技累计下跌13%，小米下跌19%，按道理小米有了新的想象力不应该超跌，你帮忙看看怎么回事”。
这篇就当是填写书的坑，积累点素材。
解这种题目，其实非常简单，就是拍估值，给大家一个最简单的估值方法。
①预期收益率=（未来市值/当前市值）^(1/n年)-1。在牛市预期收益率至少>26%，即三年翻一倍就可以上车；在熊市预期收益率至少>50%，充足的安全垫。
②未来市值=未来净利润×市盈率倍数；企业亏损状态时，未来市值=未来收入×市销率倍数。
③未来净利润=未来某一年收入×净利润率，比如某公司当前年收入200亿，假如你认为它未来三年跟现在一样平稳，保持增速为20%，20%和15%，那未来收入就是200×1.2×1.2×1.15。假如这公司是卖挖掘机的，你预计2026年他能卖到2万台，每台50万元，那到时候的年收入就是100亿元。如果不会预估增速，就找研报等资料，看行业增速，把行业增速当作公司增速。净利润率参考公司现有净利润率或行业净利润率。
④市盈率倍数=利润增速×100。比如利润增速是20%，那么估值倍数就是20。市销率倍数找同类公司市值/收入，或者假设未来市盈率去算。
以上是最简单的套路，谁都能学会，难点在于怎样判断未来的增速和利润率——这就得充分的收集资料和研究，比如私募研究员去调研，比如你去回溯行业在过去周期的相同位置的数据，比如对比同行竞争策略来修正行业增速或利润率，或者直接对标同行……
我一般计算公司估值时，会先来一个极简版，因为往往计算出来的未来市值还要远远小于现在市值，也就是说公司非常高估，没有精细研究的必要性。如果有这个必要，就要拼研究能力和行业认知了。
废话不多说，此处其实就是看小米的车能给什么估值（先在第一财经搜到发布会，2倍速看了一遍）：
小米su7目前没有正式开售日期，也无报价（但不会太便宜），雷总表示不搞车海战术。那么可以这样乐观的假设，今年下半年su7开售，2026年初第二个车型开售，预期2026年两个车型销量都能不错，su7每月0.6万辆，第二个车型（更便宜）每月0.9万辆，也就是说一年卖出18万辆车（略多于蔚来2023年的水平）。假设su7定价35万元，第二个车型定价20万元，那么2026年总收入就是468亿元=0.6×12×35+0.9×12×20。
由于造车新势力里的纯电车型，目前都处于亏损状态，参考蔚来给1.6倍市销率倍数。
那么三年后，小米的电动车板块给个749亿估值，换成港币就是823亿估值。其实这个过程完全不用这么麻烦，蔚来造车十年了，乐观假设小米2026年能达到蔚来今天的水平，就是842亿港币市值。
全球手机市场饱和七八年了，乐观假设小米能稳住未来三年能稳住今天的3295亿港币市值，那么蔚来三年新增造车市值就是26%=842/3295，平均到每一年预期收益率是8%，基本没有想象力。
什么样的情况才能打动市场？
先不考虑现在熊市需要估值安全垫，至少带来翻倍以上的市值增加吧，那就差不多是蔚来和理想市值之和。2024年1月17日，蔚来市值842亿港币，2419亿港币。小米的车要造得有多好，才能一年卖出五十多万辆（蔚来理想汽车销量之和）？
所以，不是小米su7打动不了资本市场，而是小米即使做得相对成功，今后三年达到蔚来的水平，也不足以对它的市值起到特别大的推动作用。
看完发布会，我是会觉得小米su7挺尴尬。车本身挺好看，我很喜欢灰色的。但这个价位嘛，101度的电池包，如果上游碳酸锂价格回归正常，度电成本1000元的话，电池包就是10万，那么多传感器，包括激光雷达，还要搞100项全球之最，那整车价格还不得35-40万吗？
在中国市场，要么就是卖豪车，金字塔尖那波人是无视经济波动的，像比亚迪仰望U8，第一个完整交付月卖了1593辆（手上还有3万辆订单），而易车公布的2023年百万豪车销量TOP3，奔驰S平均月销1892辆、保时捷卡宴平均月销1867辆、路虎卫士平均月销1692辆。按仰望u8109.8万的起售价，维持这个月销量每年就是200亿收入。
要么就是卖3万美元以下的车，但小米su7的电池、各种传感器和100项全球第一注定了，售价必然会在3万美元这根线之上。
所以我会感觉小米su7会比较尴尬，车卖得相对较贵的蔚来什么情况？2023年它的目标是25万辆，实际卖了16万辆，完成率为64%。2024年蔚来的销量目标调到了24万辆，比去年还要略微降低。
我个人觉得，小米如果出了第二个车型，那种低价且能卖得超级爆的车型，才能打动资本市场。不论如何，祝小米能成功吧，至少已经把车造出来了，而且电极、电池pack等较核心的部分都在用心做。不像某下周回国。
