前段时间，有朋友问，黄金这类资产能不能估值？
螺丝钉设计了黄金星级、以及螺丝钉黄金牛熊信号板，来帮助判断黄金的估值高低。长图片后面，有详细的介绍。
黄金价格
黄金的价格，
•海外主要参考伦敦金；
•内地主要参考上海金。
我们平时说金价多少元一克，指的就是上海金的价格。两者走势很相似，主要是考虑了汇率。
黄金历史星级
2023年5月初，黄金价格在3.0星级，正常偏高的水平。2022年最便宜的时候，有到过4点几星级的低估。2014-2015年，黄金出现过5星级的机会。
影响黄金价格的因素
黄金星级，主要参考的是黄金的生产成本、以及同期的美股实际利率。这也是影响黄金价格最重要的因素。
（1）黄金开采成本大致在1300美元/盎司上下。这个也会随时间波动而变化。通货膨胀提高，会推动黄金的开采成本也水涨船高。 如果黄金价格低于生产成本，那差不多就是5星级水平了。2016-2017年那会儿就是如此。不过平时比较难出现5星级的机会。
（2）另一个影响黄金涨跌的因素，是美股的实际利率。
对黄金来说，影响的利率是实际利率。实际利率=名义利率-通货膨胀率。
实际利率在美股可以通过观察“通胀保值债券（TIPS）”的利率。这种债券是考虑了通货膨胀之后的，对应利率跟实际利率比较接近。
•当美股实际利率大幅下降，黄金价格会水涨船高。
•当美股实际利率大幅上升，黄金价格会下跌。
注意，这里利率需要大幅变化，对黄金才会有较明显影响。小幅波动影响不大。实际上，利率上升，对其他资产也是负面影响。
例如利率上升期间，债券市场往往也是熊市。
2022年黄金回到4点几星级，就是因为美股实际利率大幅上升带来的。
黄金的波动风险
黄金的波动风险，可以通过观察波动率和最大回撤。
黄金平时波动率在21%上下，最大回撤在44%上下。近似于一个股票仓位在六七成的混合基金的波动风险。
通常来说，黄金的风险水平，小于股票资产的平均风险。不过也只是略小于股票的波动风险。比债券资产的波动风险，还是要大不少的。
黄金的收益
投资黄金，长期收益上不算太高。过去10年，
•上海金的年化收益率大约为2.84%。
• 纯债指数的年化收益率大约为4.35%。
• 中证全指全收益指数的年化收益率大约为7.80%。
股票市场目前还在4.8-4.9星级上下，到3星级的时候，中证全指收益会恢复到正常水平，还会更高。如果时间拉长到过去30年，黄金的年化收益率还会更高一些。不过还是没有股票资产收益高。 如果黄金能控制在4-5星级投资，那收益还会更理想一些。
一般家庭资产中，黄金资产的配置比例在5%-10%就可以。
黄金的购买
最后投资黄金，可以选择黄金基金或者实物黄金。
▼黄金基金
黄金是有基金的。
但黄金基金的收益，通常会略低于同期的上海金价格走势（也就是略低于实物黄金）。过去3年、5年，黄金基金大多数跑输了实物黄金收益。
主要有两方面原因：
• 黄金基金有管理费等费用，比如目前常见的是每年0.5%的管理费；
• 黄金基金里一般会留有百分之几的现金仓位，来应对投资者的赎回。
不过，投资黄金基金也有相应的好处：
一是，交易起来比较方便，跟投资一般基金方式类似；二是，不用担心买到假的金子。 至于是走场内黄金ETF，还是走场外黄金ETF联接，收益差别不大。现在的黄金基金费率都差不多。但是0.5%的管理费还是有点贵，期待有0.15%管理费的黄金基金出现。
▼实物基金
如果走实物黄金，那实物黄金，可以跟上黄金价格走势。不过会有可能买到假货。这个需要找到靠谱的黄金交易商。常见的实物黄金通常有以下三种形式：（1）黄金金条一般金店、银行会有投资金条，通常投资金条会免除工本费，或者收一点点工本费。需要自己识别真假，例如买一个小克数的金条，然后去检测一下，成本也不高。（2）熊猫金币还有一种实物黄金是金币公司推出的熊猫金币，这个是中国人民银行发行的实物黄金投资品。金币的制作工艺会好一些，其中30g熊猫金币，折算成单价比较接近实物黄金的价格。螺丝钉是比较喜欢熊猫金币的，比较漂亮，也比较标准化。不过通常熊猫金币买入，相对同期黄金价格，是会有一点溢价。如果溢价5%以内还可以接受，毕竟有工本成本。
熊猫金币如果在金币公司，或者经过认可的经销商那里购买，造假问题会少一点。例如北京就有金币公司的直销网点，类似菜百首饰等上市公司也是熊猫金币的经销商。（3）黄金首饰黄金首饰，一般工本费比较高。溢价率甚至可以达到百分之几十。那主要是佩戴价值，投资上最好还是低溢价或折价买入。
有时候618、双十一购物节，会有平台活动，叠加折扣，甚至可以做到折价买入黄金。如果黄金在4-5星级，又可以折价买入，那就很划算了。
如果一些朋友了解实物黄金比较靠谱的购买渠道，可以分享，不过辨别真伪，需要大家自己判断了。如果对实物黄金不放心，可以直接走黄金基金的形式。
大家对黄金还有什么其他需求、问题，也欢迎留言提出～
