b站在2020年风光时，股价年涨幅超过3倍；而2021年、2022年以来，B站股价经历了惨烈的大回撤，从高点跌去近九成。
财报发布后，B站连续大跌，最新市销率大约3倍，在行业内处于平均水平，也就说明此前28倍估值水分有多大。公司收入增速回落，市场扩张将变得谨慎，2024年成为盈利重要的时间节点。
新冠疫情反复、国际时局不安定，近期全球股市波动较大。截至3月7日美股收盘，道指今年累计跌9.7%，纳指跌幅更大，接近18%；标普500跌11.9%。港股恒生指数跌近10%，恒生科技指数去年跌33%，今年再跌近20%。
以互联网公司为主要投资标的，比如港股通互联网ETF（159792）2021年跌13%，今年两个多月时间累计跌幅近23%。
这就意味着有多只股票跌幅超过30%，比如美团跌幅近35%；而哔哩哔哩（简称“B站”）累计跌幅近五成，即遭到腰斩。腾讯和阿里巴巴更抗跌一点，今年累计跌幅12%、17%左右。
B站（9626.HK）2021年3月29日在港交所挂牌，发行价808港元，去年7月曾冲高至1052港元，涨幅超过两成。随后B站进入下跌通道，至3月8日盘中一度跌至169港元新低，最终收于172港元，和发行价相比破发大约79%，和高点相比，跌幅近84%；市值则累计蒸发掉约3400亿港元。
港股是B站第二上市市场，还有内地股民捧场，而在美国纳斯达克，B站（BILI.NASDAQ）也受到投资者冷遇。
2021年，B站在美股跌幅为55%，2022年以来，B站累计跌幅近50%，在去年腰斩基础上再次被腰斩，基本上把2019年的年涨幅（360%）吞噬掉了。
在3月8日港股交易中，再次大跌8.6%，这是B站四季度财报发布后连续第三天大跌，三个交易日累计跌28%。
B站发布截至12月31日的2021年第四季度及全年财报。第四季度，其总营收为57.81亿元，同比增长约51%；净亏损20.96亿元，而上年同期净亏损为8.44亿元。
最近三年来，B站仅有一个季度收入增长低于50%，即2019年二季度，收入增速为49.8%。四季度收入增速51%，则是三年来第二低增速。从季度收入增速变化来看，低于上一个季度的61%增速，以及2020年四季度的91%增速。
四季度亏损近21亿元，比上个季度亏损26.8亿元有所收窄，但和上一年同期相比，明显放大。
全年来看B站业绩，实现营收193.84亿元，同比增长62%；净亏损68.1亿元，上年同期亏损30.54亿元，年度同样放大126%左右。有记录以来的7年时间内（2015年至2021年），B站累计亏损131亿元，2022年、2023年预计还将持续亏损。
具体再看看B站的业务。
全年增值服务业务收入69.3亿元，同比增长80%。这个增速算不错了，依然是B站收入贡献最大的业务单元，占全年收入比例大约36%。由此可见，B站收入较为分散，避免一条腿走路。
不过，不过就在四季度，B站增值服务业务收入18.9亿元，同比增长52%，但环比下降0.79%，显示出增长乏力。
因为游戏版号紧缺，自研能力相对有限等因素，四季度B站游戏业务收入同比增长15%至13亿元，全年游戏收入51亿元，同比增长6%，拉了总收入后腿。
第三大块收入来自广告。第四季度，B站广告收入15.9亿元增长120%。全年广告收入45.2亿元，同比增长145%。这也是B站三大主要业务中最靓的仔。
电商及其他业务收入10亿元，同比增长35%。全年收入28.34亿元，同比增长大约88%。
B站四大业务板块所在的赛道，电商、游戏、广告和直播都有实力更加雄厚的头部公司，四处出击也就要付出在每个领域都不能做到老大的代价。
在收入狂飙时，B站受到追捧；在收入减速时，估值回调。经历2021年全年以及2022年两个多月的挤泡沫，B站估值已经到合理区域？
B站还没有规模盈利，市盈率指标不使用，市销率估值作为参考。
在2021年7月时的高点，B站市值大约4100亿港元，对应2020年度总收入143亿港元，市销率大约为28.5倍。而B站最新市值大约664亿港元，对应2021年总收入237亿港元，市销率已经不到3倍，估值回调近9成。
观察B站所在的港股Wind“互联网软件与服务”所在板块，截至3月7日，该板块有39家公司，平均市销率（TTM）4.1倍左右，中位数为2.7倍，B站3倍左右估值和中位数较为接近。而如果将参考公司扩大到“软件与服务”板块则市销率平均值为3.1，中值为1.5。一类板块“信息技术”共计265家公司，平均市销率2.36倍，中值仅有0.91倍。
同样还在亏损中的热门公司，快手最新市销率3.5倍；美团4.5倍。多种维度对照下，B站虽然估值跌掉九成，也更加合理，这就是其本来的样子。毕竟现金流和利润大户阿里巴巴市销率仅2倍左右。
B站二次上市募资232亿港元，且不说追高，不到一年破发
B站初步将盈利时间定在2024年，单纯要财务意义上的盈利不难，保持较高的市场份额前提下，还要有高于行业和同行的增速，才更有价值。每一个领域都强敌环伺，B站能做到吗？
