如祺出行(9680.HK)戴着“Robotaxi第一股”帽子,本周登陆港股,并未如期受到市场大力追捧,首日还以破发收场,这是为何?
中金公司护驾,如祺招股价区间为35港元至45.4港元,最终定价35港元/股,接近招股价下限。
这是可以理解的,毕竟同行嘀嗒(2559.HK)6月末上市,半个月不到股价已经腰斩。如祺若定价过高,市场也不买账。
即便放下身段,如祺7月10日交易依旧以30港元大幅低开,最终没有守住发行价,全天跌3%,收于30.9港元/股。
自动驾驶和Robotaxi(无人出租车)是市场近期的热点。
近日,百度(9888.HK)旗下无人驾驶出租车“萝卜快跑”在武汉街头与乘客有一次“无伤大雅”的接触,让市场做多气氛骤起。
7月10日,百度股价大涨10%以上,7月11日继续上涨2.3%。在龙头股百度带动下,A股中无人驾驶概念股纷纷涨停。
放眼海外,电动车巨头特斯拉发布自己的Robotaxi,距离8月8日越来越近,特斯拉股价在6月反弹11%基础上,7月的7个交易日连续飘红,累计再涨超过33%,成功将6月前大跌的坑填上,全年累计涨幅为正6%左右。
既然是“Robotaxi第一股”,如祺不是应该乘风而起吗?如祺何以IPO首日就破发,次日虽然收复了发行价,振幅超过22%,最高超过40港元,最低只有32.5港元,全天多空交战颇为激烈,显示出市场分歧较大。
投资者变得更加务实了,无人驾驶出租车,不仅要有概念,还得有基本的业绩做支撑。
那么问题来了,如祺有吗?是骡子是马,拉出来溜溜就知道了。
如祺2019年上线运营传统的网约车业务。2021年,如祺先后和轻舟智航、文远知行和小马智行等展开合作,为Robotaxi做准备。
2022年10月,如祺推出有人驾驶网约车与Robotaxi服务商业化混合运营的出行平台,向大规模商业化迈出一大步。
根据招股书披露,截至2023年底,如祺出行的Robotaxi服务已运营累计超2万小时,覆盖545个站点,完成约45万公里安全试运营里程。
共有281辆车辆接入该如祺Robotaxi运营平台,位居网约车平台第一。
不过只有其中35辆(大约12%)由如祺拥有,其余由投资如祺的股东小马智行及广汽研发中心等合作方拥有。
如祺表示,已获超过5000万元Robotaxi技术合约,但是技术合约转变成财务收入仍有距离。如祺也坦承,目前Robotaxi服务带来的收入极少。
体现在如祺财务报表中,2023年,如祺“其他”收入约200万元,这并非全部是Robotaxi贡献,还有顺风车、营销和推广服务。
即便“其他”收入全部由Robotaxi带来,占如祺2023年总收入(21.6亿)元比例也只有0.1%,这是完全可以忽略的业务单元。
2023年,中国及全球Robotaxi市场规模约1亿元和4亿元,至2026年增长至15亿元、28亿元。2024年至2030年,Robotaxi在中国市场的年复合增长率近239%,将迎来到2030年,Robotaxi将在全球范围内广泛采用。
2030年至2035年,国内Robotaxi市场仍有31%年复合增长率,2035年Robotaxi市场规模将达1.64万亿元,超过全球市场一半。
超过万亿元的市场就在面前,百度、特斯拉、滴滴等巨头都在盯着,如祺虽有广汽作为靠山,仍要证明自己是市场上不可忽视的玩家。
而在当下,只有概念还不能打动投资者,在如祺Robotaxi收入没有达到亿元级别前,其估值只能以其基本盘网约车来测算。
在网约车市场上,如祺在2023年获得总交易额约27亿元,全国排名第八,但市占率只有1%。
市场老大自然是滴滴,2023年完成交易额1924亿元,拿下超过3/4的市场份额,是绝对王者。市场只有1%左右份额,如祺自然难获得估值溢价。
而在如祺大本营(大湾区),其市场占有率虽然占据第二,但只有5.6%,是第一名的滴滴大约1/10。
如祺以35港元(人民币32.2元)定价,发行总市值约71亿港元(65亿元人民币),对应其2023年收入21.6亿,市销率约3倍,和嘀嗒当前市销率3倍基本一致。
如祺所在港股“软件”板块中,截至7月11日收市,60余家企业市销率平均值为2.3倍,中值为1.2倍,市场给如祺3倍左右市销率发行,也不算太小气了。
7月11日,如祺的股价有所反弹,收于35.5港元,收复发行价。2022年,如祺B轮融资时,每股价格30.44元人民币。B轮股东持有两年时间,账面投资收益率只有6%,难言胜利。
且港股流动性较低,IPO前的股东想要轻易脱手,还需要更大耐心。
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