霸王茶姬短期内大额增资、减资，被质询或影响上市进程_

近年来，新茶饮市场持续扩大，竞争态势愈发激烈。诸如蜜雪冰城、霸王茶姬、沪上阿姨以及茶百道等品牌，均在积极拓展市场份额。

继奈雪的茶、蜜雪冰城等多家新茶饮上市后，茶姬控股有限公司（下述简称“霸王茶姬”）也传出了IPO的消息，却引来了证监会的质询。

备案引来证监会四大质询

早在去年，市场上就有霸王茶姬IPO的消息传出，但迟迟没有得到证实，在古茗上市后，霸王茶姬终于传来了IPO的最新进展。

据证监会网站3月6日发布的信息显示，霸王茶姬拟发行不超过6473.1929万股普通股并在美国纳斯达克证券交易所或纽约证券交易所上市。

而在一天后的同月7日，证监会就发布了《境外发行上市备案补充材料要求（2025年2月28日—2025年3月6日）》，其中，就包括关于对霸王茶姬的四大核心质询。

据悉，证监会要求霸王茶姬补充说明，关于股权架构设立的合规性、关于股东、境内运营实体经营范围、此次发行上市具体方案四大方面。

其中，引人注意的就是“关于股权架构设立的合规性”中的，第1条短期内大额增资后减资，以及第4条离岸架构的税收合规性。

2023年8月，霸王茶姬的注册资本从161万元骤增至1.5亿元。在这一轮增资中，XVC Fund II LP认购了9900万元注册资本，占到此次增资的绝对大头，认购注册资本占比达到了67%。同时，XVC相关联的XVC SSF II LP也持股6.8%，此时XVC相关各方对霸王茶姬具有60%以上的控制权。

2023年8月，霸王茶姬的注册资本实现了显著增长，从161万元激增至1.5亿元人民币。在这一轮增资中，XVC Fund II LP认购了9900万元人民币的新增注册资本，占据了此次增资总额的大部分，认购注册资本占比达到了67%；同时，与XVC Fund II LP相关联的XVC SSF II LP亦持有6.8%的股份。

但至2023年10月，即短短两个月后，XVC Fund II LP、XVC SSF II LP以及其他投资机构又如同“闪电战”般地退出霸王茶姬的股东名单。此次短时间内大额增资减资引起了证监会的注意。

不仅如此，此事与证监会对霸王茶姬“关于股东”中的第2条XVC Fund II LP实际控制人的具体情况也有所关联。

由于短期的大额增减资，XVC Fund II LP在2023年8月—2023年10月期间短暂拥有霸王茶姬超过50%的控股权，因此可以说得上是霸王茶姬两个月的实际控制人。

此外，证监会还要求霸王茶姬说明，发行人搭建离岸架构和返程投资涉及的境外投资、外商投资、外汇管理、税务等监管程序履行情况，并就合规性出具结论性意见。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“很多企业搭建离岸架构是为了优化税务，但如果操作不当，可能会被质疑存在避税行为。”

此外，柏文喜还表示：“证监会对霸王茶姬境外上市备案的四大核心质询，会给它的赴美上市计划带来不小的影响。这不仅仅是程序上的补充材料问题，而是直接触及了企业资本运作的合规性和透明度。如果这些问题处理不好，上市进程可能会被延缓，甚至面临更大的不确定性。”

新茶饮赛道的“冰”与“火”

虽然近年来新茶饮市场在持续扩大，但新茶饮市场规模的增长率在近年来逐渐放缓。艾媒咨询数据显示，2024年新茶饮市场规模同比增长率降至6.4%，预计2025年至2028年的同比增长率将呈现出持续下滑趋势。

国投证券研报分析指出，茶饮行业在经历快速增长后，整体市场正逐步从增量市场向存量市场转变。

而随着新茶饮市场逐渐饱和，新茶饮品牌之间的竞争愈发激烈，各大新茶饮品牌们纷纷通过“规模战” 与 “价格战” 等手段抢占市场份额，导致行业利润率受到压缩。而在早已上市的新茶饮中，在去年陷入亏损的也不在少数。

近期，奈雪的茶预期2024年度，将录得收入约人民币48亿元至51亿元，录得经调整净亏损约人民币8.8亿至9.7亿元。对比2023年51.64亿元左右的收入下滑7%左右—1.2%左右；对比2090万元左右的经调整净利润暴跌4310%左右—4741%左右，下滑超40倍。

奈雪的茶解释称：“2024年度消费市场表现疲弱，更多的顾客倾向于谨慎消费或目的性消费，且现制茶饮行业竞争加剧，共同导致2024年来自奈雪的茶直营门店的收益及门店经营利润率产生波动。”