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近几日黑色金属强势上涨，触发因素很大可能是环保督查导致部分复产的或即将复产的钢铁和煤炭产能中断。而引发今年上半年黑色产业链大幅上涨的最大驱动力还是供给侧改革导致焦煤、焦炭和钢材库存远低于往年同期水平。当前货币持续宽松，大宗商品、尤其是供给侧改革之下的黑色产业链备受资金青睐，基本面略微变动都可能放大市场波动。
来源：中国证券报
“只要有故事，资金就可以持续流进来，轮回可能才刚刚开始！”面对昨日的黑色系行情，一位私募研究员感慨。
8月8日，在“绝代双焦”的引领之下，黑色系“兄弟连”再度掀起轰轰烈烈的多头行情。就在很多投资者认为大宗商品不会再有“大风浪”时，黑色系总能打破平静，搅动一池春水。
有人说，关键时刻还靠黑色系。这场“黑色大戏”的剧本是这样的吗？
黑色“兄弟连”再逆袭
“上周五夜盘空了十来手1月合约螺纹钢亏了，今天早盘反手做多，刚好扯平。黑色系太猛了！”昨日收盘，一位投资者庆幸自己“悬崖勒马”，在黑色系的猛烈行情中“全身而退”。
昨日，在黑色系大旗引领之下，商品市场成了多头的乐园。截至收盘，焦炭主力合约封涨停，报1217元/吨，期价突破前期高位，升至28个月高位；焦 煤主力合约暴涨5.26%，强势突破800元/吨关口，报821元/吨，期价逼近此前触及的两年高位；螺纹钢1610、热卷1610、铁矿石1609等均 大涨逾3%。此外，有色金属、化工品、农产品等品种亦携手走强。
资金流向方面，昨日黑色系再度起舞，建材板块疯狂涌入资金5.8亿元。另据巴克莱银行统计，大宗商品在今年2月至7月吸收的资金为2009年以来每年同期最高水平，而2009年正是大宗商品资产进入三年繁荣期的开始。
宝城期货金融研究所所长助理程小勇 表示，近几日黑色金属强势上涨，触发因素很大可能是环保督查导致部分复产的或即将复产的钢铁和煤炭产能中断。而引发今年上半年黑色产业链大幅上涨的最大驱 动力还是供给侧改革导致焦煤、焦炭和钢材库存远低于往年同期水平。当前货币持续宽松，大宗商品、尤其是供给侧改革之下的黑色产业链备受资金青睐，基本面略 微变动都可能放大市场波动。因此，在持续低库存这一基本面支撑下，尽管黑色系需求较上半年环比回落，但是产出和产能的恢复没有逆转低库存，一旦环保督查和 去产能督查消息出现，资金就会增加黑色系配置，以便寻求安全边际和确定性较好的投资品。
“近期黑色系走强主要受供需偏紧、低库存、资金等因素驱动，铁矿石、焦炭等上游品种由于弹性更大，表现更为强势。”国投安信 期货高级钢材分析师何建辉也表示，首先，从供需面数据看，1-6月份，全国粗钢产量39956万吨，同比下跌 1.1%，而房地产投资同比增长6.1%，新开工面积同比增长14.9%，施工面积67亿平米，同比增长5%，钢材市场在产能过剩的大背景下呈现出阶段性 的“供不应求”。煤炭方面，受276工作日、环保等因素影响，煤炭供应端更为紧缺，动力煤、焦煤、焦炭等品种受此影响涨幅更大。其次，目前黑色产业链上下 游环节库存依然偏低，低库存导致供需周转能力较弱，一定程度上刺激价格加速上涨。最后，在股市、债市等金融市场相对低迷的情况下，参与商品市场的大类资产 配置资金显著增多，在刺激相关品种价格上涨的同时也导致波动显著加剧。
澳新银行在报告中也表示，中国钢厂利润颇佳，令其在铁矿石市场表现活跃，而国内港口库存微幅下滑也对价格起到了支撑作用。
此外，国家发改委昨日刊文力挺煤炭行业去产能成果，指出2016年全国煤炭产量16.3亿吨，同比下降9.7%，降幅同比扩大3.9百分点。其中4 月、5月、6月产量降幅呈逐月扩大态势。6月末，煤炭企业、重点发电企业、环渤海五港（秦皇岛、京唐、曹妃 甸、天津、黄骅）存煤分别下降8.6%、16.6%和45%。业内人士指出，正是在这一信号支撑下，焦炭、焦煤昨日擎起多头大旗，引领“黑色大戏”。
股市跟进 联动加强
值得注意的是，昨日不仅黑色商品期货大涨，在A股方面，煤炭、钢铁板块也给出靓丽的成绩单。截至昨日收盘，中信一级行业中，煤炭指数大涨5.27%，涨幅居首；钢铁指数也大涨2.27%，涨幅排名第三。
华泰期货黑色产业链研究员尉俊毅和徐轲表示，煤炭钢铁股在A股市场中属于周期性比较强的大盘蓝筹股，走势除了和A股市场大盘走势密切相关外，还和煤 炭、钢铁价格相关度比较高。今年黑色系期货品种震荡上扬，现货跟随期货上涨，企业利润有所好转，随着下半年供给侧改革加速推进，煤炭、钢铁企业利润有望进 一步改善，可以关注煤炭、钢铁股票的补涨机会。
兴证期货分析师李文婧指出, 钢材期货上涨，是钢铁企业的产品价格上涨，如果成本没有相应大增，则意味着市场认为钢铁和煤炭企业的利润好转。宝钢武钢合并，环保督查严控产能等因素，对钢铁企业的利润来说都是非常明显的利多。这是商品传导到股票的逻辑。
“从历史表现看，钢铁、煤炭概念股和相关品种的期货价格走势相关度较高，期货走强通常意味着行业内的相关企业盈利水平提高，股价一般会有所上涨。不 过，期货价格更多的是资金的短期博弈，而股票价格更看重公司未来的盈利水平，期货走强刺激股价上涨需要一定的时间，有时候期货价格阶段性的暴涨暴跌并没有 给企业盈利带来太大改善，股价自然也难以持续上涨。”何建辉表示。
期货和股市相关板块的联动效应，相同的驱动纽带是政策预期，尤其是对于煤炭行业重组等方面。不过，程小勇提醒，实际上，目前黑色产业链走强已经面临 一些微观供需基本面上的不利变化，例如价格反弹导致企业利润改善，去产能阻力较大，而钢厂的铁矿石和焦煤、焦炭库存可用天数已经升至去年同期水平，因此还 是担心投资需求驱动的价格反弹面临挤泡沫的风险。
仍需警惕“过山车”行情
黑色系依然是国内大宗商品市场的风向标。有业内人士指出，黑色系作为大宗商品的主力多头，在资本荒的 前提下，是有可能带动大宗商品的多头氛围的。相关品种短期仍将维持强势，对其他品种也有一定的带动效应，不过和3、4月份相比，本轮行情的带动效应有明显 减弱。
尉俊毅和徐轲认为，8月份国内天气温度下降，工地开工进程将加快，加上市场对于“金九银十”预期较为乐观，市场存在较强的库存需求，后市黑色系有望继续上涨。此外，黑色系的强势表现也将对有色、建材类期货品种带来较强的正面影响。
值得注意的是，本次上涨以近月多头增仓为主要动力。对此，李文婧认为，黑色商品可能走出大幅冲高回落的走势。“如果上涨被多头认为是长期的，多头完全应该布局远月合约。市场很有可能在空头认输后反转。”
国信期货研究员施雨辰表示，由于钢厂利润高，中国6月粗钢日均产量达到231.6万吨，创历史新高。但进入7月后，河北唐山地区的限产以及江苏等地 钢铁行业开展环保检查，导致钢产量开始下降，铁矿石需求开始缩减。随着铁矿石价格持续上涨，澳大利亚和巴西的铁矿石发货量维持在较高水平，中国6月进口铁 矿石数量高达8163万吨。港口铁矿石库存也不断攀升。供应压力加大，铁矿石现货价格继续上行空间不足，后期有望进一步回落。
程小勇也认为，货币政策回归中性，地产行业降温可能意味着潜在的需求回落，价格反弹驱动的利润回暖和产出回升意味着供应端不大可能持续紧张，因此煤焦钢做多安全边际可能越来越低。
