美联储加息 为何白天鹅会让中国股汇债“三杀”？

这是全球市场普遍预期的一次美联储加息。

北京时间12月15日凌晨3点，美联储宣布将基准利率调升25个基点，从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%。这是美联储去年12月启动近10年来首次加息后的再次加息，也是即将过去的2016年中唯一的一次。

由于被全球几乎所有的市场分析士普遍预期，此番美联储的加息可谓正宗的“白天鹅”。

然而这只“白天鹅”诞生六个半小时后，在15日交易时间内，中国的股市、汇市、债市出现“三杀”——上证指数盘中跳水，收盘时勉强守住3100点大关；人民币汇率中间价大幅贬值261点，创出逾8年新低；5年期国债和10年期国债期货合约则盘中双双触及跌停板。

是“白天鹅”导致了“三杀”，还是另有原因？未来这三个市场走势如何？这是15日中国市场人士讨论最多的问题。

事实上，按照经济学原理和市场的预期，美联储每次的加息决定，在短期内确实利空人民币和中国A股，但今日债市出现的“惨案”，则不在市场的预期范围内。

不过，在市场相对看空后市的情况下，有专家则认为，这次美联储加息，对中国实体经济影响不大。

股汇债“三杀”

今日午后，银行股等金融权重带头杀跌，沪指最多跌逾1.25%，最低点报在3100.91点，距3100整数点大关仅仅一步之遥，此后大盘略微回稳，最终收报3117.68点。

在汇市方面，早间中国外汇交易中心发布公告，人民币汇率中间价报6.9289，较前一交易日大幅贬值261个基点，创2008年6月来最弱。开盘后，人民币汇率继续走低，在15日下午16点时，报在6.9341。午后，人民币在岸、离岸汇率，还出现倒挂。

债市则迎来黑色星期四。今日开盘不久，10年期、5年期国债期货合约双双被砸至跌停，刷新上市以来最大跌幅，后窄幅一度收窄。收盘时，十债1703跌幅1.81%，距2%的跌停板不远；五债1703跌1.16%，更逼近1.2%的跌停线，双双创出上市以来最大单日跌幅。

对于债市剧烈波动，路透援引南京证券固定收益分析师杨浩表示，“造成债市反应较大更主要的还是整个债券市场近期流动性问题，去杠杆，以及监管持续收紧影响的不断发酵，绝不仅仅是美国加息的事。”

而在人民币汇率方面，一部分分析人士认为，美元走强可能进一步强化已存在的人民币看空情绪，12月12日触及的低位6.9430近期有可能会再次被试探。但也有专家表示，在美联储加息预期兑现后，美元走弱的概率增大，短期来看，预计人民币贬值压力会稍有缓解。

海通证券则认为，根据前三轮加息经验，美联储加息后，无论是美股还是新兴股市短期在估值上均会受到打压。今年年初全球股市的大幅下挫也是受到美联储加息、流动性紧缩的冲击，但之后随着美国加息进度大幅不及预期，宽松延长，全球股市又普遍涨回了年初的跌幅。长期来看，股市的走势主要还是决定于经济基本面。

“白天鹅”为什么也让市场人士惊了？

人们把预计中不可能出现事物称为“黑天鹅”。

2016年，英国脱欧、特朗普当选等等特大“黑天鹅”频现，于是有人戏称今年可以上演“黑天鹅湖”。

临近年尾的这次美联储加息，则在全球市场人士普遍预期中，是人们惯常能见到、可预料的“白天鹅”。

根据美联储在北京时间今天凌晨发布的预测，目前美国劳动力市场持续表现强劲，经济活动自年终以来以温和速度扩张。整体通胀率将在未来数年达到现有2%的目标。

美联储政策声明指出，美国联邦公开市场委员会将维持美联储持有机构债券、机构抵押贷款支持证券（MBS）和到期国债拍卖后再投资本金的滚动投资政策，并且会维持这一政策直至联邦基金利率水平的正常化取得顺利进展。

此前，市场分析师几乎无一例外地预计美联储今日将加息25基点，联储的最终决策再次符合市场普遍预期。这是联储去年12月启动近10年来首次加息后的再次加息，也是即将过去的2016年中唯一的一次。此前联储曾预计今年会加息数次，但年初经济增长疲软、英国退欧等国际事件导致加息姗姗来迟。

中信证券明明研究团队指出，加息靴子的正式落地，再加上明年三次的“鹰派加息”，意味着美国利率和美元进入更强的上升通道，那么中国货币政策面临的挑战也更加明显。当前央行货币政策面临的主要压力来自美联储加息和国内去杠杆要求。在三元悖论下，资本自由流动、固定汇率和货币政策独立三者不能同时实现，因此在外部美联储加息环境下，中国央行或者尽快走向浮动汇率，或者不得不被动实质收紧货币政策，甚至被动加息。

也就是说，美联储的这次加息决定，虽在市场人士的预计范围内，但其对中国经济在明年的展望，有着深远影响。

专家：对中国实体经济影响不大

尽管如此，但相对而言，一些专家认为美联储加息对中国实体经济不会造成很大影响。

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彭博驻香港经济学家陈世渊指出，“我国作为一个大型经济体，经济还是以内需为主。另外，我国较为充足的外储以及有效的资本账户管理也可较好抵御美国加息带来的冲击。但是，外债比较高的部门，比如房地产和航空，利润可能会受到比较大的影响。同时，资本流出造成国内利率上行，也不利于负债率高的部门，比如房地产和公共事业部门。但应该说，我国企业部门发展，主要还是看内需已经改革的进程。”

另有市场人士认为，从资本市场的角度上看，美联储加息导致国内资本外流的压力大增，是会对货币交易下的实体经济带来不利的冲击，另外以美元计价的大宗商品价格也将承受下跌压力，导致能源价格下降等等。不过从出口来看，美联储加息促进美元走强，增加人民币贬值压力的同时，也会相应的提高国内企业品的出口竞争力，从而使得企业产品出口增加。

海通证券分析师则认为，短期来看，美联储加息兑现，美元走弱概率在上升，人民币贬值压力短期内可能会有所缓解。但汇率最终还是决定于经济基本面，虽然国内经济短期稳定，但下行压力依然未消，资产价格仍处于高位，如果17年下半年美国加息预期再起，贬值压力仍会卷土重来。要从根本上解决这一问题必须严控资产泡沫继续膨胀，通过大力推进经济改革提高增长效率。