5月1日晚，中国金融四十人论坛（CF40）学术委员、安信证券首席经济学家高善文做客第14期浦山讲坛，带来他对一季度经济数据的观察与分析。
总结来看，高博在这次演讲中主要分享了三类数据层面的观察，并分别对应三个核心结论：
一、疫情期间，经济产出总量和总体价格水平的数据产生了极其强烈的对比：新冠疫情对产出的影响是金融海啸时期的两倍到四倍，但对总体价格水平的影响却只有金融海啸的20%左右。
这一结论的政策含义是，总供应受到的扰动是经济数据变化中极其重要的一个方面，它仅略小于总需求冲击。在全面解除对总供应的封锁之前，单向刺激总需求可能无法达到很好的预期效果，反而很容易造成通货膨胀；相反，在保证疫情控制的情况下，逐步放开对供应活动的限制，经济自然会向上反弹。因此，政策需要平衡地考虑总需求和总供应的变化，以及两者之间缺口的大小及其动态演化，避免过度依赖总需求管理。
2、疫情期间，不仅线下消费活动经历了非常大幅度的下降，线上消费活动（例如可选领域的服装、日用品等）的下降幅度也很大。这显示了在冲击面前消费者行为的复杂性。
大体来说，包括消费者、企业和政府都经历了或正在经历着恐慌、适应和预期调整三种过程，这驱动了其行为变化，及近期的数据起伏模式。
公平地说，即使经济活动完全正常化，在疫情风险彻底解除之前，我们也难以完全恢复到疫情之前的活跃程度。但与疫情共存的最优状态跟我们目前的状态相比，可能仍有比较远的距离，所以我们仍需要、并正在向这个方向缓慢调整。
3、观察一季度CPI中的家庭服务及加工维修服务价格，会发现其下降幅度和金融海啸时期一样。也就是说，以金融海啸为参照，在家庭服务及加工维修服务领域，价格下降的相对幅度是总体价格水平下降幅度的五倍。
这一现象说明，低端劳动力市场（还可扩展到部分行业及中小企业）在疫情中受到了额外大的需求冲击。
更一般地说，部分行业、企业，特别是中小企业以及低收入人群在疫情期间受到了显著更大的冲击，需要通过转移支付等方式对其进行救助。尽管这不能最大程度地刺激短期需求，但社会对这些受损群体负有救助责任。
同时，这些受损行业和企业持有大量的社会资本存量，比如客户关系网、管理技能、品牌等，转移支付有助于维持这些有效的社会资本存量，稳定就业，并帮助经济在疫情结束后快速恢复。
相对于基建活动，这既可以最大程度地维持和促进资本存量的增长，又不扭曲资源配置，还是灵活可逆的，具有许多优势。
4、延伸阅读 高善文：单纯刺激总需求的政策要慎重使用。
高善文表示，在经济完全回到正常运行前，刺激政策需要平衡对待总供给和总需求。单纯刺激总需求可能不会起到特别好的效果，且容易带来通货膨胀的后果。
高善文周五在作客“浦山讲坛”时指出，对比新冠疫情和2008年金融危机后可以发现，本次疫情造成的经济总量和生产产出的下降是金融危机时的数倍，但从市场价格的变动来看，疫情造成的下跌仅仅只有金融危机的五分之一。这一现象揭示，在刺激经济恢复时，要注意平衡对待总需求和总供给。
“这是因为，疫情同时扰动了需求和供给，所以供求的匹配缺口并不大，因此对价格的影响也较小，仅仅出现了温和的下降。”高善文说，由此带来的政策含义是，在疫情导致的经济活动封锁全面解除之前，单纯刺激总需求在经济增长层面作用有限，但是价格上升会有很大压力。
其次，高善文提出的第二个观察维度是，疫情期间人们线下消费骤减的同时，线上消费也大幅度锐减，这表明消费者具有普遍的恐慌心理。但是从长期来看，中高端消费者和低端消费者的消费行为会出现分化，要格外关注低端消费者的动态。
“疫情发生以后，消费者行为可以分为三个阶段。
第一阶段是恐慌，人们的决策能力迅速下降，消费的物品仅限于食物等生活必需品；
第二阶段是人们逐渐意识到一些过分的防控行为是不必要的，一部分感染风险小的交易行为开始恢复；
第三个阶段是人们开始考虑疫情对于长期收入的影响，进而调整当下的消费行动。”他说。
高善文指出，考虑到疫情对长期收入的影响，中高端和低端消费者行为将有明显不同。中高端消费者普遍拥有金融资产、良好的信誉和储蓄，而低收入群体往往缺少金融资产，甚至可能还有负债，因此面对现金流的约束，他们会被迫削减消费开支，从总量层面也会导致经济下降的紧缩影响。
“这说明在低端劳动力市场，劳动力需求的下降非常大，低端劳动力人群受到了更大的收入冲击。”他指出，收入的冲击很快会转化为消费下降，从而造成经济的次生伤害。
由此，高善文引发了第三个维度的思考，即提高对管理低收入人群冲击压力的重视，要给予低收入人群一定程度的收入支持。
“给予收入支持，被认为是刺激需求的措施。我认为它不是最有效的，但却是非常必要的，因为它最重要的价值是人文关怀。”他表示。
“在遭遇如此大的不正常冲击和在如此异常的生活环境下，政府有必要承担对弱势群体的救助责任，同时也能够防止总需求的继续下降。所以，这个举措又是一定要做的。”高善文说。
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