机会正在孕育
作者：西北哽
（本文无法写的太细，需要读者有一定的行业洞察力，自己在文中淘金，最后几段建议诸君多琢磨琢磨，这是能写给你们最大的彩蛋。）
大洋彼岸的礼来在8月8日晚彻底点爆。
礼来发布的2023年半年报显示，刚上市的GLP-1/GIPR双靶点减肥药替尔泊肽上半年销售额达到15.48亿美元，大大超出预期。
替尔泊肽的减肥适应症在美国还没批下来，就已经挖了“减肥神药”司美格鲁肽的墙角：诺和诺德以司美格鲁肽为代表的GLP-1今年Q1全球销售额51.6亿美元。假以时日，替尔泊肽的减肥适应症一旦获批必然还将放出巨量，和司美格鲁肽终有分庭抗衡的一战。
今年3月，礼来、诺和诺德、赛诺菲三大胰岛素供应商都被美国拜登政府强行要求降价：月度药费额不得超过35美元。
这种级别的政策大帽如果放在别的地方，礼来股票不连跌一个星期都对不起白宫的文件。可人家礼来不仅挺过来了，股价还创出历史新高，总市值达到全球药企第一位：
▌最高5000亿美元以上
这件事情告诉我们：政策有时候能帮企业找到更好的价值。
只可惜大A并不是这样。
1
这几天的医疗反腐已经不是风暴了，纯粹是沙尘暴：太多闹剧，让纪检委的同志都忙不过来了。强力介入下，医疗行业的内部自查自省，掀起了前所未有的高潮。
不管是新仇还是旧怨，从一个侧面能看出，过往医疗行业的畸形业态和模式，已经受到了包括广大基层医生在内的从业人员的极大抵触，说一套做一套的“一切向钱看、一切向利益看”的状况，也是必然会坍台。
其实，整体来说，医药行业走势并没坏：占麻醉类产品一半以上的恩华药业，今年上半年收入增长19.95%；从大面上来看，今年1-6月医保支出增长18.2%。两个数据能粗略描述反腐风暴启动前中国医药市场的整体情形：一片大好。
反腐骤起，形势会变。
反腐针对的是整个医疗系统， 各药企老板所说的“反腐不影响业绩”、“反腐有利于正规销售”等，话分两头，对于业绩不好的，影响可能真的不大，但是对于巨头来说，听听就可以了。学术推广的工作没法做了，学术会也停掉了很多，医药企业的主要营销渠道全部掐断，不影响业绩？要硬说不影响，
▌可能是开掉了药代，节省了开支
院内渠道是处方药必争的，米内网数据显示2022年公立医院终端市场份额占全国药品销售的比例是61.8%。医院推广渠道掐断，影响最大的是销售还没放量的各家创新药企。
过去，这些创新药企不需要太担心。2023年初的医保谈判中，出现了13款国产创新药的集体“弃权”的景象，包括三款上市较晚的PD-1/PD-L1，引发业内讨论：
▌“医保谈判还有没有必要参与？”
部分创新药靠医保外推广风生水起，引发业内围观，原本业内预计今年可能会有更多的创新药企放弃医保谈判，转攻自费市场。
如今局面下，做自费市场的策略要打个大大的问号。
另外，今年医院准入问题不可能改善。按各医院目前自顾不暇的情形，组织药事会几乎就是一句空话。已经入院的品种保留了参与市场的机会，是值得看好的创新药品种。百济、再鼎等半年报都有大幅增长，未来这样的趋势应当会持续。
2
从资本市场角度，还有能逃出生天的品种吗？先说结论：这一轮医疗反腐气势汹汹，
▌实际还是瞄准的外资
几点迹象可以表明：去年10月份开始的财政贴息贷款，鼓励医院配备国产医疗设备，而且是真国产的那种；今年过年后，医保局开始严查集采药品的足量使用，有的地方把进口原研药直接取消挂网。
高值耗材行业对这一切行动已经有所察觉，有传言称一家国际巨头因为集采等原因，正考虑大幅调整中国市场策略，撤退级别的。
医药反腐是砸在外资药企头上最重的一锤。
经过20多年的进化，外企早就从“统方”模式转变为学术推广模式，国内企业跟他们比都是小弟弟。国内企业大规模学术推广是近5年才形成的风气：2014年全行业销售费用率12.98%，到2022年平均销售费用率已经超过30%。大批新冒出来的创新药企正在步外资企业当年的后尘。
如今反腐瞄上主任们参与的学术会，瞄上做采购决策的院长，用意非常明显。
▌倒查20年，你说查出的会是谁？
国产替代的产品，如药品里面的国产创新药，医疗器械里面的国产大型设备、高值耗材都是有机会的。尤其医疗器械，可能是这次反腐风暴中最有机会逆袭的领域。
医疗设备采购中的黑幕实际大部分来自于外资企业，进口品种价格不透明，基本都是“带贿招采”，一台直线加速器索贿1600万的事情根本不算稀奇。迈瑞、联影、东软等国内企业或许会在反腐中找到机会。
高值耗材行业更是如此。2016年发改委打痛美敦力，这次反腐浪潮中可能也会出现类似案例。心脏介入、骨科介入几大类产品都已集采，外资企业核心利润来源已然不再，进一步让出市场是迟早的事。反腐会加速这一进程。
SPD业务近期受到追捧，正是耗材集约化销售模式的体现。SPD对医院耗材流通的全流程进行精细化管理，减少资金积压，是控成本的策略。未来高毛利耗材的市场会进一步被挤压。
被普遍忽视的集采药，之前大家都不愿意提，认为是业绩的减分项。如今，
▌集采可能成为企业站队的身份标签
原研逐步退出医院渠道，集采品种还能近一步放量。集采中选大户都是明牌：齐鲁、正大天晴、扬子江三家老面孔之外，科伦、石药、成都倍特、复星、恒瑞、豪森都也是资本市场上的重点关注对象。当前价格里面已经打满了集采的估值了，未来或许有提升空间。
今年第九轮国家集采迟迟未启动，到时可以观察各大药企的参与策略，就能预判。
还有部分间接受益品种，如这两年匆匆退出医院渠道的中成药。
为了躲避被集采的命运，不少品牌中成药实际早已退出各地挂网采购，放弃了医院渠道，专攻药店和电商市场。三九、葵花、江中、太极、仁和等院外中成药大户，业务并不会受到太大影响。
零售药店并不容易得到更多处方流转的机会。处方流转壮大的前提是“营销——医生——药店”的链路打通，解决的是创新药进不了院的问题，而不是卖不出去的问题。如今营销渠道被打断，DTP业务几乎就是无源之水。
CRO行业头部企业没有实际的营收风险，只要海外市场稳定即可。今年上半年，药明康德主要支持国内创新药的DDSU部门业务萎缩严重，表明国内创新药研发投入的确已近冰点。CDMO业务整体过剩已经积重难返，一些细分门类，如多肽合成可能会随着GLP-1药物的大量研发迎来增长。
中国医疗行业系统的大洗牌酝酿已久，但是由于行业内部的改革驱动力不足，行业既得利益者的短视和贪婪，以至于通过现在这种方式来洗牌成了一种必然，不以行业内企业、医院的意志为转移，如果他们说了算，就不用像现在这样抱头鼠窜了。
所有过往风光的，都要为风光付出代价，吹牛是需要上税的，这也不以他们的意志为转移。所以机会在哪？一方面是这次大洗牌的幸存者，整改到位，才能有之后上桌的机会；另一方面是具有潜力，而一直被旧有巨头打压的第二梯队，他们有人能成为新贵，获得上桌的机会；第三，会有一些新人的出现，之前他们在这个行业里要么是毫无名气，要么是跨行业过来的，他们的行业话语权比你想象的要大得多。
吹尽狂沙始到金，希望你们淘到金。
