必须维护好创新大户的形象
作者：西北哽
去年一整年，恒瑞医药总共发了不到200条公告，内容主要就三大类：财报、回购、新药研发进展。
靠发新药研发进度，就能把一年的公告填满，恒瑞应当是A股中绝无仅有的上市公司。毕竟需要真的有那么多管线，而且不断在推进研发，才能发得出那么多公告来。
2023年，恒瑞一共拿到了76个新药临床批件，12个创新药生产批件，再加上在美国的临床进度，平均下来每周都要发两个新药进展，妥妥的创新药企。
按照恒瑞披露的数据，不算已上市药物的新适应症开发，2023年恒瑞光是在研药物就已经攒了172条管线。这是个什么概念呢？
国际咨询机构Citeline在4月初刚刚评选出了2023年度全球管线规模TOP25的制药公司。这家机构统计的世界管线第一多公司是罗氏，第二多是辉瑞，恒瑞排第八。可如果按恒瑞自己披露的172这个数字去排，
▌恒瑞目前是全球第三
数字看起来很骄傲，但排在这张榜单前10名的企业，没有一家去年营收低于400亿美元；恒瑞去年营收则不到40亿美元。
这恐怕正是目前恒瑞潜在的最大隐忧：拿什么支撑这么庞大的管线体系？或者说，需要那么多管线吗？
1
恒瑞今年年报宣传的一个重要数据是：创新药收入达到106亿元，几乎占到总收入的一半。
宣传这个数据其实挺尴尬的。
从2022年开始，恒瑞不再披露PD-1卡瑞利珠单抗的销量，外界无法推断这个最大单品的销售额。如果维持前几年的水平，恒瑞PD-1至少能创造40亿元营收。目前恒瑞共有15款1类新药、4款2类新药上市。扣掉PD-1这40亿，其他创新药的平均单品销售只有
▌约4亿元
如果是信达、再鼎或者荣昌拿到这样的成绩，或许还有托词：研发投入过大，销售能力培养慢了。但拥有销售铁军的恒瑞没得可推。创新药卖得没有想象中那么好，除了怪医保砍价之外，只能怪产品力不行。
这几年恒瑞的研发投入都在60亿元左右，三年投入200亿，烧出一大批管线和上市药物。但客观的说，恒瑞没有再做出PD-1那样的爆款，管线梯队结构不是很清晰，比较遗憾。
当然不仅是恒瑞，很多转型药企都存在这样的问题。
其实业界也很迷茫：“下一个PD-1”到底是GLP-1、HER2 ADC还是IL-4Rα？找一个像PD-1那样的品种，两三年之内快速跟进开发一个，追上潮流吃到一波红利，这种机会还会不会有呢？
▌所谓研发战略，大多是看天吃饭。
这种局面下，最稳妥的做法就是先把热门的坑都占上。2023年，恒瑞新开了6个研发平台，总研发平台数达到16个。然而公司的研发投入却没见太多增长，更像是使了一招“增灶减兵”。毕竟在下一个大单品出来之前，恒瑞必须维护好创新大户的形象。
这也印证了我们之前对恒瑞的推测。如果真的大笔投研发，十几个平台同时推进，个个瞄准世界顶尖药企的重磅品种，那恒瑞死的才快呢。
相信恒瑞内部对研发投入的控制是有数的。
2
恒瑞的年报其实还有一个最大的看点，是可以反映行业冷暖的。
要知道，很多人今年是准备看恒瑞的笑话的。去年7月份开始，全国医药反腐掀起风浪。那段时间要是连续一个星期没见到抓院长的新闻，业内都开始不习惯了，就会开始相互打听：
▌“医药反腐是不是结束了？”
很明显，医药反腐直到现在都没结束。今年抓的院长不比去年少，而且一个比一个劲爆，家里搜出几亿现金之类的都不稀奇了。院长之外，不少地方的医院已经组织过全员两三轮的退款，依然达不到上面的要求。
“传统销售模式”在去年下半年能存在的机会几乎为零。所以大家都等着看恒瑞的四季报，以推测医药反腐的冲击力度。
不过，恒瑞交出了一份不错的答卷。
理应受反腐风暴影响最大的四季度，恒瑞营收和净利润都保持了平稳，公司全年的销售费用反倒比2022年还多了一些。数据上几乎看不出医药反腐对恒瑞的销售活动产生了什么影响，该有学术推广、该办学术会一点都不耽误。
恒瑞或许已经基本完成了销售模式的调整，因此没有出现外界猜测中的踩雷现象。
如果把视角放得更低一些，其实是能看出去年恒瑞苦心经营的。
2023年底，恒瑞销售人员为9134人，比上一年末少了1200人，反映在医药代表薪酬上结论类似：工资总额下降了约10%，不过差旅和会务费这一项，9000人的总开销竟和2020年13000多人时差不多。
这表明每个医药代表跑动更加勤快了，工作压力更大了。
压成本不光体现在销售端，2023年恒瑞研发人员总数略有增加，但研发总工资还下降了10%左右，人均约合36万元。业内都说恒瑞工资低，看来不是谬传。
这些数字和恒瑞医药创新的宏大叙事相比微不足道，只能算是洪流中的一个小小浪花。
医药行业都盼着能熬过眼前的寒冬，至少得让最有活力的企业活下来。恒瑞算是尽量追求四平八稳了，依然是我们判断医药创新的最好标杆。
现在看起来，苦日子还没到头。
//////////
必须要赞一个！！
