地方债 | 新增专项债供给放缓，再融资债发行放量_

核心观点

2024年3月，地方债发行量环比增加、同比减少，净融资额环比、同比均有所下降；一季度累计，地方债发行和净融资规模同比下降。3月新增专项债供给放缓，再融资债发行环比放量——当月再融资债发行量占地方债总发行量的57.7%。此外，3月共发行特殊再融资债417亿元，其中贵州省发行215.6亿元，天津市发行201.8亿元。

从发行利率看，3月地方债各期限发行利率环比均有所下行，且发行利差多数收窄，仅3年期、30年期地方债发行利差环比上行0.67bps、9.35bps，我们判断主要是同期限国债收益率下行导致的利差被动走阔。

从发行期限看，3月地方债发行期限整体较2月有所缩短，但再融资债因长期限债券发行放量，发行期限环比拉长。

从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”、“民生服务”这三个领域的资金占比合计为74.4%，环比提高4.9个百分点。

3月共有27个省份和计划单列市发行地方债，其中，江苏、安徽、广东、浙江、贵州发行规模较大；一季度累计，广东、山东、浙江、江苏地方债发行量居前。

报告正文如下：

一、总体发行情况

（一）发行规模

2024年3月，地方债发行量环比增加、同比减少，净融资额环比、同比均有所下降。具体来看，3月共发行地方债6295亿元，环比增加695亿元，同比减少2606亿元；当月净融资2848亿元，环比减少1284亿元，同比减少2974亿元。

3月新增专项债供给放缓，再融资债发行放量。分券种来看，3月新增专项债发行2308亿元，环比减少1158亿元，同比也大幅减少2991亿元；新增一般债发行量356亿元，环比减少184亿元，同比减少362亿元；再融资债发行量3631亿元，环比、同比分别增加2037亿元和748亿元，其中特殊再融资债发行417亿元（含再融资一般债191亿元、再融资专项债226亿元），环比增加93亿元，为贵州省（215.6亿元）和天津市（201.8亿元）发行。一季度累计，新增专项债发行6341.2亿元，占地方债发行量的40.3%；新增一般债发行2081.5亿元，占比13.2%；再融资债发行7315.9亿元，占比46.5%，其中特殊再融资债发行742亿元。

（二）发行利率

3月各期限地方债发行利率均环比下行。3月债牛延续，当月地方债加权平均发行利率较上月下降10.57bps至2.46%；分期限看，3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利率较上月分别下行6.63bps、7.17bps、9.80bps、10.28bps、2.76bps、4.09bps和8.17bps。

（三）发行利差

3月各期限地方债发行利差多数收窄，其中，5年期、7年期、10年期、15年期、20年期地方债发行利差较上月分别下行2.72bps、5.16bps、0.45bps、2.30bps和1.60bps；3年期地方债发行利率环比小幅上行0.67bps；30年期地方债发行利差环比大幅上行9.35bps，我们判断主要是30年期国债收益率快速下行导致的利差被动走阔。分地区来看，3月广西省和江西省地方债发行利差水平相对较高，分别为21.63bps和20.82bps。

（四）发行期限

从发行期限看，3月地方政府债发行期限较2月有所缩短，当月加权平均发行期限由上月的15.32年缩短至12.81年。具体来看，3月新增一般债和专项债加权平均发行期限分别为8.98年和18.51年，环比分别缩短2.01年和0.94年；再融资债加权平均发行期限为9.57年，环比拉长1.76年，主因当月10年及以上期限再融资债发行占比达到51%以上，较上月提升22.1个百分点。

从发行期限结构来看，3月，3年期、15年期、20年期和30年期地方债发行占比较上月分别下降4.51pt、7.59pt、4.45pt和7.49pt；5年期、7年期和10年期发行占比则分别提升9.65pt、0.82pt、13.63pt；1年期、2年期发行占比变化不大。

（五）募集资金用途

从新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。3月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为742亿元，“交通基础设施”585亿元、“民生服务”390亿元，投向这三个领域的资金占比合计为74.4%，环比提高4.9个百分点。其中，投向“市政和产业园区基础”的资金占比环比下降9.0pt，投向“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比分别提升9.4pt和4.6pt。其他投向中，3月投向“生态环保”和“农林水利”等领域的资金占比较2月分别提升1.4pt和1.2pt；投向“棚户区改造”、“城镇老旧小区改造”和“乡村振兴”的资金占比则分别下降5.0pt、2.2pt和1.3pt。

一季度累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为4590.37亿元，占比72.4%。