黄金周报 | 美国经济数据韧性缓解衰退担忧，金价明显回调_

摘要

美国经济数据彰显一定韧性，市场衰退担忧缓解，金价明显回调。上周五（8月30日），沪金主力期货价格较前一周五（8月23日）上涨0.61%至576.06元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五下跌0.50%至2536.00美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨0.44%至573.38元/克，伦敦金现货价格下跌0.36%至2502.98美元/盎司。具体来看，上周公布的美国二季度GDP增速意外上修、7月耐用品订单环比超预期增长、8月实际个人消费支出环比增速高于预期值和前值，显示短期内美国经济仍有韧性，叠加初请失业金人数等就业数据表现稳定，市场降息预期有所收敛，金价因此回落。整体上看，上周国际金价波动下行，但仍维持在相对高位水平。

本周（9月2日当周）黄金价格或仍将高位震荡。从8月周度数据判断，本周即将公布的8月非农数据料将环比改善，加之近期美联储官员普遍表态不支持大幅降息，市场降息预期仍有进一步收敛的空间，从而对金价造成一定下行压力。不过，本周将公布的8月ISM制造业数据可能继续处于萎缩区间，经济走弱的大趋势不变。同时，最新的民调显示，哈里斯的支持率小幅领先于特朗普，美国大选的不确定性继续上升，加之乌俄冲突仍焦灼、真主党对以色列的打击行动持续升级，避险需求仍对金价有所支撑。整体上看，短期内金价料将高位震荡。

本文目录

一、上周市场回顾

1.1 黄金现货期货价格走势

1.2 黄金基差

1.3 黄金内外盘价差

1.4 持仓分析

二、宏观基本面

2.1 重要经济数据

美国7月耐用品订单环比增长9.9%，超出市场普遍预期。

美国二季度GDP增长率上修至3%。

美国7月核心PCE物价指数同比和环比增速均持平于前值。

欧元区8月调和CPI同比增速创三年新低。

2.2 美联储政策跟踪

2.3 美国TIPS收益率走势

2.4 国际重要事件跟踪

真主党报复行动升级，乌俄战况焦灼，地缘政治局势持续紧张。

报告正文如下

一

上周市场回顾

1.1 黄金现货期货价格走势

上周五（8月30日），沪金主力期货价格收于576.06元/克，较前周五（8月23日）上涨3.48元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2536.00美元/盎司，较前周五下跌12.70美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于573.38元/克，较前周五上涨2.50元/克；伦敦金现货价格收于2502.98美元/盎司，较前周五下跌9.03美元/盎司。

1.2 黄金基差

上周五国际黄金基差（现货-期货）为14.55美元/盎司，较前周五继续大幅上涨10.15美元/盎司；上海黄金基差为-2.2元/克，较前周五继续下跌1.08元/克。

1.3 黄金内外盘价差

上周五黄金内外盘价差转正至0.21元/克，较前一周五的-4.22元/克继续上升，主因人民币汇率升值影响有所减弱，带动内外盘价差回升。上周金油比继续小幅上升，主因原油价格继续下滑，跌幅大于黄金。上周金银比明显回升，而金铜比均继续下跌，前者源于白银跌幅大于黄金，后者则因在降息预期下，中国铜库存有所减少，带动铜价震荡上行。

1.4 持仓分析

现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为862.74吨，较前周五上涨6.62吨。上周国内黄金T+D累计成交量继续下跌，全周累计成交量为189544千克，较前一周小幅下跌1.12%。

期货持仓方面，截至8月27日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续上涨，主因多头持仓量降幅小于空头持仓量。库存方面，COMEX黄金期货库存继续下跌，而上周五上期所黄金仓单为11781千克，较前一周五小幅减少36千克，打破了今年5月以来的上涨态势。

二

宏观基本面

上周公布的美国二季度GDP增速上修、7月耐用品订单环比超预期增长、8月实际个人消费支出环比增速高于预期值和前值，显示短期内美国经济仍有韧性，软着陆预期下，美元指数有所回升，上周五美元指数整体较前一周五上涨1.04%至101.732。

2.1 重要经济数据

美国7月耐用品订单环比增长9.9%，超出市场普遍预期。8月26日，美国商务部公布的数据显示，美国7月耐用品订单环比初值9.9%，高于预期值5%和前值-6.9%。美国7月扣除运输类的耐用品订单环比初值下降0.2%，低于预期0.1%的降幅和前值0.4%；不包括运输和国防等波动性较大的核心资本货物订单下降了0.1%，而6月为增长0.5%。此次耐用品订单增长9.9%，主因飞机订单反弹。此外，主要金属、计算机、通讯设备和电气设备的订单均有所下降，电脑和电子产品订单下降0.7%，机械订单持平，汽车和零部件订单有所下降。

美国二季度GDP增长率上修至3%。8月29日，美国商务部公布的修正数据显示，今年二季度美国GDP按年率计算增长3%，较首次预估数据上调0.2个百分点。数据显示，今年第二季度美国经济增长3%，高于第一季度1.4%的增长率。具体来看，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长2.9%，较首次预估数据上调0.6个百分点；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长4.6%，其中设备类投资大幅增长10.8%；住宅类固定资产投资下降2%，该数据在第一季度大幅增长16%。

美国7月核心PCE物价指数同比和环比增速均持平于前值。8月29日，美国经济分析局公布的数据显示，美国7月核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格）同比上涨2.6%，持平前值，略不及预期值2.7%；环比上涨0.2%，持平于预期和前值。此外，核心PCE在三个月的年化增长率为1.7%，为今年以来最低增速。7月整体PCE物价指数同比增长2.5%，持平预期和前值，环比涨幅为0.2%，符合预期，前值为0.1%。不过，美联储密切关注的“超级核心通胀指标”——不包括住房和能源的核心服务成本在7月份环比增长了0.2%，为连续第二个月增长。同比来看，该通胀指标增长了3.25%，是三年多以来的最慢增速。同时，美国7月实际PCE支出（经通胀调整）环比增长0.4%，略高于预期值0.3%和前值0.2%，家庭消费保持稳定。支出增加主要是由商品尤其是汽车推动，服务支出的增长相对温和。

欧元区8月调和CPI同比增速创三年新低。8月30日，欧盟统计局发布的初步数据显示，欧元区8月调和CPI环比初值0.2%，高于前值0%，符合预期。欧元区8月调和CPI同比2.2%，低于前值2.6%，符合预期。8月，剔除食品和能源的核心调和CPI同比初值2.8%，低于前值的2.9%，符合预期。具体来看，由于工人工资大幅上涨推高了通胀率，8月欧元区服务业通胀率升至4.2%，达去年10月以来的最高水平。8月食品、酒精和烟草的通胀率仅次于服务业，为2.4%（前值2.3%），非能源工业品通胀下降至0.4%（前值0.7%）；而能源通胀大幅下降3.0%，前值1.2%）。这些数据巩固了市场对欧洲央行在两周后进行第二次降息的信心，预计欧洲央行将在9月份再度降息25个基点。

2.2 美联储政策跟踪

8月26日，旧金山联储主席戴利明确表示，现在是美联储开始降息的适宜时机。戴利指出：“调整政策的时候到了。”她强调，随着通胀率逐渐回落，美联储一年多以来维持的高利率水平正对经济构成越来越大的压力。如果继续维持高度限制性的政策，可能会导致经济放缓，进而损害劳动力市场和经济增长。对于未来的降息速度，戴利称现在确定政策的确切路径还为时过早。

8月30日，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀率已从2022年的峰值大幅下降，但近期数据距离央行2%的目标“仍有很大差距”。他表示，“为令通胀回落至目标，我一直高度专注于短期”。博斯蒂克重申，他对降息时间的预期有所提前，但宁愿等待更多数据以确认经济趋势，而不是过早降息，而后在通胀重新加速上升时又不得不再次加息。

2.3 美国TIPS收益率走势

上周公布的美国经济、就业等经济数据表现出一定韧性，推动上周五美债10年期TIPS收益率较前一周五上行8bp至1.76%。

2.4 国际重要事件跟踪

真主党报复行动升级，乌俄战况焦灼，地缘政治局势持续紧张。在使用大量火箭弹、自杀式无人机打击以色列占领区的多个据点和“铁穹”防空系统后，黎巴嫩真主党武装表示第一阶段打击行动完成，第二阶段打击行动开始。同时，以色列当局紧急宣布进入戒备状态，并对黎巴嫩展开同样的报复行动。此外，上周三，以色列军队也开始在被占领的约旦河西岸开展打击行动。乌俄方面，近期乌军在俄罗斯边境库尔斯克发起攻击，破坏了当地部分军事设施。然而，随着俄军增援部队抵达库尔斯克等地，乌军攻势已有所减弱。目前乌俄双方战况仍胶着，局势错综复杂。