消费医疗因兼具消费和医疗双属性，还携带免疫集采、千亿市值、高速增长等高亮标签，一直深受资本市场热捧。但一场疫情，似乎直接击垮了这个赛道。
据统计，今年月均失业率最高为5.4%，中国似乎正在经历有史以来最夸张的一次失业潮，各行各业好像都陷入在疯狂裁员和内卷的双重折磨中。
整体经济疲软下，消费降级成为主基调，随之而来的就是国内消费医疗的全面崩溃。
01
集体崩溃
从今年消费医疗各家龙头的表现，可以窥见端倪。从医美、眼科、牙科到医药零售、品牌中药，再到生长激素、自费疫苗，各个细分领域的巨头，居然集体失去成长性。
医美领域，爱美客今年第三季度营收7.18亿元，同比微增1.1%；净利润4.64亿元，同比增长2.13%。这是爱美客营收、利润增长率首次降至个位数，大幅下滑态势明显；昊海生科在经历Q2业绩昙花一现的高光后，Q3季度又被打回原形：第三季度营收6.7亿元，同比上升0.22%，净利润1.06亿元，同比下降13.13%。
而华熙生物作为“最拉胯”的医美巨头，财报数据更是一言难尽，第三季度营收10.64亿元，同比下滑7%，净利润0.20亿元，同比下滑77%。
在玻尿酸红利消退后，抗衰新贵重组胶原蛋白因毛利率远高于玻尿酸，成为医美行业新风口，吸引了医美三剑客加码布局。只不过，在胶原蛋白领域，相较于巨子生物、锦波生物等公司，这三家医美巨头起步较晚。
口腔领域，通策医疗2024年第三季度营收8.225亿，同比仅增长0.04%，营收增长接近0，净利润1.885亿，同比下滑9.1%。
值得一提的是，在耗材集采推行后，通策医疗的种植牙业务盈利模式由从“高毛利”转换为“以价换量”；目前，种植牙业务从过往的追求定制化逐渐转向流水线作业，三级公立医疗机构单颗常规种植牙的医疗服务价格为4500元，种植体系统集采平均降价55%。通策医疗的利润空间被大幅压缩，毛利率严重下滑。
眼科领域，兴齐眼药所倚重的国内首款延缓近视的0.01%阿托品滴眼液今年3月获批上市，机构普遍预测今年销售额超15亿元，未来年销售峰值超50亿元。然而据兴齐眼药2024年中报，估计该款产品Q2销售额仅1.7亿元左右，大单品的逻辑似乎证伪。
而国内角膜塑形镜（OK镜）一哥，欧普康视的业绩也同样萎靡。今年第三季度营收5.48亿元，同比上升1.55%，净利润1.98亿元，同比下降12.84%。并且，欧普康视的毛利率呈现逐年下滑趋势。
相较之下，眼科医院的处境更为艰难，普瑞眼科、何氏眼科、光正眼科今年第三季度分别亏损0.27亿元、0.08亿元、0.22亿元。就连国内连锁眼科医院老大也不能幸免，爱尔眼科2024Q3营收57.56亿元，同比下降0.68%，净利润14.02亿元，同比下降4.56%。
此外，截至今年三季度末，爱尔眼科商誉金额高达87.17亿元，同比上涨47.72%，占总资产比例高达26.43%。祸不单行，它还遭受商业贿赂、虚假诊断等丑闻的侵扰。
生长激素领域，曾经火爆全网的生长激素产品不再是风口。财报显示，长春高新今年前三季度实现营业收入103.88亿元，同比下降2.75%；净利润27.89亿元，同比下降22.80%。
自费疫苗领域，哪怕有着“疫苗之王”之称的万泰生物，业绩也暴雷了。2024年上半年，万泰生物的营收同比下降了67.19%，至13.66亿元；净利润同比下降了84.7%，至2.6亿元。
今年以来，降价潮席卷疫苗行业，多家国产疫苗厂商纷纷跟进，疫苗产品价格不断刷新历史低位，甚至部分产品价格已经打破了企业的成本线。比如，短短一个月内，三价流感疫苗的报价就从跌破10元关口，降至6.5元。
医药零售领域，大参林、一心堂、老百姓、健之佳今年第三季度净利润分别同比下滑21.95%、94.16%、37.32%、68.46%。
在医保政策改革、竞争的日益加剧等因素，给连锁药店企业带来了重重压力，仅2024年上半年线下药店就已闭店15000家。
02
并购加速
因为消费降级，客户的需求受到明显抑制，疲软不已，而消费医疗龙头在萎靡的泥沼中越陷越深。但是市场环境越是不好，越是并购的好时机。
今年以来，爱尔眼科在三个月内先后宣布3笔重磅收购，涉及境内外共106家医疗机构。2024年5月，其宣布拟收购重庆眼视光、周口爱尔等52家医疗机构部分股权，交易金额高达13.44亿元；6月，爱尔眼科欧洲分部Clínica Baviera宣布收购英国Optimax集团100%股权，后者在英国拥有19家医疗机构；7月，爱尔眼科又宣布收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院部分股权，交易金额8.98亿元。
此前通策医疗外延并购极为谨慎，并且扩张模式以自建医疗机构为主，2023年仍有一半的医院处于亏损状态。但通策医疗今年还是大胆出手了，并且对扩张模式进行了调整：将从“自建”改为“以收购兼并和加盟”为主。
2024年3月，通策医疗宣布已完成对娄底口腔医院有限责任公司（以下简称“娄底口腔”）的收购和增资扩股，交易金额共3248万元，涉及娄底口腔旗下共有8家医院和门诊部。
而今年国资在中药领域的并购中发挥着重要作用，华润三九等大型国有企业纷纷加大对中药企业的并购力度，整合行业资源。
今年12月，华润三九公告称，旗下子公司华润圣火股权转让的相关工商变更登记手续已办理完成。半年前的6月8日，国资昆药集团发布公告称，拟以17.91亿元的价格，收购控股股东华润三九子公司华润圣火51%的股权。
此外，今年8月华润三九斥资62亿元收购天士力4.18亿股，从而获得天力士控股权，引发业内轰动。(占天士力已发行股份总数的28%)
纵观国内消费医疗，不只是爱尔眼科，通策医疗、华润三九是并购主力军，细分赛道在内的多家公司，其实都在2024年进行了关键性的收购。据公开数据，2024年以来，消费医疗赛道的15笔并购交易涉及230多家医疗及美容机构。
