今天我们来解析一家生物制药板块中的上市公司——利德曼（300289.SZ）。
从公司的营销网络来看，覆盖全国除台湾省、港澳特别行政区以外的所有地区。可见，公司营销能力强大，营销团队十分优秀。这点可以从财务报表中找到答案，每年仅仅花费几千万销售费用，就能带来较高的收入和利润。
上市以来股价表现呈现螺旋式上升走势，经过几次暴跌，股价回归理性区间。未来能否有投资价值，财务报表已经告诉你答案。
【财务分析】
毛利率：长期高位稳定，竞争优势明显
公式：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%
只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直盈利，尤其是毛利率在40%及以上的公司，我们应该查找过去几年的年毛利率，以确保是否具有“持续性”。
从最近六年的毛利率指标来分析，该指标每年都明显高于40%的达标线，虽然最近三年出现一些下滑，但仍然属于可控范围，说明公司营业成本相对较低，具有某种可持续性竞争优势的可能性较大。
费用控制分析：费用控制不算最差，有进步空间
公式：费用控制比例=（销售费用+管理费用）/（营业收入-营业成本）*100%
销售费用及管理费用越少越好，其占销售毛利的比例保持在30%以下最好。
从最近六年的此项指标来分析，数据始终高于30%的警戒线。2012年上市以来，始终维持41%到43%的费用比例，如果未来能在两项费用上控制得当，跌破30%的比例还是值得期待的。只有长期维持在30%以下，公司的利润才能完美体现，这样才具有可持续性竞争优势。
财务费用分析：管理控制比较合理
财务费用可在公司的利润表中查询到，并且是直接显示，不需要公式计算。
具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息，甚至没有任何利息支出。在任何行业领域，那些财务费用占营业利润比例最低的公司，往往是最有可能具有竞争优势的，经验值一般为15%。
从最近四年的此项指标分析，只有2013年财务费用为负数，随后两年财务费用由负转正开始增长，2014年和2015年占当年营业利润的比例分别为5.93%和7.5%，低于15%的最高上限。说明公司在财务费用的控制方面还是合理的。
净利润指标分析：2014年和2015年数据下滑系控股合并德赛系统产品所致
公式：净利润占总收入的比例=净利润/（营业收入+营业外收入）*100%
这些数据需要长期观察：净利润是否能保持长期增长态势;净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手;净利润是否一直保持在总收入的20%以上。
从最近六年的此项指标来分析，该指标始终高于20%的达标线，符合持续性竞争优势的条件。但是，2014年和2015年出现一定下滑，原因在于公司毛利率出现一定下滑。2014年年报显示，德赛系统和德赛产品已纳入公司合并范围。合并期间为2014年10月1日至2014年12月31日，为公司贡献的营业收入共计6,686.18万元，归属于上市公司股东的净利润共计530.01万元。由于该类产品净利润占总收入比例较低，所以拖累了公司该指标整体比例。
股东权益报酬率分析：2013年起连续走高
公式：股东权益报酬率=净利润/股东权益*100%
那些受益于某种持续性或长期竞争优势的公司往往有较高的股东权益报酬率，此经验值一般为15%。
从最近五年的股东权益报酬率来分析，出现一些异常状况。2011年指标较高是由于公司没有上市，股东权益较低，所以指标较高。2012年起，指标始终保持在15%上下。作为公司的投资者（股东），我们关注这个指标的原因就是公司经理人能否为我们赚取更多的利润。如果能始终保持较高ROE，随着时间的推移，这些股东权益会累积起来，增加公司的内在价值，股价也会被市场推向高位。
综合以上数据分析，公司毛利率一直处于比较优秀的水平，费用控制虽然没有达到优秀，但也处于尚可阶段。因此，其它几项指标也比较出色，值得投资者重点研究。
从二级市场表现来看，目前股价13.93元，市净率4.83倍，相对于2015年牛市顶峰的价格跌幅已经超过一半，大部分风险已经释放完毕。价值投资者可以适当关注，因为好公司真的很难找，当股价低于内在价值时就是该动手的时候。
【经营分析】
从利德曼经营范围来看，公司主营业务为从事体外诊断产品及生物化学原料的研发、生产和销售，其产品主要有生化原料、诊断试剂、实验仪器等。
从最近5年的营收以及利润增长来看，公司每年都呈现稳步增长态势。营业收入5年复合增长率近29%，净利润5年复合增长率也达到近22%的水准。2014年增速较快主要是由于合并德赛系统和德赛产品财务报表所致。
从2016年半年度报告来看：按产品分类，公司主营利润贡献比例最大的来自体外诊断试剂，利润占比达到87.72%，而成本仅仅77.07%，说明公司主要产品的收益较好。
利德曼属于生物制药板块，在A股中的竞争对手主要有三家：科华生物（002022.SZ）、美康生物（300439.SZ）、迈克生物（300463.SZ），三家公司的毛利率分别是43%、60%和55%，较利德曼相对低了一些；市净率分别为6.54倍、8.47倍和6.72倍。这么一看，利德曼确实具有同行业比价优势。
