这家民营医院并没有想象中那么暴利,为何股价如此坚挺?

这家民营医院并没有想象中那么暴利,为何股价如此坚挺?
2016年11月24日 08:39 野牛股票APP

今天我们来探讨民营医院板块中的一家上市公司——爱尔眼科(300015.SZ)。

说起爱尔眼科这家公司,人们大概第一个会想到自己的眼睛。随着科学技术的发展,人们的眼睛(视力)却越来越差,这都是电子产品惹的祸。20年前,读书的孩子很少有戴眼镜的,因为当时没有这么多高科技产品。

如今,一个班级大多数小朋友都是“四眼”。这首先与个人用眼卫生和习惯密不可分,真正的“杀手”还是手机、平板、电脑、电视等。随着用眼疲劳,各种眼睛疾病就随之产生,且发病率趋向年轻化。

据统计,复旦大学附属眼耳鼻喉科医院年门急诊量约50万,年住院病人约2万余人次,年手术量超过3.1万台。因此,保护眼睛卫生已经刻不容缓。

正因为眼科疾病高发,医院效益也与日俱增,爱尔眼科的股价居高不下也就在情理之中了。那么,爱尔眼科的财务数据会非常靓丽吗?我们来一一分析。

【财务分析】

毛利率:长期较高位稳定,竞争优势显现

公式:毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入*100%

只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直盈利,尤其是毛利率在40%及以上的公司,我们应该查找过去几年的年毛利率,以确保是否具有“持续性”。

从最近六年的毛利率指标来分析,每年的毛利率都高于40%的达标线,且波动较小,说明公司具有某种可持续性竞争优势。

费用控制分析:2012年起指标呈现递减趋势

公式:费用控制比例=(销售费用+管理费用)/(营业收入-营业成本)*100%

销售费用及管理费用越少越好,其占销售毛利的比例保持在30%以下最好。

从最近六年的此项指标来分析,该指标每年都远远高于30%的底线值。公司费用控制方面还是存在一定问题的,但有一定好转趋势。2012年起,最近4年该项指标呈现递减态势,说明公司毛利润增加的同时能够控制无谓费用支出。

财务费用分析:得益于新股IPO超募资金带来的利息收入

财务费用可在公司的利润表中查询到,并且是直接显示,不需要公式计算。

具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息,甚至没有任何利息支出。在任何行业领域,那些财务费用占营业利润比例最低的公司,往往是最有可能具有竞争优势的,经验值一般为15%。

从最近六年的此项指标分析,公司财务费用一直为负,说明公司不仅不需要支付任何利息,而且还有盈余。这主要得益于新股IPO超募资金带来的利息收入。

净利润指标分析:受两项费用影响较大

公式:净利润占总收入的比例=净利润/(营业收入+营业外收入)*100%

这些数据需要长期观察:净利润是否能保持长期增长态势;净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手;净利润是否一直保持在总收入的20%以上。

从最近六年的此项指标来分析,该指标始终低于20%的达标线。在较高毛利率的背景下,无法获得较高的净利润,原因无非就是费用控制有点问题。费用过高很有可能削弱企业的长期经济原动力。

股东权益报酬率分析:上升趋势良好

公式:股东权益报酬率=净利润/股东权益*100%

那些受益于某种持续性或长期竞争优势的公司往往有较高的股东权益报酬率,此经验值一般为15%。

从最近五年的股东权益报酬率来分析,整体呈现稳步递增趋势,其中2011年到2013年略低于15%的达标线,2014年和2015年达到优秀水平,原因在于最近两年费用控制臂过去有了较大进步。

综合以上数据分析,公司多年以来毛利率非常可观,未来只要在销售费用和管理费用上控制得力,这家公司将会取得持续性竞争优势。反之,如果毛利率较高的公司受困于高昂的费用支出,这将会毁掉一个潜力公司。

从二级市场表现来看,目前股价33.05元,市净率12.64倍,任何一家公司市净率超过10倍,谁都不敢说股价很有吸引力吧。

【经营分析】

从爱尔眼科经营范围来看,公司主营业务为向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务,其主要业务有:屈光手术、白内障手术等。

从最近5年的营收以及利润增长来看,营业收入和净利润保持较高增长趋势。其中营业收入5年复合增长率近25%,净利润5年复合增长率超过25%的水平。营业收入和净利润增速几乎相当,说明公司业务发展较好。

从2016年半年度报告来看:按产品分类,公司主要利润来源屈光手术、白内障手术和视光服务,利润占比分别达到36.46%、20.75%和23.11%,其中屈光手术作为利润第一贡献,毛利率也是最高的;按地区分类,公司近三分之一收入来自华中地区,这源于公司位于湖南省,正好属于华中地区的身份,说明公司当地知名度比较高。

爱尔眼科属于医疗保健板块,公司为眼科民营医院。A股中并没有类似的竞争公司,公司的竞争对手主要为各连锁医院所在地具有一定影响力的眼科医疗机构,主要包括:复旦大学附属眼耳鼻喉医院、中山大学中山眼科中心、中南大学湘雅二院眼科等。

正因为眼科行业在A股中的稀缺性造就了高估值,究竟市场会给予爱尔眼科市梦率还是会回归理性,这就仁者见仁智者见智了。

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