美国时间2月10日，美股公布了最新的CPI数据。
1月美国CPI，同比上涨7.5%，创造自1982年2月以来同比最大涨幅。
数据公布后的两个交易日，标普500指数累计下跌3.7%。
2022年1月26日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）公布的最新决议称，缩减购债规模（Taper）将在3月初结束，届时将“很快”适合上调联邦基金利率的目标范围。
市场对于美联储接下来的加息行动早有预期，但过高的通胀水平可能将加速美联储的加息行为，这正是市场所担心的。
21世纪，美国分别有两次加息周期和三次降息周期。从标普500指数的表现上看，利率与股市短期内存在正相关的关系。
今天，我们就来看看我国的利率变动对A股股市影响几何。
一、大盘
指数方面，我们选择了上证指数作为大盘指数。
利率方面，我国的利率体系曾有过一次改革。2019年底，沿用了数年的基准利率退出历史舞台，LPR利率正式上位。所以，我们这里使用基准利率与LPR利率的平滑过渡描述整体的利率曲线。
21世纪，我国的利率有过几次比较明显的波动。分别是2004-2008年的加息周期、2008年底的降息周期、2011年前后的加息周期、2014年底-2015年底的降息周期、2019年底-2020年初的降息周期。
从相关性上看，2004-2008年的周期中，利率与指数呈现正相关关系，而2011年前后，利率与指数呈现负相关性。
我国利率与股市走势并没有显著的规律性。
二、行业
从绝对值上看，利率的变动对行业收益率的影响还是比较直观的。
叠加两段加息周期，绝大部分的行业能获得正收益。
而降息周期下，虽然大部分行业还是获得了正向的平均收益，但是相比于加息周期，收益率水平明显较低。
为了找到行业与利率水平之间的关系，我们将加息周期、降息周期的平均收益率做了处理，算出收益之间的偏离度。
偏离度代表了行业对利率的敏感度。
非银金融行业的敏感度最高，加息周期下的收益率平均值约125%，而降息周期内，收益率平均仅有24.7%。
而偏离度较高的非银金融、银行、食品饮料等行业之间也存在一些共性。
这些行业的稳定性比较强，行业内公司的资产质量比较好，投资者对行业的感知更强，认可度更强。
所以在流动性比较紧缩的的加息周期，这些公司的股价表现往往很好。
而在降息周期，市场上的流动性比较充足，投机氛围比较浓厚，所以这些价值股反而得不到市场的青睐。
以史为镜可以知兴替，我们不预测未来的利率走势，但可以给大家介绍一些利率敏感型行业的ETF产品。
1.非银金融
市场上非银金融行业的ETF共12只，从流动性角度来说，规模大成交额高的ETF交易摩擦更低，持有体验更好。
另外有两点大家可以额外留意一下。
易方达的证券保险ETF是唯一一只配置保险行业非银金融ETF，且中国平安的权重占比较高。
建信基金的证券ETF建信的费率水平在同类ETF中最低。
对集中度或者费率方面有额外要求的兄弟们可以关注一下。
2.银行
银行的ETF产品同质化较高，只有富国的银行ETF产品跟踪的指数与其他9只不同。
不过从持仓结构上看，这只ETF与其他几只产品差异并不大。
费率方面，易方达的产品费用率最低。
3.食品饮料
虽然，食品饮料行业ETF的重仓股都是贵州茅台，但其他持仓还是有一些差异。
比如说鹏华的酒ETF，配置的都是酿酒企业的股票，而华夏的食品饮料ETF则配置了伊利股份，海天味业等股票。
不过整体上看，食品饮料板块ETF产品的配置仍然以白酒行业为主。
对白酒情有独钟的老铁们可以选择酒ETF，而看好食品饮料整体板块的铁子可以选择其他ETF。
原创/iETF令狐冲
