最近梳理了一下A股各行业的表现。
发现自2024年9月24日，至2024年11月7日，申万非银金融指数，上涨了58.49%，排在全部31个申万一级行业中的第二名。（数据来源：Choice）
提到非银，相信大家并不陌生，券商就是典型的非银机构。
券商的业绩直接和市场成交量挂钩，牛市初期涨得很猛，赚钱效应很强，也能吸引到来自散户的资金。
但同时，等交易情绪退坡之后，下跌也会比较明显。
所以在不少投资者眼里，非银就是一个强周期属性的行业，进攻性很强，但防御性较弱。
其实，这个认知是有点片面了。
因为在非银机构中，还有一类攻守兼备，适合长期持有的资产，就是保险公司。
01
保险主题指数长期表现更好
保险行业有一个指数，叫做中证富邦保险主题指数(399809)，是中证指数公司和方正富邦一起编制的特色指数，也是方正富邦保险主题基金（167301）的比较基准。
数据来源：Choice，时间区间：2022年1月4日至2024年11月7日
先给大家看一个直观的数据对比，红线是保险主题指数，而蓝线是证券公司指数。
可以看到，自2022年以来，保险主题指数区间收益超过30%，相比证券公司指数，跑出了22.77%的超额收益。
还有一点很关键，2022年以来，市场是处于长期下跌状态的。
自2022年年初，至2024年9月23日，沪深300指数下跌35%，证券公司指数下跌33%。
而同期，保险主题指数展现出明显的抗跌属性，跌幅仅为0.3%。
并且，从日波动率上看，保险主题指数为1.64%，而证券公司指数为1.75%。
更低的波动，更好的防御属性，以及显著的超额收益，保险行业，确实值得长期持有。
02
保险是“投资机构”
可能有朋友问了，为什么保险公司的长期走势更稳健呢？
这就涉及到保险公司的业务模式了。
券商，更像一个中介，无论是经纪业务还是投行业务，赚的其实都是“中间费”，特点就是收益和行情强相关，所谓三年不开张，开张吃三年。
这种模式下的业绩弹性是比较大的，所以反应在盘面上，券商指数的波动也比较大。
而保险公司的业务模式，更像是一个长期的投资公司，而不是金融中介。
这里要解释一下，很多人觉得保险公司的利润来源就是收保费，但实际上，保费确实能给保险公司带来营收，但真正转化为利润，还是得靠投资。
我们拿中国平安某年的利润表为例。
保费，7000多亿，确实很多，但是这7000多亿中，有2800亿要进行赔付或者支付保单收益，2600多亿要变成责任准备金以备后续支出，还有1600多亿用于保险公司日常的经营成本，毕竟保险公司的员工数量很多，这笔开支不小。
这些都扣完之后，能作为利润留存下来的，大概是300-400亿左右。
而且，保险公司每年的保费收入增长比较稳健，也很难为保险公司带来业绩的增量。
反观投资收益，潜在的业绩贡献增量就非常大了。
比如2024年第三季度，中国平安在投资这一项上，就赚到了580多亿，也让中国平安单季度的业绩同比翻了一倍多。
另外，像中国人保就更夸张了，因为投资收益较高，公司三季度业绩直接同比增长了20倍。
看到这里，我估计肯定有小伙伴问了，投资收益，这不也是跟着行情走吗，怎么能保证长期投资收益呢？
保险资金的投资收益，其实是有“双保险”的。
第一，投资组合以固收资产为主。
中国平安的半年报显示，在投资组合中，波动较大的权益型资产占比并不高，而相对稳健的债券资产，在投资组合中的占比超过60%。
这是第一层保险。
第二，保险公司的投资久期是很长的。
数据显示，保险公司负债端的平均久期大概是13年。
用一个可能不太精确，但是容易理解的话来讲，保险公司对于投资业绩的考核周期，超过10年。
正是因为考核周期长，所以保险公司更倾向于长期投资，对于资产价格短期波动的容忍性是比较强的，这也是保险资金通常会被称为长线资金，耐心资本的原因。
而对于权益资产来说，长线持有又会增加投资胜率。
我做了一个数据回测，如果买入沪深300指数，并且持有10交易日，那么你赚钱的概率，只有53.46%。
同样是沪深300，如果将持有期拉长到10年，那么你赚钱的概率超过90%。（数据来源：Choice）
一方面是大比例的固收资产配置，可以稳住投资收益的基本盘，另一方面，给组合提供弹性的权益资产，又有较高的投资胜率。
二者同时给保险公司提供了长期稳健的投资收益。
而对于二级市场的投资者来说，如果你配置了保险主题指数，其实就相当于间接配置了一揽子资产，并且还是由专业投资机构操刀的资产组合。
这也是方正富邦保险主题基金（167301），长期收益的来源。
03
尾声
在了解过保险公司的运作模式后，我们会发现，投资保险基金，本质上就是借助保险公司的专业管理能力，变相地投资各类资产。
对于债券投资来说，保险公司更加专业，无论债券收益率如何变化，保险公司都可以通过灵活调整组合期限结构来获取收益。
对于权益资产来说，保险公司更偏好那些低估值的现金奶牛，也可以为投资提供一定的安全边际。
同时，保险公司的财务杠杆是比较高的，所以借助保险主题基金（167301）的方式参与投资，也会放大底层资产的持有收益。
如果，在一揽子政策的推动下，中国资产能够走出慢牛行情，那么，投资保险行业，无疑是一个增厚收益的小妙招。
