本月热议不断的日元加息终于落地了。
市场上前期对日元加息的分析蛮多的，大多数观点认为加息会对日本市场产生不利影响。
从溢价率上也能看出来，本月日经ETF的热度正在迅速降温。
日经225ETF溢价率从月初6%以上的高位跌至3%以下，虽然还有一定的溢价风险，但市场热度下降明显。日本东证指数ETF近一周多数时间折价状态，二级市场卖出情绪强烈。
不过，今天日本央行加息消息落地后，日经指数反而涨了一个百分点。
这究竟是什么原因？日本加息究竟会对日本市场和全球市场产生怎样的影响呢？
01
从日本货币政策转向开始说起
日元在过去近30年时间里曾长期维持低利率状态。
是什么原因促成近两年日本央行开始逐步加息呢？
首先，日本面临着较为严重的通胀压力。近两年，CPI持续超过2.5%，尽管这一涨幅不算极端，但却对民众生活造成了明显压力，尤其是食品和能源价格上涨，激起了民间广泛不满。
第二，部分经济数据支持加息。
日本雇员报酬在近两年持续增长，今年日本企业平均加薪幅度超5%，根据日本央行的调查，大部分企业预计明年仍会加薪。
从政府债务角度来看，日本的财政赤字已经缩减至近20年来最低水平。这也支持日本央行加息并逐步退出超宽松货币政策。
第三，日元短期贬值过快。日元兑人民币汇率跌至4.5关口附近，美元日元汇率一度突破155大关，日本央行需要加息来稳定汇率，避免货币过快贬值影响经济稳定。
02
未来日本央行还会继续加息吗？
日本央行加息的底气在于日本经济自身基本面的好转。
前面我们提到日本受雇职工近两年薪酬在持续增长，物价表现也回暖，终于有了打破通缩螺旋的迹象，利率逐步回归正常水平，GDP平减指数转正。
就连东京街头的吉野家和麦当劳快餐店这两年都涨价了，东京迪士尼的门票也在蹭蹭涨，经济活力正肉眼可见的恢复。
也有不支持日本央行继续加息的因素。
继续加息面临一些不利因素。比如高市政府对加息的态度、特朗普关税政策对日本经济的影响和中日关系变差对日本经济的冲击。
今天日本央行利率决议中也提到，如果经济和物价走势符合预期，随着经济和物价的改善，将继续提高利率。
这也意味着未来日本是否会持续加息需要密切关注日本国内GDP、CPI和就业数据。
03
日元加息对日本股指的影响
目前国内日本ETF跟踪的日本主题指数主要有两支，分别是日经225指数（N225.GI）和东证指数（TPX.SPI）。
我们来看一下过往五次日元加息后两支股指走势。
首先，从过去五次日元加息后的股指走势来看，加息后3个月，股指走低概率较高。
加息对日本市场的利空效应主要体现在两个方面。
第一，加息会抽走资本市场上一部分流动性。加息意味着借贷成本的增加，能够进入市场做风险投资的资金自然就少了。
第二，加息与日本首相高市早苗提出的经济计划明显相悖。12月17日，高市政府政策小组委员公开表示日本央行应避免过早加息、过度收紧货币政策。
高市政府与日本央行之间左右互搏的矛盾说法也让人对日本经济未来走势感到担忧。市场厌恶不确定性，日本高层机构间的政策分歧势必会影响投资者对日本市场的信心。
日元加息也有有利于日本股指的一面。
加息使日元升值，日本股指价值可能会随日元同步上涨。
所以我们看历史上每次日元加息后，日本股指的涨跌都不是确定的，加息并不一定会导致日本股指下跌，货币政策并非影响市场表现的唯一因素。
第二，从加息对两支指数的影响来看，日经225指数整体波动幅度要较日本东证指数更大一些，这主要是由于两支指数的编制方式有明显的区别。
日经225指数成分股数量为225支，前十大成分股占总权重约44%。东证指数则覆盖了日本股市广泛份额，目前成分股多达1673支，前十大成分股合计权重仅占约24%，是衡量日本股市整体趋势的指标。
从两支指数前十大成分股来看，日经225指数的主要成分股不乏科技、消费等受利率波动比较明显的行业，加息会直接推高这类企业融资成本，同时压制下游需求，加息对指数有明显利空。爱德万在指数中占比超10%，个股波动会对指数表现有比较明显的影响。
日本东证指数前十大成分股多数从事传统行业，而且有三菱和三井两大金融机构，能够一定程度上对冲货币政策变化对股指的影响。这支样本数量多、个股权重低、传统行业占比高的特点让它波动较小。
04
日元加息对全球市场的影响
日本作为全球第四大经济体，日元加息的影响波及全球市场。
本轮日元加息的消息在本月初就已经开始发酵。本月1日，日本央行行长植田和男在名古屋市发表讲话称希望本月上调利率至0.75%。
植田发表讲话以来，全球市场已经做出了提前反应，从主要股指来看，近期全球股指都在震荡下跌。
这也可以看作是全球市场已经在近期提前对日本加息的影响进行了相应调整。
由于日元长期维持低利率，投机者常常用日元进行套利交易，借入日元，然后到其他国家市场进行投资。
日元加息将降低套利交易热度，全球市场流动性也将因此减弱。
今天日本央行利率决议中提到如果经济和物价走势符合预期，未来将继续提高利率。
日本央行货币政策的方向和节奏对于全球市场表现会有明显影响，是观察全球市场流动性变化乃至市场走势的一个重要指标。
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