这几天贵金属是真火热，金银的历史新高不断刷新，金银LOF产品溢价率都被炒上天了，白银LOF溢价率更是突破了60%。
可是市场从来只见新人笑，不见旧人哭，之前备受追捧的30年国债ETF又跌了。
这个月债市多次大跌。
11月26日，万科宣布境内债展期，债市大跌。
12月4日，债市再次大跌。
12月12日和15日，利率债又连收两条大阴线。
12月22日，国债又在开盘后迅速跳水。
行情总是先跌一下，然后修复几天，再跌一下。这种震荡磨底的行情也让不少关注债市的朋友担心：手里的债券ETF还能继续持有吗？还能继续投资债券ETF吗？
要弄清楚这些问题，需要先回顾一下本次债市波动是如何发生的。
01
债券波动的来龙去脉
11月26日，万科债券展期的消息是引发近期债市价格下调的导火索。
万科作为国内家喻户晓的老牌房地产企业，过往多年时间，万科都是地产领域的优等生，背靠深铁集团国资持续输血，叠加之前一直良好的信用记录，让市场中多数投资者认为万科不会发生债务违约情况。
这次债务展期是一个预期外的突发性事件，对市场情绪产生了强烈冲击。
虽然万科已与大华银行达成10.5亿港元债务展期一年的协议，但市场更关注的“22万科MTN004”展期方案投票未通过，希望能在30天宽限期内达成一个各方满意的方案吧。
在万科债券展期事件被爆出之前，其实债市就暗藏了不少不利因素。
第一，时间临近年底，债市面临机构持仓者赎回的压力。出于年底考核的考虑，每年机构持仓者都倾向于在年底时段卖出一部分债券落袋为安，机构参与度下降，债市看多力量自然也就少了。
第二，股债跷跷板效应。目前债市年收益率大多集中在1%-2%区间，虽然债券相较股市来说是“稳稳的收益”，但这个收益率与前些年相比总显得没有那么“香”了。尤其是今年股市、黄金等资产都表现很好，股债跷跷板效应加剧。
第三，由于宏观层面化债力度不断加大，今年地方政府发行了大量再融资债券，地方政府发行债券至今已超10万亿元，为历史最高。物以稀为贵，大量债券供给自然对债券价格构成了压制。
在这些原有不利因素的基础上，本月经济工作会议进一步明确了实施更加积极的财政政策，让市场形成了债券供给端将更加充裕的预期，叠加本月LPR利率维持不变，债券价格在经济工作会议和LPR利率公布后均下挫。
02
债券ETF市场表现
回顾一下近一个月债券ETF市场的表现，债市整体承压背景下，不同类型的债券走势有明显的分化：利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF三种主要类型债券ETF抗压能力不同。
我们分别选取三种主要类型中规模较大的ETF：30年国债ETF（511090）、公司债ETF（511030）和可转债ETF（511380）。通过这三支ETF近一个月来涨跌幅、溢价率和基金份额变化情况，来反映本轮债市调整中不同类型债券ETF的走势特点。
首先来看一下三支ETF的价格走势。
从价格上看，30年国债ETF遭遇了约4个百分点的惨烈下跌，可转债ETF下跌约0.5%，公司债ETF价格相对比较稳定，与一个月前基本持平。
这个区别主要源于不同类型债券ETF的投资逻辑有所不同。
利率债近期受到市场情绪和政策预期转变的双杀，除了市场恐慌事件引发的情绪波动，宏观经济政策的风向转变也对利率债价格产生了很大影响。前期市场普遍预期央行会在近期降息但未落地，叠加近期重要会议明确未来财政政策将继续加力，市场担忧明年货币政策宽松力度不及前期预期，导致债券收益率上行，利率债价格上涨预期减弱。
信用债则体现了较强的韧性，虽然也有万科舆情的干扰，但在公司债ETF分散持仓的机制下，单一个券的信用风险并未扩散为整体系统性风险，更多体现为短暂的情绪扰动，且由于这支ETF持仓久期普遍较短，受利率上行的冲击较小，因而价格表现较为稳定。
可转债虽然底层也是公司发行的债券，但其兼具股性，因此波动率往往高于纯债品种。
进一步观察二级市场的交易情绪，三支ETF的折溢价率与价格走势呈现高度一致。
其中，30年国债ETF的折价率大幅走阔，场内资金不惜折价抛售，市场情绪较为悲观。
基金份额上的变化也能佐证我们上述判断。30年国债ETF遭遇了明显的赎回潮，资金流出显著。
具体到利率债市场，不同年限的利率债ETF跌幅也有差异，长债跌幅更大。
不妨一起看下30年国债ETF（511090）、十年国债ETF（511260）和资产为五年期国债的国债ETF（511010）近一个月价格走势。
30年期国债ETF跌幅明显更深。
这主要是由于长债剩余年限更长，对市场利率变动的敏感程度更高，近期宏观预期逆转的背景下，30年国债ETF波动也就更大了。
03
风雨之后，债券ETF仍有长期配置价值
虽然近期债市遭遇了明显回调，但我觉得长期来看，债券ETF仍有投资价值。
首先，经济工作会议也明确指出要继续实施适度宽松的货币政策，这意味着明年货币流动性会维持在宽松状态，降准降息仍是大概率会发生的事件。
目前财政发债较多，政策端大概率会维持“宽货币”配合“宽财政”，毕竟政府发债也需要低利率环境，不可能让利息成本无限飙升。一旦央行有进一步降息动作，债市很快就会得到强有力的支撑。
第二，债券ETF仍有低风险优势和流动性优势。
信用债ETF通常持仓多支公司债券，基金本身仍然拥有较高的稳定性，是获取票息收益的稳健工具；利率债ETF虽然近期波动较大，但其信用风险几乎为零；可转债ETF则有进可攻退可守的特性。债券ETF作为交易所上市基金，流动性也好于市场上多数债券。
同时兼具低风险和高流动性优势的债券ETF仍然是稳健型投资者必备底仓。
投资债券ETF时也需要规避风险。要了解长债波动大的特性，避免过度加杠杆；做好投资择时，尽量避开年底机构赎回潮，稳妥选择入场时间；高度关注宏观货币政策风向，根据政策面变化，及时做好仓位管理。
愿大家都能在债市波动中守护好我们的钱袋子，享受稳稳的收益。
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