近一段时间，股市、债市呈现出明显的跷跷板效应。
9月24日以来，继一系列旨在提振经济的政策组合拳相继落地，A股市场表现一度强势，而债券市场却接连大幅调整，上证综指由9月24日的2863.13点上行至9月30日的3336.5点，同期10年期国债收益率由2.0781%波动上行至2.1518%，9月29日更是一度上行至2.2534%。而随着近段时间A股在3300点附近持续震荡，此前追涨股市的部分资金又有了重新回流债券市场的势头。（数据来源：Wind）
上证指数和10Y国债收益率间的“股债跷跷板”
股债跷跷板效应的出现，不仅是市场情绪的反应，更是投资者对风险偏好的转变。对于投资者来说，更为关心的或许是：后面的市场是再度呈现股债跷跷板效应？还是有希望走出期待中的股债双强行情？
历史上的股债跷跷板
回顾2020年以来出现“股债跷跷板”的时期，主要有两次，一是2020年3月—2021年2月，二是2022年10月—2023年5月。
股债“跷跷板”典型历史时期复盘（2016年以来）
资料来源：Wind，长江证券研究所，备注：绿区为“股强债弱”时期，红区为“股弱债强”时期
分析上述两轮“股债跷跷板”时期的资产表现，研究发现存在两个规律：
（1）“股债跷跷板”最明显阶段的持续时间均大约为3个月；
（2）从调整的拐点来看，在转向股票上涨，债券下跌，股票通常先上涨，而后债券再出现下跌。反之，当转向“股弱债强”时期时，债券通常先上涨，而后股票再下跌。
东吴证券在研报中指出，第二个现象背后，其实是“货币信用周期”的变化体现。通常而言，伴随着实体经济的起伏，相关部门会随之调整政策，最基础的便是货币政策和财政政策，从而形成了“货币信用周期”。
当经济较弱时，央行会采取宽松的货币政策，但由于实体经济融资需求不强，形成了“宽货币+紧信用”的组合。随后由于宽松货币政策带来的利率低位，令融资需求回升，周期切换到“宽货币+宽信用”的阶段。当出现这一现象时，央行为了防止经济过热，会收紧货币政策，进入到“紧货币+宽信用”，最后紧缩由货币传导到信用。进入“紧货币+紧信用”，至此一轮完整的“货币信用周期”结束。
“股强债弱”的拐点通常出现在“紧货币+宽信用”阶段，而“股弱债强”的拐点往往出现在“宽货币+紧信用”阶段。
货币信用周期与股债拐点
（资料参考：东吴证券，《股债跷跷板发生时，资产品种切换有何规律？》，2024/11/1）
“股债双强”是否会出现？
站在目前时点，股债两市的跷跷板效应会如何变化演绎呢？
国海证券指出，近期，股市上涨对债市造成一定冲击，债市进行调整，股债负相关性迅速增强，主要是因为基本面预期改变、负债端资金流失。从历史经验看，在短期维度，股债负相关性在急速上升后，一般都会迎来修复，即负相关性逐步减弱。在中长期维度，股债相关性受到流动性影响较大。未来预计流动性仍保持合理充裕，不太可能出现明显宽松或收紧，因此，股债负相关性仍将持续存在，但整体上会有所减弱。（资料参考：国海证券，《股债跷跷板，怎么看？》，2024/10/27）
东方证券则认为，长期来看，若此轮财政发力着眼点在于拉动消费，那么并不必然带来融资需求的提升，利率也就不一定会随之上升，特别是从货币与财政的配合角度看，若通过增加政府债券规模的方式来平衡财政收支，那么依然需要货币端给予足够配合，通过降低广谱利率的方式来降低政府融资成本，也有助于债市利率保持低位。
从资金流向角度看，当权益市场估值从低位逐渐回升，而债市资金流出使得债市估值有所回落后，风险偏好较低投资者会继续留在债券市场，从而促进股债市场的资金达到平衡，减少频繁流动。特别是若在此过程中，流动性始终保持宽松，长期看权益市场和债券市场资金有可能均出现增长。（资料参考：东方证券，《“股债跷跷板”会延续多久》，2024/10/28）
股债兼备助您从容应对
那么，对于普通投资者来说，在颠簸的市场中想要行稳小船，该拉起怎样的风帆，划动怎样的船桨来抵御波动呢？不妨根据自身的风险偏好匹配，不局限于单一资产的配置，在不同的资产大类、资产内部分类上进行配比调整。简而言之，就是：合理搭配，攻防兼备。
作为汇添富旗下的二级债基产品，汇添富添添乐双盈在严控风险和保持流动性的前提下，通过积极主动的投资管理，追求基金资产的长期稳健增值。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户－产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股,会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。具体发行时间以公告为准。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。汇添富添添乐双盈债券A自2023-02-01成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为（%):1.01/2.03/、9.55/3.47。蔡志文其他在管产品及业绩包括：汇添富外延增长主题股票A成立于2014/12/8，历任基金经理分别为韩贤旺（2014/12/8-2019/1/18)、李威（2015/1/29-2019/1/18)、王栩（2019/1/18-2022/11/4)、蔡志文（2019/12/4至今），成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为（%)：44.78/6.61、-26.94/-9.08、16.57/16.36、-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-22.71/-17.37、-2.26/-8.71、18.28/1.28；汇添富品牌力一年持有A成立于2022/3/1，由蔡志文和郑慧莲共同管理，成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为（%)：-6.12/-6.33、-4.19/-6.52、23.75/1.94；汇添富战略精选中小盘市值3年持有混合发起A自2023-03-22成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为（%)：-0.86/-9.51、21.44/-4.26；汇添富国企创新增长股票自2015-07-10成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为（%)：11.4/2.87、-12.39/-9.05、11.27/5.53、-33.33/-19.52、51.1/23.09、92.32/13.79、13.02/4.28、-19.68/-11.87、-12.3/-2.98、-2.27/-0.07。业绩及基准摘自产品各定期报告，截至2024/6/30。
（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）
