文：财侦探
来源：丽尔摩斯
1月3日，艾罗能源在上交所科创板挂牌，成为2024年首家登录A股的上市公司。
艾罗能源发行价为55.66元/股，1月3日开盘当天，开盘价为98元，较发行价上涨76%；以1月4日92.41元的收盘价计算，公司市值达147.86亿元。
此后，公司股价一路飙涨，1月11日股价涨停，截至收盘报121.73元，涨幅20.00%，总市值194.77亿元。
虽然历时一年半有余才最终完成上市，但市场对于艾罗能源的强烈反响和购买，给公司带来了一个开门红。在主要营收来源的欧洲市场储能降温背景下，艾罗能源能否保持涨势还有待观察。
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户储黑马
艾罗能源成立于2012年，是国际知名的光伏储能系统及产品提供商，主要面向海外客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器，应用于分布式光伏储能及并网领域。销售区域覆盖德国、英国、美国等80多个国家和地区。
数据显示，2019年至2022年6月，公司总资产分别为4.31亿元、4.08亿元、8.61亿元、16.93亿元，实现营业收入分别为3.89亿元、3.89亿元、8.33亿元、13.98亿元，净利润分别为13.40万元、3306.43万元、6293.59万元、2.47亿元。
2013年，艾罗能源推出SK系列储能逆变器及相关产品，成为国内最早的储能逆变器产品之一。2016年，公司开始研发储能电池并在2018年将其推向市场，实现了储能逆变器与储能电池同时量产，占据市场先发优势。
IHS研究报告数据显示，公司2021年全球范围内户用储能电池占比4.1%，逆变器(含储能逆变器与并网逆变器)市场份额约为1.4%，在户用储能逆变器细分领域，市场份额占比约为5.1%。公司已成为市场上少数能同时自主研发并批量生产储能逆变器和储能电池，向客户提供完整储能系统的厂商之一。
凭借领先的技术和优质的产品，公司获得了众多海外客户的认可。目前，公司已与全球近700个客户建立了业务合作关系，包括全球领先光伏组件及产品供应商韩华集团、欧洲光伏行业领先的提供商Krannich、英国最大的光伏产品提供商Segen等业内知名企业。公司被可再生能源领域知名调研机构EuPD Research认定为“逆变器顶级品牌(德国、波兰、意大利、澳大利亚、英国、希腊)”和“储能顶级品牌(英国)”。
目前，艾罗能源已取得了全球多个地区和国家超过500项认证，其中包括欧盟CE、欧洲VDE、美国UL、澳洲CEC、日本JIS等多个权威市场准入认证，是行业内取得认证资格较多企业，产品销售区域覆盖全球80多个国家。
据招股书披露，得益于户用储能市场需求快速增长，2020年至2022年，艾罗能源实现营业收入分别为3.89亿元、8.33亿元、46.12亿元；净利润分别为0.33亿元、0.63亿元、11.33亿元；最近三年营业收入复合增长率为244.27%。
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欧洲订单撑起40亿营收
近三年，艾罗能源营收暴增。2020年至2022年，公司业绩可谓是一飞冲天。2020年营业收入仅为3.89亿元，2022年营收就飙涨至46.17亿元，涨幅近12倍。在净利润方面，2020年净利仅为0.33亿元，到了2022年净利就飙至11.34亿元。
究其原因，是欧洲户储市场大爆发使得该公司业绩飙涨。
而海外市场一直是艾罗能源的营收来源，2019年以来，其海外营收占比均超过97.83%。其中欧洲市场占比逐年提高，欧洲市场占比从2020年的超74%提升至2022年的94.5%。
在欧洲，艾罗能源依靠的是处于快速增长阶段的户用储能市场。在招股书中，艾罗能源称欧洲是全球最大的户用储能市场。
“户用储能及户用光伏市场主要分布于海外地区，一方面，受益于全球范围内对可再生能源以及储能行业的大力政策支持，另一方面，海外高企的能源价格以及居民用电稳定性需求，户用光伏储能系统及户用光伏发电系统产品市场需求快速增长，特别是户用储能系统市场高速增长。”艾罗能源在招股书中表示。
近些年来，欧洲等地区能源结构向光伏等清洁能源转型的进程不断推进，2022年俄乌冲突带来天然气价格暴涨，受此影响，欧洲国家平均批发电价价格2022年同比暴涨超4倍，带动了户用光伏和储能的需求激增。
2022年欧洲市场户储新增装机5.7Gwh，同比增长147.6%。因为欧洲户储2022年需求爆发，国内能出口对应产品的企业当年盈利均达到了峰值。主攻海外户用储能市场的艾罗能源顺利吃到了这波红利。
数据显示，2020年至2022年，艾罗能源在欧洲地区实现销售收入分别为2.89亿元、6.5亿元和 43.58亿元，占其同期营业收入比例约74.25%、78.11%和94.5%，不仅占比高，而且销售金额呈现出爆发式增长现象。
艾罗能源还指出，其在北美洲、大洋洲等区域的毛利率总体低于欧洲区域的毛利率，并且北美洲、大洋洲等欧洲以外其它市场收入金额及占比呈现持续下降的趋势。
艾罗能源营业收入在短短2年内从3.89亿元狂飙至46.12亿元，正是源于海外订单（主要是欧洲）的暴增。随之而来的，是可观的净利润，从2020年的0.33亿元上升至2022年11.34亿元，大涨近40倍。可以说，是欧洲市场撑起了艾罗能源绝大部分市值。这对于艾罗能源来说，是极大的优势，又同时是个隐患。一旦占比九成以上的市场有一丝风吹草动，对于艾罗能源来说都影响深远。现在，这一问题已有端倪。
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高速增长隐忧
2023年全球最大的户用储能市场——欧洲显示出增长放缓的迹象。2022年的市场爆发吸引了大量供应商，导致2023年面临高库存的挑战。
根据EESA统计，2022年全球对欧洲户用储能市场出货量约为9.8GWh，但2022年欧洲的户储实际装机量为4.6 GWh，这意味着2022年结束欧洲市场还有约5.2 GWh 的库存。
2023年上半年，欧洲整体储能市场增长约5.1 GWh，将将才消化掉2022年底的库存。但同时，2023上半年全球户用储能系统（电池）对欧洲又出货了6.3 GWh，库存依旧处于高位。
随着电价的下降和用户购买意愿的观望态度，欧洲的户储市场逐渐降温。这对艾罗能源这样高度依赖欧洲市场的公司来说，直接导致其业绩增速急转而下。
2023年三季度，艾罗能源实现营业收入6.08亿元，环比二季度下降57.37%，净利润4289.85万元，环比二季度下降90.91%，业绩下滑明显。
公司将主要原因归结于：一方面受欧洲国家户储终端安装工人不足等原因使得渠道商库存有所积压，以及欧洲电力价格回落等多重因素叠加的影响，导致户储市场需求有所减少，另一方面则受到三季度欧元贬值带来的大额汇兑损失影响。
基于目前的经营情况、市场环境及在手订单，艾罗能源预计2023年营业收入为45亿元至47亿元，较2022年基本持平；预计2023年归属于母公司股东的净利润为10.50亿元至11.50亿元，较上年同期基本持平。
与2022年暴增几十倍的营收相比，同期相比持平的水平基本就是在倒退。目前国内户用光伏储能市场还未大范围推广，在欧洲户用储能市场疲软的态势下，海外业务占重头的艾罗能源很难再现辉煌。
目前几乎所有押宝户储的企业，都相继推出工商业储能解决方案，包括派能科技、古瑞瓦特、德业股份、锦浪科技、首航新能源、固德威、沃太能源等均已发布工商业储能产品。
当然，也有企业瞄上欧洲以外的市场。
根据标普全球的数据，欧洲户用储能出货量大幅放缓的同时，南非市场迅速崛起，其出货量同比猛增300%以上。
如何保持业务发展的可持续性以及开拓其他市场，是公司接下来需要面对的问题。
