出品 / 商业大咖研究院
曾经号称绕地球40圈的香飘飘，近段时间似乎再也飘不起来了。一年多前，公司好不容易拿到证监会许可的融资方案，最近也正式告吹。
然而，融资方案告吹的本源或许并非如香飘飘所述的“综合因素”，而是自身经营出现巨大转折点。
01、股价惨遭“腰斩”，债券只好“夭折”
近日，香飘飘发布公告称，因受资本市场环境、融资时机、募投项目、行业情况等综合因素影响，公司未能在证监会核准发行期限内完成公开发行可转换公司债券事宜。
截至本公告日，本次公开发行A股可转换公司债券方案的批复和决议有效期已到期自动失效。①
据了解，早在2019年12月底，香飘飘就计划公开发行总额不超过8.6亿元A股可转债。而此项融资计划也成功获得证监会同意。
根据披露，这次公司可转债募集资金将全部投入成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目、天津年产11.2万吨无菌灌装液体奶茶项目。但不知为何，这两个项目又不搞了，配套融资计划也搁浅了。①
其实，在香飘飘可转债放弃发行的背后，公司股票持续下跌或许也是原因之一。据了解，香飘飘股价在2019年8月曾创出38元的历史高价。
但时至今日，公司股价只剩下17元左右，期间跌幅超过50%，这样一来，此前设计的转股价格倒挂严重，投资人用脚投票也很难会买其债券。①
除了可转债放弃发行之外，最近公司部分税则问题还在接受相关部门调查。4月29日，香飘飘公告表示，公司因以往年度部分进口材料适用税则问题受到相关部门调查。①
截至本公告披露日，上述调查工作仍在进行过程中，公司尚未收到就上述调查事项的结论性意见或决定。 并且，公司已在2020年度计提了相应的成本费用5184.71万元，这也直接拉低了去年业绩增速。
02、上半年或将亏损，冲泡不如即饮有搞头
然而，等待香飘飘的或许还远不止业绩增速下滑。数据显示，2021年一季度，该公司实现营业收入6.90亿元，同比增长60.67%，归属净利润为297.52万元，同比扭亏为盈。
虽说业绩同比增速明显，但这都是由于去年疫情导致的基数过低造成的，相比于2019年同期，香飘飘的经营远没有恢复增长。③
在一季报中，香飘飘也看到了冲泡奶茶的强季节性特征，表示正在培育作为第二增长曲线的即饮产品。香飘飘在2020年报中写道：因疫情和春节时间节点提前的双重原因，2020年第一季度由盈转亏，开局承压。在此情况下，公司将经营重点向冲泡业务进行适度回拨，直到第四季度集中资源打好旺季攻坚战，单季度收入实现了16.90%的同比增长。
2021年一季度，公司即饮板块实现收入1.64亿元，同比增长45.97%，即饮板块恢复趋势显现。香飘飘表示，2021年对即饮板块的第一目标是希望能够恢复到2019年的体量，并力争在2019年的基础上实现增长。③
但实际上，在目前的收入结构中，传统冲泡产品仍占有大部分的比重，而第二季度为传统冲泡产品的淡季，冲泡产品的销售具有较明显的季节性波动，会对公司当季度的营收造成一定程度的影响。
香飘飘因此计划在今年继续加快即饮产品第二增长曲线的培育，特别是围绕MECO果汁茶，对标现调茶饮店水果茶进行品牌及产品的消费者心智培育。
公司将在第二季度加大对即饮产品的品牌传播及销售推广的资源及费用投放力度，预计今年上半年会有一定程度的亏损。
03、新茶饮跨界成冲泡奶精最大威胁
事实上，香飘飘的颓势很大程度上与近年来以喜茶和奈雪的茶的茶为代表的新茶饮崛起有关。港交所信息显示，6月初，奈雪的茶已正式通过港交所上市聆讯。而喜茶也在准备在港交所IPO事务，新茶饮赛道的火热延伸到资本市场。
奈雪的茶招股书显示，即使2020年线下门店受疫情打击较大，其2020年仍实现营业收入30.57亿元，逆势增长22.18%，营收规模已逼近香飘飘，发展势头十分迅猛。
相比冲泡奶茶，现场制作的新茶饮明显是消费升级的产物。
据悉，新茶饮普遍采用高品质原料，以提升口感、新鲜度，而香飘飘的冲泡奶茶至今仍在使用奶精，口感及健康方面远不及喜茶、奈雪的茶等新茶饮。消费能力的提升则意味着，冲泡奶茶的市场会不断被新茶饮占领，甚至沦为小众产品。②
实际上，现制茶饮已诞生多年，为何突然成为香飘飘等冲泡奶茶的巨大威胁？其实除了消费升级外，近年来外卖的迅速普及以及配送速度的提升功不可没，给了冲泡奶茶致命一击。
过去，消费者会因现制茶饮需要到门店购买，而门店数量又不足，转而选择在超市、便利店可随时购买且长时间储存的香飘飘冲泡奶茶，而如今外卖的普及则使香飘飘这种便利性优势消散，从下单到送达，一杯现制茶饮仅需半小时就能送到顾客手中。②
由此可见，随着外卖普及和配送提速，原本新茶饮多年来与香飘飘的冲泡奶茶互有优势的局面被打破，新茶饮叠加外卖形成对香飘飘等冲泡奶茶的定向冲击。
事实证明，打败你的不是同行，而是跨界整合！这或许也是香飘飘走向下滑的根源所在。
注：
① 上述信息来自东方财富网
②《遭新茶饮+外卖降维打击，香飘飘风光不再艰难自救》，时代商学院，2021年6月22日
③《香飘飘预计上半年亏损，将加大即饮产品投入》，每日经济新闻，2021年5月6日
