文｜商小叔
出品｜华祥名财经社
近期，A股上市券商迎来第三季度“财报季”，整体略显疲弱的发展态势和增长亮眼的中小券商成为证券板块的最新焦点。
外部大环境考验下，各大券商之间的业绩分化愈发明显，这种现状一面让中信证券、华泰证券、国泰君安等头部证券公司和部分净利润增速表现突出的中小券商可以暂时“松一口气”，另一方面也凸显了部分降幅明显的证券公司所面临的压力。①
其中，昔日证券业“优等生”、在中小券商中以“稳”著称的南京证券再次以营收净利润双降的业绩表现，延续了自己自2022年以来业绩始终疲软的态势。
去年此时，南京证券就因营收净利双下降的三季度报表现成为彼时券商普遍承压的注脚。此后，南京证券一直在公司基本面、股价表现等多维度承载着市场的质疑。
现如今，经营业绩阴霾仍然笼罩着南京证券，未能迎来反弹与转机却频频通过定增、发债“圈钱”的他急需反思与改变。
连续两年三季度报双降，南京证券深陷业绩困境？
根据南京证券最新披露的2023年三季报显示，公司前三季度总计实现营收17.72亿元人民币，同比增幅达到15.87%；实现归母净利润为5.68亿元，同比增长6.04%。②
看起来，至少从前三季度的整体数据上，南京证券2023年的表现有所回暖。相比之下，2022年前三季度，南京证券主营收入为15.3 亿元，同比下滑27.47%；归母净利润为5.36亿元，同比下降39.35%；扣非净利润为5.28亿元，同比下降 39.52%。③
不过，如果聚焦单季度表现，我们可以发现南京证券已经是连续两年三季度报营收、净利润双降了。
2023年第三季度，南京银行营业收入为4.78亿元，同比下滑16.22%；归母净利润为1.12亿元，同比下降36.34%；基本每股收益为0.03元，同比减少40%，降幅十分显著。②
这样的一种表现与去年三季度几乎无异。
2022年第三季度，南京证券实现营业收入5.71亿元，同比下降9.49%；归属于上市公司股东的净利润为1.76亿元，同比下降15.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.75亿元，同比下降13.33%。公司基本每股收益为0.05元/股，同比下降39.35%。③
可以看出，在今年第三季度，南京证券的业绩表现比去年第三季度要差得多。
如果说前三季度整体性的业绩回暖要归因于行业大环境的间歇性复苏的话，那么第三季度更差的表现似乎预示着南京证券的业绩回暖并没有办法持续：随着今年第三季度再次展现出更加“堪忧”的营收、净利降幅，他能否在2023年整年度收获比去年更好的业绩表现已经成为一个未知数。
而纵观南京证券连续两年三季度报营收、净利“双降”的原因，主营业务疲软毫无疑问是业绩下滑的主要因素。受市场等不利条件的影响，公司投行、经纪等主营业务收入同比减少，这持续考验的是南京证券基本盘的稳固与否。
更加悲观的是，目前市场对于证券板块四季度的表现同样持比较悲观的态度，再加上市场环境不景气下企业经营行为愈发保守、投资行为不断减少、行业竞争愈发激烈，如果南京证券在今年四季度延续其三季度的不佳表现，那么业绩困境将一直围绕在他身旁。
值得注意的是，虽然在最新的三季度报中，有半数以上的A股券商业绩下滑、多家券商都遭遇了单季亏损，并非只有南京证券一家在“渡劫”。但考虑到南京证券的业绩阴霾尤其突出，他没有办法仅将自身的业绩表现归咎于大环境。
定增“凶猛”，难给投资人回报
三季度财报之外，南京证券还在因为一场同期进行的50亿元定增计划引发大量关注。目前，正是这次定增融资计划推行的关键节点。
当然，很多人关注南京证券的此次定增最直接的出发点是在于，联想到南京证券业绩不太行，人们非常好奇他为何在向投资者“要钱”这件事上却如此积极？
今年四月底，南京证券发布了一则向特定对象发行A股股票预案的公告，拟募资50亿元补充资本金。
一上来就要募集公司近两年总营收的巨额款项，南京证券想要干什么？
根据官方口径，南京证券的这次募资拟主要用于发展证券投资业务、偿还债务及补充其他营运资金、发展投资银行业务，增加对另类子公司、私募子公司投入等三部分，预计投入资金分别为25亿元、9亿元、6亿元。
此外，南京证券还曾表示，在发展资本中介业务以及信息技术、风控合规投入2大业务上预计皆投入5亿元。
今年6月，南京证券又发布的一则增发预案显示，此次发行拟募集金额总额不超过50亿元，其中13亿元进行偿债及补充其他运营资金，在另类子公司及私募子公司投入10亿元，并将7亿元用于提升合规风控专业水平，其余资金将平均分配给公司的各条主线业务。目前，该定增融资方案已经在5月24日进行的股东大会上予以通过。④
将近半年的时间过去之后，原本现在应当是南京证券募得这笔资金的重要窗口期，如果业绩表现稳定的话，那么投资人势必会对他的这次募资计划展现出浓厚的兴趣，毕竟南京证券的“老资格”摆在那里。
可惜，随着三季度财报业绩下滑，也许会在一定程度上消减投资人对于南京证券的看好，进而可能会影响50亿定增计划的顺利推进。
更重要的是，从南京证券目前的境况来看，他真的能够为参与进来的投资人提供他们想要的投资收益吗？如果对“回报”比较悲观，那么投资人又有什么理由认购呢？
近两年来，南京证券股价长期处于下行通道，结合不太好的业绩表现和不太乐观的市场预期，南京证券似乎很难保证能给到投资人可期待的回报。只希望凭借着过往的战绩，他能够继续赢得投资人的信任，否则，今年的这次50亿定增计划若真受影响，将会相当麻烦，会给公司的长期运营计划带来更多的不确定性因素。
接连发债，偿债压力大
从今年受到广泛关注的50亿元定增计划就能够看出，南京证券非常渴望更多的资金，而且他的这种“渴望”不止于定增手段，还体现在近几年的接连发债行为上。
对于南京证券来说，发行债券几乎已经是娴熟的常规操作。
2019年，南京证券非公开发行了二期次级债券，期限为3年，金额分别为8亿元、9亿元，票面利率分别达到4.39%、4.45%。④
2020年，南京证券总计发行98亿元债券，达到近几年巅峰；2021年和2022年，他又分别发行了总金额达70亿元、80亿元的次级债券和短期债券。
今年年初，根据南京证券发布的相关公告显示，公司面向专业投资者公开发行面值总额不超过120亿元公司债券的注册申请已获通过。
据统计，截至去年年底，南京证券应付债券金额已经达到133亿元人民币，占公司总资产的比例为26%。虽然相比于行业平均水平，南京证券的资产负债率并不算非常高，但巨额的应付债券难免会让他面临着巨大的偿债压力。长此以往下去，对于公司的经营现金流可能会产生不好的影响。
需要指出的是，南京证券之所以如此热衷于定增、发行债券，与其不佳的业绩表现不无关系。由于公司营收规模有限，且这两年始终被业绩阴霾笼罩、主营业务的创收能力并不强、还常常出现负增长态势，他必须要通过外部融资才能稳定公司经营现金流、发展自己。
但是，融资是一把依托于企业基本盘的“双刃剑”，如果南京证券不能将自身的业绩表现带入良性向上的范畴，那么他将没有办法通过融资与自我发展形成双向循环，甚至有可能会陷入经营业绩越来越差、负债越来越多的恶性循环。
作为一家深耕行业多年的老牌证券公司，南京证券与新中国资本市场同步发展，稳步提升，曾是中国唯一一家连续23年持续盈利的证券公司，自然拥有其独到的优势，这点无可质疑。
但随着经营业绩、股价表现向差，叠加券商行业下行、全球经济大环境低迷等多重不利因素，如何在稳定发展中谋求突破正成为南京证券需要着重探索的新命题。
注：
2023.11.08，投资者报，《上市券商三季报扫描：自营回暖投行疲弱 10家归母净利下滑》
2023.05.08，天下财道，《在定增与发债的路上狂奔，南京证券罹患“资金饥渴症”？》
2022.11.04，凤凰网江苏，《券商行业遇窘境？南京证券营收净利双下降》
2022.11.01，时代周报，《南京证券第三季度营收、利润双降，50亿定增计划或受影响》
