市值1100亿的爱尔眼科背后的危机
文|倪晨
爱尔眼科医院集团股份有限公司近日发布了2019年半年度报告。虽然报告成绩喜人，但是这家公司其实背后蕴含着很多危机。
截至2019年上半年末，爱尔眼科实现营业收入47.49亿元，同比增长25.64%;实现归属于上市公司股东的净利润6.95亿元，同比增长36.53%。同时该公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.95亿元，同比增长31.93%。
此外，爱尔眼科经营活动产生的现金流量净额9.97亿元，同比增长28.14%;总资产113.34亿元，同比增长17.74%。
对此，爱尔眼科称，公司营业收入上涨原因是规模扩大、品牌影响力提升推动主营业务发展。经营活动产生的现金流量净额上涨原因是由于公司的收入增长。
爱尔眼科现金流量表显示，截至2019年上半年末，爱尔眼科经营活动产生的现金流量净额9.97亿元，较去年同期增加2.19亿元。
其中，销售商品、提供劳务收到的现金达45.53亿元，较去年同期增加10.05亿元;经营活动现金流入合计46.40亿元，较去年同期增加10.12亿元。购买商品、接受劳务支付的现金14.28亿元，较去年同期增加2.93亿元;支付给职工以及为职工支付的现金12.24亿元，较去年同期增加2.11亿元;支付税费2.44亿元，较去年同期增加7906.83万元;经营活动现金流出合计36.42亿元，较去年同期增加7.93亿元。
股市向来是检验经济发展的风向标，在良好的业绩推动下，截至2019年9月19日收盘，爱尔眼科收报35.57元，最高一度触及36.05元，创上市以来新高，而总市值也达到1101.89亿元。
但这样看似喜人的成绩背后，爱尔眼科的危机也在背后隐藏着。
爱尔眼科上半年商誉增长3.79亿元，调整后共计24.40亿元。其中商誉账面原值合计26.08亿元，商誉减值准备1.68亿元。
同时，报告期内，爱尔眼科流动负债规模在快速扩大。
截至2019年上半年末，爱尔眼科流动负债合计35.69亿元，较期初增加15.28亿元。其中短期借款期末余额10.8亿元，较期初增长8亿元。
在2019年1月至6月期间，爱尔眼科以4.35%的年利率，并由公司母公司爱尔医疗投资集团有限公司、公司股东陈邦、李力提供保证担保，先后向交通银行、招商银行等银行签署了一年期的5份《贷款协议》，借款总计10.8亿元。
报告期内爱尔眼科股东质押也较多。截至2019年上半年末，爱尔眼科的主要股东爱尔医疗投资集团有限公司、陈邦和进行了股份质押。3家股东合计质押4.84亿股，占总股本的15.96%。
报告期内，爱尔眼科在上年同期高基数的基础上实现门诊量316.43万人次，同比增长15.31%;手术量29.96万例，同比增长7.02%; 实现营业利润10.34亿元，同比增长34.33%;实现净利润7.31亿元，同比增长33.60%。
此外，爱尔眼科的高速扩张也是速度惊人。
并购医院将或许是该公司新的增长点。以武汉、长沙为代表的核心医院表现依然稳健，武汉爱尔作为公司第一大医院19年上半年实现收入2.64亿，增速达19%，长沙爱尔实现收入1.92亿，增速达16%，公司核心医院大多都实现了较为稳健的增长。
上半年公司分别收购和新建了湘潭爱尔、普洱爱尔等13家医院，报告期合计贡献收入9840万，净利润-171万，可以看出这些医院对于目前公司的净利润并无正贡献，但对于未来公司的业绩持续增长打下了较好的基础，这些医院目前正处于业绩爬坡期，未来将逐步开始释放业绩。
但在业务扩张之余，爱尔眼科今年上半年的营销过程中也出现了广告宣传违法的情况。据中国消费者报报道，2019年5月8日，国家市场监督管理总局公布了2019年第一批典型虚假违法广告案件。其中包括河南许昌爱尔眼科医院有限公司。
但截至2019年上半年末，爱尔眼科长期借款合计11.60亿元，较期初减少1.60亿元。其中，质押借款1.15亿元，抵押借款41.06万元，保证借款11.72亿元，信用借款1.44亿元。
且2011年以来，爱尔眼科共有11名董监高(不含其亲属)实施了减持，累计套现约为10亿元。
在光鲜的业绩背后，爱尔眼科危机重重，企业发展还是要落到细节处，不能只盯着股价和营收，也要看到企业背后的风险。
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