JPM25｜千亿并购带来强势开局，默沙东、辉瑞、BMS、吉利德的管线与攻_

2025年1月13日，第43届J.P.Morgan健康大会在美国旧金山正式启幕。

各大药企掌门人以及Biotech的创始人们都从全球各地赶往旧金山，向投资者们介绍其最新的发展动态和2025年战略。此外，多家跨国制药巨头也相继发布了并购计划或收购意向，一系列重量级交易与合作令整个行业再度掀起新一轮的热情。

1月13日，强生（Johnson & Johnson）在神经科领域大举投入，宣布以146亿美元收购Intra-Cellular Therapie；礼来（Eli Lilly）也在旧金山放出重磅消息，以10亿美元预付款“抢下”Scorpion Therapeutics的PI3Kα抑制剂项目；渤健（Biogen）明确表示将在2025年继续通过并购方式扩充自身实力。这些交易给2025年生物医药并购带来了更多希望。扩展阅读：超百亿美元并购再现，强生大剥离后打响2025年第一枪另一方面，在传统药物专利到期与新技术兴起的双重压力下，通过收购拥有潜力资产或先进技术平台的企业，成为巨头们保持长期增长与竞争力的主要路径。这一系列的举措，引领新一轮行业洗牌。JPM第一天，默沙东、BMS、辉瑞、吉利德率先发布最新管线与战略规划，为2025强势开局。*** 公众号后台回复【2025JPM制药】即可获取“2025 JPMHC 药企演讲PPT”，持续更新

▲大会现场图

01 、默沙东：多元发展、聚焦创新

2025年JPM医疗健康大会，默沙东公布最新的业务进展和研发管线，展现了公司在肿瘤、心血管代谢疾病、传染病/疫苗、免疫学、眼科等领域的强劲势头和未来发展方向。

默沙东自2021年以来取得了强劲的业绩增长，总营收持续增长，2024年预计达到639亿美元。

3期临床项目数量几乎翻了两番，达到26个，其中包括已上市产品在其他适应症的研究。公司在战略业务发展方面投入了近400亿美元，以增强其管线。

▲2024年默沙东取得了多项监管和商业里程碑

2024年，默沙东取得了多项监管和商业里程碑，包括多个关键数据的公布、重要产品的批准和成功上市，例如Keytruda在宫颈癌、子宫内膜癌等适应症的批准，以及针对RSV的mAb药物clesrovimab的上市。

2025年，默沙东计划在多个治疗领域取得重大进展，并推动一系列创新疗法的获批和上市。

▲默沙东产品管线

肿瘤领域：

Keytruda的拓展：默沙东将继续拓展PD-1抑制剂Keytruda的适应症，使其覆盖更多类型的癌症，为更多患者带来希望。

ADC药物的开发：公司正在开发一系列靶向HER3、B7H3、CDH6、TROP2等靶点的抗体偶联药物（ADC），例如patritumab deruxtecan、ifinatamab deruxtecan和sacituzumab tirumotecan，以治疗多种肿瘤。

心血管代谢疾病领域：

口服PCSK9抑制剂：默沙东正在开发口服PCSK9抑制剂enlicitide decanoate，以降低胆固醇水平，预防心血管疾病。

GLP-1/Glucagon受体共激动剂：公司正在开发GLP-1/Glucagon受体共激动剂efinopegdutide，以治疗肥胖和2型糖尿病。

其他药物：默沙东还在开发靶向activin信号通路和sGC的药物，例如WINREVAIR和MK-5475，以治疗心血管疾病。

传染病/疫苗领域：

RSV疗法：默沙东正在开发针对呼吸道合胞病毒（RSV）的单克隆抗体（mAb）药物clesrovimab，以预防或治疗RSV感染。

HIV疗法：公司正在开发核苷逆转录酶易位抑制剂（NRTTI）药物islatravir，以及其与其他药物的组合疗法，例如islatravir + doravirine和islatravir + lenacapavir，以治疗HIV感染。

免疫学领域：

TL1A抑制剂：默沙东正在开发靶向TL1A的抑制剂tulisokibart，以治疗克罗恩病和溃疡性结肠炎。

ROR1 ADC：公司正在开发靶向ROR1的抗体偶联药物（ADC）zilovertamab vedotin，以治疗复发或难治性弥漫大B细胞淋巴瘤。

眼科领域：

糖尿病性黄斑水肿疗法：默沙东正在开发靶向Wnt通路的药物MK-3000，以治疗糖尿病性黄斑水肿。

02、百时美施贵宝：新产品弥补专利悬崖

百时美施贵宝（BMS）当下的总体叙事是一个“以新代旧”的故事，即如何应对即将到来的专利悬崖。

2025年，BMS将面临Revlimid（来那度胺）、Pomalyst（泊马度胺）和Sprycel（达沙替尼）带来的专利危机，尤其是Revlimid。BMS预计，Revlimid的2025年销售额将缩减至20-25亿美元之间，最少下滑42%。

不过，BMS并不担心，其五大“明星产品”：obenfy、Opdivo、Reblozyl、Breyanzi 、Camzyos，预计在2025年将撑起公司半壁江山。

尤其是精神分裂症药物Cobenfy（KarXT）在2024年取得了不错的开端，销售峰值预计可达数十亿美元，将成为BMS的关键增长产品之一。

BMS首席执行官Chris Boerner表示：“BMS预计在未来五年内有望推出10款新药，并获得30项药品新适应症扩展。”

▲BMS未来产品管线

03、吉利德科学：营收下降趋势扭转，适当进行并购

在JPM大会上，吉利德首席执行官Dan O'Day表示，在经历了2021 年至 2023 年连续两年收入小幅下滑之后，吉利德将在 2024 年扭转这一趋势，并在未来延续积极势头，原因是过去的投资正在转化为商业利益。

同时，吉利德科学预计在其强效药物 Biktarvy 在2033年失去市场独占权之前，有望推出九款HIV产品，由此抵消市场独占权消失时所带来的冲击。

▲吉利德科学HIV产品

目前，吉利德科学在HIV领域最核心的产品是每年两次注射的lenacapavir，该款药物于2022年在欧美获批用于治疗HIV-1感染，并被《科学》杂志评选为 2024年度重大突破药物之一。此外，lenacapavir预计将于2025年夏季获批用于HIV-1感染的暴露前预防（PrEP）。

除了抗病毒领域，吉利德在肿瘤领域和炎症性疾病领域均有布局和突破。目前，Anito - cel 针对4L + R/R MM展现出强大的治疗潜力，在临床试验中表现出高总体反应率和良好的安全性，且有望在2026年商业化上市；seladelpar（ Livdelzi）在PBC领域需求旺盛，并已获得FDA批准上市。seladelpar是吉利德于2024年以43亿美元收购CymaBay时获得的肝病药物。

▲吉利德科学管线进度

此外，目前，吉利德科学有超过100项创新的IND前和临床实验项目，涵盖多个治疗领域与作用机制。

▲吉利德科学管线

Daniel O'Day表示，现有产品能够每年稳定产生数十亿美元的收入，因而吉利德可以进行“适当的并购及构建合作伙伴关系”来补充管线。在JPM2025大会开展期间，吉利德也达成了一笔交易，以17亿美元的总交易额引进Leo Pharma的STAT6抑制剂。

04、辉瑞:市场独占权将消失，以并购产品弥补损失

在本次的JPM大会中，辉瑞宣布其在2025年的关键优先事项是提高股东价值，并通过聚焦重点领域以改进研发效率、扩大利润率、实现商业卓越和优化资本配置来实现这一目标。

▲辉瑞2025年优先事项

此外，辉瑞首席执行官Albert Bourla表示，公司正在为未来几年将席卷而来的“LOE 浪潮”做准备，LOE 指的是畅销药品独占权的丧失。Bourla表示，专利损失浪潮可能会导致每年约 170亿- 180亿美元的销售额损失。但近年来，辉瑞通过一系列收购来应对这一威胁。Bourla表示，收购所得产品足以抵消这一损失，比如以 430 亿美元收购的Seagen，到 2030 年将为辉瑞的销售额贡献 200 亿美元。除此之外，辉瑞对自己近期推出和正在研发的药物也充满信心。辉瑞的一代CDK4/6抑制剂哌柏西利在2023年失去了专利保护，但其下一代产品，选择性CDK4抑制剂atirmociclib目前正在HR阳性且HER2阴性的转移性乳腺癌人群中开展III期研究。从目前的营收状况来看，辉瑞的业绩已经开始恢复增长。在2024年前三季度，辉瑞的总营收达到458.64亿美元，同比增加+2%。在本次JPM2025大会上，辉瑞公布了2025年业绩指引，总营收预期为610-640亿美元。