导读：一直以来，量化在隔壁私募圈那是非常火爆，不断有百亿量化私募出现。相比之下，公募这就有点平淡了，特别是主动量化基金，在2015年的高光后，因为小市值因子崩塌加上股指期货限制，不少基民都和主动量化基金说了拜拜。不过呢，在2018年的低谷后，主动量化基金可以说是触底反弹了，一些公募老将和量化管理人联手，产品大放异彩。今天要分析的鹏华基金梁浩就是其中之一。
高收益+低回撤的成长老将
首先呢，我们先来了解下这位基金经理的履历。鹏华基金梁浩是中国人民大学经济学博士，开始是在信息产业部电信研究院做产业政策研究工作。2008年，梁浩加入鹏华基金，历任研究部高级研究员、基金经理助理、基金经理，研究部副总经理。2011年7月开始担任基金经理，现任鹏华基金董事总经理（MD）、研究部总经理、投委会成员。梁浩有着12年的证券从业经验和9年的公募基金管理经验，他管理的第一只基金是鹏华新兴产业混合(206009)。基金成立于2011年6月15日，梁浩从2011年7月14日开始担任基金经理。根据同花顺iFind的数据，截至2020年9月22日，任职回报高达390.52%，年化回报18.86%，远超业绩基准回报。
基金的最新规模达到108.45亿，而在和基金一起成长的过程中，梁浩也逐渐形成了自己坚守成长股的风格和极致的自下而上的投资体系。总的来说，梁浩的投资有四大特点。1、偏好左侧交易，精选成长股，赚企业发展、产业发展的钱。
梁浩买的大都是中小盘，侧重医药、电子、通信和机械设备等景气度较高的行业。在他看来社会发展的变迁，是投资中重要的Beta的来源。未来的大Beta很可能来自科技创新，互联网带来的整体社会效率提高。具体选股上，主要有五大原则，第一通过行业空间判断公司未来的市值空间；第二看管理层战略规划的科学性和可实现性；第三看管理层执行力；第四则看企业不同阶段遇到不同问题时的应对措施；第五财报数据跟踪。一个比较有代表性的案例是，根据基金的定期报告，鹏华新兴产业混合基金从2017年开始买入新宝股份，截至2018年一季报，该股成为了第七大重仓股，之后不断加仓。
截至2019年三季度，该股成为占净资产比最高的个股，占比高达9.39%，之后，梁浩开始降低该股仓位，截至今年二季度，占比下降到6.27%。
从股价走势可以看到，梁浩买入的时候，正是该股的下跌、震荡的低迷期，之后，涨幅最高超过了400%。
梁浩曾表示，只要对公司有深度的认知，就能抵抗短期下跌带来的心理恐惧，也能在公司股价有所表现时，坚定持有。
2、特定产业研究深入，和其他基金持仓重合度低。
从鹏华新兴产业混合过去几年的重仓个股来看，他的持仓与其他成长股基金重合度较低。梁浩的一些重仓股，经常是一些非常细分领域的小龙头，有网红小家电品牌这种有一定知名度的，也有危险品供应链这种很多人没听过的。
3、换手率低，长期持有。
一般来说，因为成长股波动大、市值小、标的多的特征，投资成长股为主的基金换手率一般较高。然而，除了股市火爆的2015年，鹏华新兴产业混合的基金换手率都是400%%以下，大多数时间都是在100%到200%。要知道，近五年主动偏股基金的平均换手率接近400%。
深入研究的基础上，长期持有的理念也让梁浩捕捉到不少大牛股。他说，只用了三年就做了基金经理，其中很大一个原因是我在做研究员的时候，给公司挖掘了一只牛股，贡献超过了8个亿的盈利。做了基金经理后，我也重仓了一个十倍股，享受到了完整的涨幅。4、行业分散，不追热点。
分年度来看，鹏华新兴产业混合在成长股行情中能取得明显超额收益，在熊市中也能较好控制回撤。
除了对个股深度研究，注重业绩和成长性，行业的分散是另一个重要原因。在投资中，梁浩不会去追某个热点行业，而是扎扎实实做从下而上的个股研究，同时注意行业的分散。根据2020中报，持仓最多的医药生物，只占到股票市值的16.93%。
数据来源：同花顺iFind
当主动遇上量化
梁浩是一个非常善于反思的基金经理，他的投资风格适用于震荡市和牛市的前半段，这几年，他也在不断反思提升自己。梁浩表示，虽然很多时候来自个股选择的Alpha很大，但是在有些市场环境中如果没有匹配大的Beta也会非常吃亏。他的做法是，优化自己的框架，借助于研究部整体的力量，然后构建一个研究部整体的机制，做一个自上而下和自下而上相结合的产品，提高组合的Beta收益。梁浩解释道，自上而下并非做择时，更多理解在不同经济周期，哪些行业和产业会有中长期的机会。研究部量化方向的包兵华，是其中一个很重要的力量。在bo姐看来，主动的收益来自于深度，量化的收益来自于广度。基金经理的经理终归有限，数千只股票，没办法全部覆盖。而量化投资呢，利用程序化，可以做到全市场、全周期覆盖。基金经理管理几百亿，基本是个人能力上限了，而通过量化技术加持，可以达到千亿以上。以量化投资的初步筛选为基础，加上深度研究，可以说是珠联璧合了，互补性非常高。2019年5月6日，由梁浩和包兵华共同担任基金经理的第一只产品成立了——鹏华研究智选混合(007146)。截至2020年9月22日，基金收益达到了77.48%，超越业绩比较基准60%多，同时基金的最大回撤只有14.44%。
最近一年，基金的夏普比率达到2.4837，远高于同类平均。
如今，梁浩和包兵华的第二只产品鹏华成长智选混合A(010264)正在发行，同样是主动和量化的结合。包兵华建立系统化模型，大数据量化选股，主要从估值（市盈率、市净率等）、成长（营业收入增长率、息税前利润增长率等）、盈利（ROA、ROE、净利率等）三个角度进行个股的筛选，做到全市场覆盖。然后，梁浩带领鹏华行业研究团队做进一步的优中选优，过滤掉基本面有瑕疵的个股（涉嫌财务造假），深入研究个股，考察公司管理层，增强投资的前瞻性等。除此之外，基金还有三大亮点：1、个股高度分散。第一大重仓股占比不足3%，前十大重仓股占比不足20%，总持股数在60以上。2、行业均衡，不追风口。行业配置中性，第一大重仓行业占比不足20%，其他行业占比不足10%。3、通过前面的分散策略提供缓冲后，基金会着重挖掘市场未注意到的“小而美”个股，长期持有。关于这一点，前面在介绍梁浩的投资风格时我们已经说过了，梁浩擅长非常细分领域的小龙头，曾有研究员评价他是市场上对特定领域公司研究最细的人之一。有人投资，是去关注热门股，而梁浩会在此基础上，进一步挖掘背后的新趋势，或者是哪些传统企业被重新激活。但超强的个股挖掘能力遇上量化会有怎样神奇的化学反应？综合以上的基金分析，我们发现鹏华研究智选正是基于主动投资经验的模型化处理，策略构建也会围绕着主动投资的逻辑。大数据筛选，基本面深度研究，分散投资基础上挖掘出细分领域小龙头，我们相信这会“主动选股+量化策略”缔造的基金新物种——鹏华成长智选混合A(010264)的特征和魅力。
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