文| AI财经社 王灿
编| 张硕
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爱玛电动车的经营主体爱玛科技再一次冲击IPO。
9月5日，证监会官网披露了爱玛科技集团股份有限公司的招股书。爱玛科技在招股书中称，拟发行6500万股，拟募集资金16.80亿元，用于公司电动车、自行车整车、配件加工制造、整件喷漆生产线等12个项目的建设、升级，以及补充流动资金。
实际上，爱玛科技早在2018年6月便首次提交招股书申请IPO，但由于被证监会的反馈意见质询才拖延至今。
01 坎坷上市路
爱玛科技的亲身是成立于1999年的天津泰美车业有限公司，创始人为张剑，主营自行车组装、零件加工、制造、电动自行车制造等，2004年公司推出爱玛电动车品牌，2015年改名为爱玛科技。
作为国内最早的电动自行车制造商，早在2012年，爱玛科技便曾考虑过IPO。有消息称，爱玛科技当时已在筹备上市，但因两大股东张剑和顾新剑之间纠纷不断，所以没有下文。
不过，阻挡爱玛科技的不仅仅是股东个人恩怨。
因被指证有超过百亿元的账外账，不透明的资金来源和流向把爱玛科技挡在了IPO门外。这次指证源于一起敲诈勒索案。2016年，曾任爱玛科技副总裁的顾新剑因2.35亿元敲诈勒索，并3000万元职务侵占行为，一审被判入狱20年。
据搜狐财经报道，二审时，顾新剑指证爱玛科技存有超过百亿元的账外账，并称爱玛科技旗下公司无锡爱玛的账外账约有50亿-60亿元。法庭当时表示将在庭后核实相关线索。天眼查信息显示，无锡爱玛公司现已被注销。
虽然没有公开消息说明法院对账外账的核实结果，但爱玛科技的IPO之路就此沉寂，直到2018年提交IPO申报稿。
在中间的六年时间里，爱玛科技的竞争对手雅迪控股和新日股份分别于2016年、2017年上市。其中，雅迪控股的招股价为1.72元，并在2017年被纳入港股通目标。新日股份发行价6.09元，上市时共发行了2040万股。
仍在资本市场外探路的爱玛科技便显得尤为彷徨。
2018年6月29日，爱玛科技首次披露招股书。不过，在半年的排队时间后，证监会的首次公开发行反馈意见把爱玛科技打了回来。
在这份意见里，证监会针对招股书提出了共三大类的59个问题，包括质询爱玛科技增资及股权转让的背景、认为其偿债能力较弱等，并要求保荐人与爱玛科技在30日内作出书面回复。不过截至目前，网络上尚未查到爱玛科技回复的公开信息。
9月5日重新提交的招股书中，爱玛科技披露了募集资金投资项目。其中，天津爱玛电动自行车生产线技术改造、店面营销网络升级和补充流动资金，是募集资金投入金额最多的三项。这可以侧面说明爱玛科技寻求IPO的原因。
02 上市或是必然选择
爱玛科技在国内电动自行车行业排名前列。数据显示，爱玛科技2018年电动自行车产量为436.65万辆，市场占有率为13.32%，公司共有经销商约1900家。
但较大的市场占有率并不能帮助爱玛科技避免业绩下滑的风险。
在2016到2018年，虽然爱玛科技营业收入呈上升趋势，分别为64.43亿元、77.94亿元、89.89亿元；但其净利润却呈现一定波动，分别为3.80亿元、3.13亿元和3.91亿元。根据爱玛科技披露的财务数据，其在2019年上半年的净利润为1.92亿元。
究其原因，上游原材料价格上升和高额度的广告宣传费投放，让爱玛科技正面临营收增长，但净利润降低的尴尬局面。
其中，蓄电池价格上升让爱玛科技的采购成本随之增加，2018年公司的蓄电池采购单价每件增加14.19元，涨幅达3%。
为了吸引消费者，品牌代言费也是一笔不小的支出。2017年，爱玛科技选择周杰伦作为品牌代言人，为扩大品牌知名度，吸引年轻消费者，爱玛科技还曾先后请到了范冰冰、EXO、金秀贤等明星代言。此外，爱玛科技还曾在央视投入数亿元进行广告营销。
值得一提的是，入场共享单车对爱玛科技的营收也是一柄双刃剑。
电动自行车一直在爱玛科技的业务收入中占核心地位。但在2017和2018年度，由于共享单车事业井喷，爱玛科技随之以供应商的身份入场，将共享单车公司纳为自己的客户。
2017年，爱玛科技开始和摩拜、OBIKE、易购、小良科技等公司合作，自行车订单量大幅提升。当年，自行车收入在总收入中的占比同比增长5.73%。根据招股书，摩拜在2017年成为爱玛科技第一大客户，销售金额达到3.46亿元。由于OBIKE等公司在新加坡、伊朗等海外市场的投放，自行车采购量继续增加，爱玛科技的自行车业务也“间接”出海。
然而，共享单车为爱玛科技带来了销量，却没带来同等的品牌效应和净利润。
2018年起，由于共享单车盈利模式不成熟，场内剩下的玩家越来越少。在爱玛科技的自行车经销渠道中，2017年的前十大客户，在2019年上半年时仅剩下摩拜一家。而摩拜同爱玛科技的合作模式也逐渐从经销转为直销。
除了摩拜，滴滴旗下的青奇科技在2018年成为爱玛直销模式下的前十大客户名单，并开始大规模投放青桔单车和街兔电单车。但随着共享单车市场已经趋于饱和，投放放缓，青奇科技和摩拜的订单量也大幅下降。根据直销渠道数据，2018年青奇科技的销售额达到1.97亿元，但在今年上半年仅为6000万元。
在净利润降低的局面下，研发新品电动自行车，从而占有市场，是爱玛科技的自救手段之一。爱玛科技也在招股书中称，如不能进一步提升产品性能，扩大市场占有率，将有可能面临业绩下滑的风险。
通过利润表可看出，爱玛科技近三年的研发费用不断上升，从2016年的9624万元，增至2018年的1.49亿元。根据招股书，天津和江苏两地的研发中心建设项目将是爱玛科技IPO后的资金流向之一，分别为5053万元和5047万元。
对于IPO，爱玛科技董事会办公室曾表示，公司需要进一步扩大市场占有率，并希望借助资本市场储备资金，以满足未来在产业并购方面的需求。
由此看来，在净利润降低的危机面前，爱玛科技需要通过投放新品来扩大业务规模，以此提升品牌知名度和市场集中度。IPO成为爱玛科技的必然选择。
