文| AI财经社 王超
编辑| 孙明
在卖方“看好”的高呼声中，吉比特（603444.SH）股价却上演了“腰斩”的戏码。
Wind统计显示，在去年8月份涨至历史最高价后，吉比特股价便开始不断下跌。截至最新收盘，吉比特股价收报308.44元/股，在5个月后，股价已然腰斩。
分析人士表示，这或与未能在春节如期上线的两款游戏相关，而更深层次来看，也与吉比特近年业绩不及预期及增速放缓相关。
于2017年初上市的吉比特，仅用4个月就从50元的首发价上涨到当时整个A股最高的376元，其一度被誉为游戏板块的“茅台”。
辉煌不再、增速放缓
吉比特于2004年成立，创始人为卢竑岩、苏华舟。其主要从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的软件企业，主要产品有《问道》、《问道外传》、《斗仙》等客户端游戏。
2006年，吉比特旗下端游《问道》正式问世并商业化运营，推出后上线人数便超过10万，受欢迎程度丝毫不亚于市面上任何一款火爆游戏，成立没多久的吉比特也一炮走红。
此后，吉比特也一直保持高速发展，并跟随市场风向逐渐由端游走向手游。
2016年4月，吉比特又推出了《问道》手游。财报显示，短短2个月《问道》手游给吉比特贡献的收入就达到4.1亿元，这是端游版《问道》的4倍左右。而这也推动了吉比特的上市。
然而，随着游戏市场的发展，吉比特在整体行业中的发展增速及竞争力出现下降。2020年前三季度，吉比特营收20.5亿元，同比增长31.79%；实现扣非净利润7.03亿元，同比增长11%。其中，《问道》和《问道手游》构成了主要入来源，占比高达80%左右。
同期，完美世界、三七互娱、巨人网络实现扣非净利润同比增长17.72%、37.65%、15.87%。吉比特不仅利润增速低于营收，且在头部游戏上市公司中，业绩增速明显落后。而伴随2020年三季报公布，业绩不及预期的吉比特就开始出现下跌。
具体地，吉比特2020前三季度营业成本同比增长139.16%，远超过营收增速，毛利率也从91.34%下滑到84.85%。吉比特对外解释为，公司在市场竞争中加大了营销优惠力度，以及为新游戏《最强蜗牛》作了营销活动。而在财报中关于新游戏《最强蜗牛》的数据情况却未做更多披露。
《问道手游》作为老游戏，增长乏力表现地已十分明显。自上线以来，持续进行版本内容更新，但是公司第三季度业绩的表现证明老游戏更新对玩家的吸引力正在下降，付费意愿不再强烈。
与此同时，类似手游及强劲对数也不断涌现。腾讯旗下国风MMORPG手游《天涯明月刀》正式上线一周，就在中国App Store上创下了5000万美元的预估收入，打破了之前记录。
《摩尔庄园》缺席“春节黄金期”
在游戏行业，春节是数据增长及付费率的高峰期。但在1月7日，吉比特却公告称，子公司雷霆游戏代理发行的《摩尔庄园》手游将延期，错过春节档。
关于延期原因，摩尔庄园通过官方微博解释称，筹备公测中，游戏出现突发底层代码问题，导致游戏卡顿、bug、闪退等问题频发，因此原定于春节前上线的《摩尔庄园》不得不延期，具体时间待定。
其还解释到，按照行业惯例，技术方面的问题，一般是由研发商去解决。在《摩尔庄园》的测试中，游戏运营商测试发现主要是源代码方面的问题，反馈给研发商淘米游戏，淘米游戏方面去解决。而雷霆游戏作为发行商，也会参与进去。
而这也并非首次《摩尔庄园》首次出现延期。在TapTap网站就有玩家评论称：“淘米就是遛人玩儿呢，前年说去年第一季度，接着又说去年九月，到了九月说年底，年底又说明年，我三测全参加了，不算一测功能不全，一次体验不如一次。”
《摩尔庄园》曾是十多年前风靡一时的一款游戏。上线后不到一年，《摩尔庄园》的玩家注册数和活跃数分别突破3000万和1000万。相关统计数据显示，2009年全国在校小学生人数为1亿人，玩《摩尔庄园》的人数就达到了近1/3。但之后由于玩家用户大量流失，《摩尔庄园》停止了内容更新。
而在时隔九年的2019年1月，“摩尔庄园”IP全面重启，并推出手游。2020年8月宣布，《摩尔庄园》手游将由吉比特旗下子公司雷霆游戏正式代理。对《摩尔庄园》的重启和手游化，雷霆游戏保持了较高的期待，并表示研发团队基本上是《摩尔庄园》页游的原班人马。
但从市场情况及股价表现来看，业绩疲软的吉比特还是小看了投资者的判断能力，毕竟一款十年前风靡的网页游戏，即便手游化后，其受众群体早已改变。
卖方高呼买入，买方大手笔砸盘
春节假期往往是一年中营收流水的最佳发展期，加之疫情，游戏业更是出现了新一年的魔幻“开局”。以2020年的手游《王者荣耀》来讲，大年三十流水就创下新高，官方付费数据达13亿元。
伽马数据首席分析师王旭近日也公开表示，2021年中国游戏产业还将高速持续发展。春节期间，或将出现新一轮增长行情。
历史中，春节节假日之间的流水高于平时工作日的20%以上。主要原因是活跃用户的增长率和用户使用时长，在春节假期的时候明显高于平时工作日。2020年春节，正值疫情防控期间，市场达到了历史高度。2021年的春节，大概率会较上一年同期明显增长。
目前，大部分游戏企业已逐渐放弃对单款产品的依赖，通过对产品组合的方式，每年开发十几到20款游戏，支撑企业的持续增长。在利润上研发的投入前期也可以投入大数据的方式去估算，比如发行的成本通过流量的数据，比如转化率、付费率等等去计算投入产出比，而有较大的把握保证利润的体量。
在王旭看来，游戏的估值长年在传媒互联网处于比较高的位置。而出海、二次元、超休闲游戏等，也有很大机会持续高速增长。而吉比特旗下《摩尔庄园》的春节缺席或将出现预期性增量收入减少。或许正是在这样的利空消息下，投资者用实际行动给出了答案。
Wind数据显示，2020年上半年，持有吉比特的机构数量为92家，持股占公司总股本近三分之一，而在2020年三季度，机构数量下滑至54家，持股比例减少至20.76%。1月11日龙虎榜显示，机构大量卖出吉比特股票，五方合计净卖出超过12亿元，北向资金也卖出2.9亿元。
不仅机构投资者减持，吉比特的高管也选择减持上市公司股票。
2020年6月，吉比特披露了其董事、副总经理高岩的减持计划，彼时高岩计划减持吉比特不超过5.59万股，计划减持期间为2020年7月16日至2021年1月15日。
不过，就在1月11日吉比特股价跌停的时候，吉比特公告，高岩的减持计划于2021年1月11日提前终止。
根据披露显示，高岩曾于2020年7月16日通过集中竞价交易减持了1.95万股，减持总金额约1213万元，按照高岩的计划减持上限计算，尚有3.64万股减持额度未使用。
1月12日，吉比特再次下跌6.66%，收报308.44元/股。相比去年8月671.6元/股的历史高位，股价缩水了54.1%。
颇为讽刺的是，不少卖方机构表达了对吉比特的乐观态度，譬如华泰证券2020年12月30日发布研报称，给予吉比特“买入评级”，目标价格为500.82元/股。
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