前阵子CXO板块跟随“减肥药”涨了一波，这两天CXO又跟随减肥药板块调整了几天。站在现在这个时间点上，一个重要的问题又来了：分歧还是衰退？
如果是分歧，就应该大胆低吸买入；如果是衰退，未来一两个月内都要尽量不要碰了。我更倾向于认为这两天CXO的调整是分歧，而不是衰退。
我的理由如下：
一，减肥药订单将纷至沓来
减肥药最近有多火大家都知道了，这个板块也慢慢走成了2020年医美的气势。
用数字说话：
诺和诺德上调全年销售额及利润指引，预计全年销售额增长32%至38%，营业利润增长40%至46%，此前预计的销售额增长为27%至33%，营业利润增长则为31%至37%。
从股价来看，因为司美格鲁利拉鲁肽，最近三年诺和诺德的股价从20美元涨到100美元，市值高达4000亿美元。
与此同时，生产减肥药替尔泊肽的礼来，股价从2020年的120美元涨到了最近的600美元。
当前，全球各大药企纷纷入局。根据FDA披露，截至2023年8月，多肽类全球获批数量共计约112个，其中 2023年新增获批多肽药物5个。
大单品出现后，必然要选择优秀的CDMO厂商合作，很显然他们会选择性价比最高的中国CDMO。
而相关公司的确在快马加鞭地扩产。
比如，药明康德多肽产能紧急扩张，预计至2023年12月产能由2万升提升至3.2万升。
凯莱英加快多肽商业化产能建设，预计2024H1固相合成总产能超过10000升，满足百公斤级固相多肽商业化生产。
二，海外医疗投融资回暖
如果单看医疗投资数据，会认为行业依旧低迷：2023年8月融资金额为40.3 亿元，同比下降 46.48%，环比下降29.17%、。
但如果放眼全球，会发现医疗投融资已经开始复苏：
8月全球生物医药领域共发生90件融资事件，融资金额为20.54亿美元，环比上涨24.56%。也就是说，全球生物医药投融资额同比增速连续3个月回升。
2023Q1-Q2国内医疗健康投融资已经回到了2017Q1-Q3水平，全球医疗健康回到了2018-2019年水平。，
据浙商证券医药分析，2023H2医疗健康投融资有望触底，景气度逐渐回升（以年度基数为参考）。
中国的CXO公司80%左右都是欧美客户。所以，海外医疗的复苏也是利好CXO的。
三，降息预期
美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。
短期内可能有利于降低biotech公司的融资成本，从而支持他们推进管线进度，加大跟CXO的合作。
代表美国biotech行业的XBI指数自今年3月累计上涨20%。
如果美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录，短期内可能有利于降低biotech公司的融资成本，从而支持他们推进管线进度，加大跟CXO的合作。
同时，美元升值也可能增加国内有海外收入的CXO公司的业绩向上弹性。
四，中M关系缓和
国内CXO公司对海外市场特别是美国市场依赖程度较高，比如YM康德/药明生物/康龙化成2022年有66%/56%/65%的收入来自北美市场。中美关系如有改善将降低市场对地缘政治的担忧。
五，基金持仓已经大幅降低
葛兰已经辞职了，其他基金经理怎么样呢？
医疗基金CXO持仓从高位的60.8%持续回落至2023Q2的16.5%，全市场非医疗基金从最高的1.98%下降至2023Q2的0.51%。
医疗基金前十大CXO持仓占比已经从2021Q3最高的35%下降至2023Q2的8%，基金持仓结构持续优化。
根据过往经验，一般机构持仓较低的板块，反弹起来会更剧烈一些。
六，业绩开始反转
YM康德Q2，公司实现营业收入99.08亿元，同比+6.74%，剔除新冠商业化项目后的营收同比+39.50%；实现扣非归母净利润28.92亿元，同比+35.42%。
主要动力就是寡核苷酸和多肽等化学业务。
KLY也因为多肽等新兴业务开始放量，也拉动了毛利率的提升。
环球同此凉热，受到新兴疗法的催化，海外CXO龙头2023H1业务也开始回暖，Charles River、Medpace、ICON 都上调业绩指引。
从节奏来看，去年疫情大订单高基数在2022Q3出现拐点，2022Q4已大幅回落，这意味着CXO龙头药明康德、凯莱英等公司在Q4可能会保持两位数的增速。
