洛克菲勒家族正在中国的250家上市公司里热情“淘金”_

作者：泉果探照灯

导语：谁也阻挡不了洛克菲勒家族在中国淘金的步伐，美国总统也不行。

就在不久前，洛克菲勒国际（Rockefeller International）主席卢奇尔·夏尔马（Ruchir Sharma）接受了CNBC的访问，他很直接地表示：中国约有250家公司，其市值超过10亿美元，而且自由现金流收益率超过10%——比美国多出约100家，比欧洲多出60家。洛克菲勒家族要做真正有眼光的投资者，当前正在中国市场的这250家公司里，热情地挖掘“被严重低估的价值宝藏”。

对于目前美国总统特朗普的一系列关税政策，洛克菲勒家族也没在怕的——“大家太关注特朗普了，但中国好不好他决定不了，世界不是围着一个人转的。”

世界正变得越来越分裂和复杂，但我遇到的每个人似乎都只关注一个人：唐纳德·特朗普。很多关于今年的预测，都认为特朗普将决定全球经济和市场趋势。

但是，单一因素永远不是预测的坚实基础。世界不是单极的，也不围绕一个人转，即使是特朗普。

很多人忽略了一个事实，2017年特朗普上台，他不断威胁要用关税来削弱中国，但是在他的第一个任期，全球表现最好的是MSCI中国（摩根士丹利中国指数）。

洛克菲勒国际是洛克菲勒家族资管中负责全球投资的机构，现任主席夏尔马曾在摩根士丹利工作了25年，担任新兴市场主管和首席全球策略师，他同时也是一位知名的金融作家，撰写过4本国际畅销书籍。在接受电视采访之前不久，夏尔马还发了个专栏文章，题目就是《中国龙为何再次崛起？》（Why Dragon’s Roaring Again?）中，深入探讨了洛克菲勒家族眼中的中国市场，以及正在使用的投资方法论。

其实，早在今年年初，夏尔马在其发布的《2025年十大金融趋势》中，就已经明确指出中国市场的投资价值。

笔者结合了夏尔马近期的文章和访谈，梳理出了他最新的4个核心判断。以下为夏尔马的第一人称视角讲述：

天道有常不为桀亡：中国市场永远有投资机会，大家没必要高估特朗普的影响力。

近期，中国股市显著上涨，全球投资者都在问：中国股市对外资来说，现在是否“可投资”？

我的答案是“当然，而且一直都是”。

投资者——尤其是外国投资者——正在重新认识中国：“这是一个复杂但与众不同的市场，但规模庞大到无法忽视，并且在某些领域能够产生巨大的创新和机遇。”

过去几年，受多种因素影响，中国股市经历了持续低迷，很多外国投资者认为这个全球第二大市场“不值得投资”，这种看法并不合理。

我认为现阶段真正的变化来自于市场情绪的转变，引发这种转变的原因有两个：

1.Deepseek的突破性进展：

它有力证明了,中国在全球创新版图中依然占据重要位置，中国的科技实力在推动市场信心的修复。

2.中国市场的估值极具吸引力：

中国估值如此便宜的原因之一，是在特朗普当选后，美国的许多养老基金对中国资产的“大甩卖”，他们认为中国不可投资，是因为特朗普要来了，他试图让中国被全世界孤立。

但是，单一因素永远不是预测的坚实基础。世界不是单极的，也不围绕一个人转，即使是特朗普。

从历史上看，美国总统对市场的影响往往没有想象得大，甚至有时微不足道。

如果大家还记得2017年特朗普上台的状态，投资者都做好了迎接负面冲击的准备，但那一年却是美国股市波动最小的一年。那时特朗普也是不断威胁要用关税来削弱中国，然而在他的第一个任期内，MSCI中国指数表现非常亮眼。

我们不知道特朗普对中国的确切想法是什么，但至少到目前为止，他对中国的态度比我认为大多数人预期的要温和。

淘金方法论：通过在中国寻找现金流高、盈利能力强的上市公司，就能从中发现被埋藏的“钻石”。

对于深谙安全边际的投资者而言，只要价格在合理区间，中国资本市场依然有着不可忽视的投资魅力。

例如，通过寻找现金流高、盈利能力强的上市公司，就能从中发现被埋藏的“钻石”。

目前，中国约有250家公司，其市值超过10亿美元，而且自由现金流收益率超过10%——比美国多出约100家，比欧洲多出60家。

注：市值超过10亿美元，代表公司具有一定规模和市场认可度。自由现金流收益率=自由现金流/市值，代表该公司相对市值能够产生充裕的现金流，被视为公司财务健康、盈利能力强的标志。

图1.中国有一批实力雄厚但被忽视的公司

图注：市值超过10亿且自由现金流超过10%的公司数量

来源：Financial Times

在这250多家中国股票中，除了约20家外，其余均属于非科技行业，主要集中在工业和非必需消费品领域。因此，好的投资机会不仅存在于中国的互联网和人工智能领域。

举个例子，如果比较一下中美两国领先的电动汽车公司，就能看到两个市场的估值差距。

中国的电动车龙头和特斯拉的收入和股本回报率基本相当，但销量增长速度是特斯拉的两倍，而且正在迅速扩大其在全球市场的份额。然而，即使在这波增长之后，这家公司的市盈率也只有特斯拉的1/4，市值仅为特斯拉的1/7。

因此，我常说，这是一类今年最值得关注的交易策略，比如做空特斯拉，做多这家中国的电动车龙头。

逆向交易回归，动量交易危险——远离美国的顶级科技公司。

历史表明，全球经济和市场呈周期性变化，而非直线发展。

“逆向投资”策略正是基于这种周期性。

通常，一个持续了十年的热门投资主题会因为变得过于拥挤，埋下让自身消亡的种子。但如今，我们已经进入了2025年，而2010年代的热门押注——美国大型科技公司——仍在获得回报。

同样，在过去，全球市值前10强公司的名单每十年都会发生巨大变化。而如今，美股10强中，有7家都是2010年代的老牌企业，包括苹果、微软和亚马逊。在美国人工智能热潮日益高涨的背景下，过去15年中10强每十年都会变化的趋势，已变得微不足道，而这种热潮又因美国的过度刺激、投资游戏化、算法交易和被动基金的兴起愈演愈烈。

自18世纪资本主义诞生以来，“创造性破坏”一直是一个决定性且必不可少的特征；它要么已经消亡，要么处于休眠状态，并准备卷土重来。而我打赌它会卷土重来。这将预示着“逆向投资”（迟来的）回归，那么第一步就是，远离美国及其顶级科技公司。

注：“创造性破坏”是奥地利经济学家熊彼特提出的概念，指新的技术、产品或商业模式不断涌现，取代旧有的结构和秩序，从而推动经济发展。这种过程既带来了创新和增长，也导致了旧有产业和企业的衰退或消失。

与逆向投资相对的是动量交易。

动量交易认为，过去表现好的股票在短期内会继续走强，而表现差的股票会持续低迷。

过去一年，动量交易风靡一时：它们狂热的席卷了美国的大型科技，也带动了金融和其他行业的股票。

但是，转折点即将逼近。

据Empirical Research Partners的数据，自20世纪50年代以来，那些在9个月内领涨市场的股票，在接下来的12个月里平均会跑赢市场3%。然而，像2024年这样跑赢超过20%的情况非常罕见。而且，根据历史记录，在经历如此强劲的上涨之后，动量股在接下来的12个月里，平均会跑输市场近10%。

在市场中，动量投资的趋势往往会强化一种假设，即“好日子会一直持续下去”。这种想法会在行情后期，吸引大量散户投资者入场。目前美股正处于这种阶段。自相关调查开始追踪市场情绪以来，我们看到，美国消费者对美股的乐观情绪已经达到了前所未有的高点（如下图）。