富凯摘要：请来明星分析师一大堆，员工平均工资却低行业一大截，恐怕只能大幅压低一线员工待遇了。
作者|天鹅，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
下周一（5月20日），上市券商的“黑马”国盛金控将迎来解禁潮，投资者恐怕要经历一番考验。
作为旗下全资子公司，国盛证券一直是国盛金控的“招牌”，2018年更以“逆袭者”身份挖角大型券商明星分析师，一举拿下2018年公募分仓收入冠军。
下周一巨量解禁
虽然大动作频现，但国盛证券业绩表现却起起伏伏，不禁让人对下周一股份解禁后的走势忧心。
国盛金控的主要业务包括证券业务、投资业务、金融科技业务。国盛证券为国盛金控证券业务的运营实体。此外，还有分别负责境内外股权投资、金融科技业务的多家全资子公司。
本周国盛金控发布公告称，5月20日将解除限售股份9.95亿股，占公司总股本的51.4%。
如上图所示，解除限售的数量来自五家大股东，分别为前海发展、前海远大、凤凰财鑫、西藏迅杰、北京岫晞。
实际上，股票限售解禁可能波及后期股价表现，更可能成为大股东减持的形式。即解禁后大股东在二级市场抛售新流通的股份。当然，股东减持天经地义，获利套现本身就是市场化操作模式。
但四月初以来，A股持续下跌，弹性最强的券商板块首当其冲受到波及，叠加外围环境变化。特别是围绕国盛证券的业绩对赌问题，叠加市场空头情绪较强下，大非解禁或成为潜在关注点。
这种担忧并非多虑。今年3月，正值市场高歌猛进之时，国盛金控董事刘世明拟通过集中竞价交易方式减持公司股份12万股。
值得注意的是，公布上述董事解禁的公告日期为3月7日。正是在这天，国盛金控的股价触及年内最高点：16.35元/股。
复盘股价走势，3月7日-5月18日，国盛金控股价跌去了29.42%，换手率高达257.99%！
实际上，券商板块是在4月上旬开始逐渐下跌，但国盛金控股价提前一个月便开始下滑。
再追溯至2017年5月份，国盛金控公告解除限售股份数量为2.69亿股，占公司总股本的17.6%，包括股东凤凰财智股份占公司总股本的6.37%。
上述公告发出后，国盛金控被曝出出现了巨额折价大宗交易。当年7月21日，国盛金控大宗交易金额高达3.17亿元，成交量近2345万股，成交价格为13.50元，较当日收盘价格折价12.73%。虽然出现折价，但浮盈比例仍超过六成。
翻阅各类中小投资者股吧，更有人留言“5月份巨量解禁，你们真的不怕吗？”、有解禁，不跑的是傻子”。
“羞答答”隐藏客户，薪资水平仅业内一半
本周，国盛金控召开了业绩说明会，里面有不少看点。
比如，一位投资者问到，国盛金控去年前五名销售客户销售额占比才5.42%，未来有什么措施扩大主要客户的销售额？
翻阅国盛金控年报，我们发现该公司仅以销售额列出了前五名客户，并未如实披露客户名称，这在上市公司年报中并不多见。
公司前五大客户资料
这种“羞答答”的处理方式让人不解。而且前五名客户销售额占比过低，的确让投资者捉摸不透。
该公司董秘在业绩会回复称，本集团主要业务包括经纪与财富管理、投资银行、投资与交易、资产管理、资本中介等，收入来源包括手续费及佣金收入、利息收入、公允价值变动收益、投资收益等。根据证券行业业务特征和风险控制要求，上述收入呈现分散化的特点，因此单一客户收入占比均较低。
这个回答看似有道理，但仍无法解释其中“奥妙”。毕竟所谓如此低的单一客户收入，放在经纪和财富管理业务上能够说通。但毕竟还有大量承销保荐的企业客户，为何不能进一步披露呢？
此外，该公司的薪资水平也受到投资者诟病。根据董秘对管理费用中员工工资、福利费的解释，2018年度上述费用同比增长2.51亿元，其中子公司国盛证券同比增长2.42亿元，国盛证券2018年度人均薪酬为25.67万元。
然而，据据Wind数据统计，2018年度41家证券公司的人均薪酬为42.84万元，中位数为38.10万元，国盛证券人均薪酬低于行业人均。
想成对比的是，虽然远低于行业人均水平的薪酬，但2018年国盛证券却在四处挖角明星分析师。比如，杨涛担任研究所所长，他曾连续八年获得“新财富”建筑和工程行业冠军。此外，还引入了基础化工、纺织服装、金融工程领域新财富明星分析师。如此强的明星阵容在中小券商中非常罕见。
那么，如何平衡明星团队与其他从业人员的薪酬福利水平，这成为国盛证券的一道难题，也是中小券商“火拼”卖方研究之路的缩影。
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